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《對(duì)上證a 股股票收益影響因素的實(shí)證分析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。
1、對(duì)上證A股股票收益影響因素的實(shí)證分析張小兵(貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院研究生部，貴州貴陽(yáng)550004)摘要：國(guó)內(nèi)許多學(xué)者利用中國(guó)股票市場(chǎng)的數(shù)據(jù)對(duì)CAPM模型和FAMA模型進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，但對(duì)于AionBrav,ReuvenLehavy&RoniMichaeiy在2005年提出修正后的FAMA模型，還鮮有人進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。為此，選取2004－2005年的國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行了這一檢驗(yàn)，并對(duì)模型進(jìn)行了修正，以克服多重共線性和異方差性。關(guān)鍵詞：上證A股；股票收益；影響因素；實(shí)證分析[中圖分類號(hào)]：F830.91[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]AnEmpiricalAnalysisofI
2、nfluencingFactorsofAShare’sStockReturnsinShanghaiStockExchangeZHANGXiao-bing(GraduateDepartment,GuizhouCollegeofFinanceandEconomics,Guiyang550004,China)Abstract:ManyscholarsathomecarryonempiricaltesttotheCAPMmodelandtheFAMAmodelbyapplyingthedataofChinaStockExchange.Regardstotherevis
3、edFAMAmodelproposedbyAionBrav,ReuvenLehavy&RoniMichaeiyin2005,fewscholarshavecarriedonempiricaltest.Therefore，thethesiscarriesonthetestbyselectingthedataofChinaStockExchangebetween2004and2005andrevisesthemodelaccordinglytoovercomemulticollinearityandheteroscedasticity.Keywords:Ashar
4、einShanghaiStockExchange,stockreturns,influencingfactors，empiricalanalysis[作者簡(jiǎn)介]張小兵(1980-)，男，河南洛陽(yáng)人，貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院2005級(jí)金融學(xué)碩士研究生，研究方向?yàn)榻鹑谕顿Y。[聯(lián)系方式]手機(jī)：13116321178；電話：（0851）6903422。Email:binggol@sohu.com通訊地址：貴州省貴陽(yáng)市鹿沖關(guān)路貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院研究生部，5500047對(duì)上證A股股票收益影響因素的實(shí)證分析一、問(wèn)題的提出資產(chǎn)定價(jià)是金融學(xué)的核心任務(wù)之一，各種資產(chǎn)定價(jià)模型總是試圖找出影響資產(chǎn)價(jià)格
5、，進(jìn)而解釋收益差異的各種因素，以指導(dǎo)投資者的決策。筆者擬通過(guò)對(duì)上證A股股票收益影響因素的實(shí)證分析，為投資者在該市場(chǎng)投資提供決策指導(dǎo)。二、文獻(xiàn)綜述經(jīng)典的資產(chǎn)定價(jià)理論核心是20世紀(jì)60年代以夏普（Sharpe）、林特納（Lintner）為代表的一批學(xué)者創(chuàng)立的“資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）”，該模型假定所有的投資者都運(yùn)用馬科維茨的投資組合理論在有效集里去尋找投資組合，這時(shí)資產(chǎn)的期望收益率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將呈現(xiàn)出一種清晰的線性關(guān)系。1972年Black,Jensen&Scholes及1973年Fama&Macbeth的經(jīng)典研究為CAPM提供了早期的實(shí)證檢驗(yàn)。參見(jiàn)2005年7
6、月上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社出版的張雪瑩，金德環(huán)編著的《金融計(jì)量學(xué)教程》88頁(yè)。但自20世紀(jì)80年代以來(lái)大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)一些CAPM模型無(wú)法解釋的異?，F(xiàn)象，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)beta系數(shù)不再是解釋資產(chǎn)收益率的唯一因素，其他變量，如公司規(guī)模、賬面價(jià)值比等上市公司的相關(guān)特征卻對(duì)收益率的變化有較高的解釋能力。同上。1992年，F(xiàn)ama&French考察了beta值，上市公司的規(guī)模，賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值比對(duì)股票的期望收益率的解釋能力。他的發(fā)現(xiàn)之一就是：控制了公司規(guī)模（ME）及賬面市值比（BE/ME）這兩個(gè)因素之后，beta值似乎對(duì)解釋證券均衡收入無(wú)能為力。而ME及BE/ME卻
7、是證券收益的有力的預(yù)測(cè)工具。他將原因解釋為：公司規(guī)模（ME）越小，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的收益補(bǔ)償越大。而若一個(gè)公司的股票具有較高的賬面價(jià)值比（BE/ME）值，那么其市值相對(duì)于賬面價(jià)值來(lái)說(shuō)就比較低，市場(chǎng)對(duì)該公司的前景預(yù)期就比較差，于是該股票的風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)較高。也就是說(shuō)，對(duì)該公司的要求的收益率就比較高。參見(jiàn)2005年7月上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社出版的張雪瑩，金德環(huán)編著的《金融計(jì)量學(xué)教程》102頁(yè)。這實(shí)際上否定了beta值對(duì)股票收益率影響的顯著性。1993年，F(xiàn)ama&French又提出了三因素模型。Fama和French提出的三因素模型與其1992年的研究相比，關(guān)鍵的區(qū)別在于：
8、公司規(guī)模（ME）變量與賬面價(jià)值比（BE
