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1、對上證A股股票收益影響因素的實證分析張小兵(貴州財經(jīng)學院研究生部，貴州貴陽550004)摘要：國內(nèi)許多學者利用中國股票市場的數(shù)據(jù)對CAPM模型和FAMA模型進行了實證檢驗，但對于AionBrav,ReuvenLehavy&RoniMichaeiy在2005年提出修正后的FAMA模型，還鮮有人進行實證檢驗。為此，選取2004－2005年的國內(nèi)股票市場數(shù)據(jù)進行了這一檢驗，并對模型進行了修正，以克服多重共線性和異方差性。關(guān)鍵詞：上證A股；股票收益；影響因素；實證分析[中圖分類號]：F830.91[文獻標識碼]A[文章編號]AnEmpiricalAnalysisofInfluencingFactors
2、ofAShare’sStockReturnsinShanghaiStockExchangeZHANGXiao-bing(GraduateDepartment,GuizhouCollegeofFinanceandEconomics,Guiyang550004,China)Abstract:ManyscholarsathomecarryonempiricaltesttotheCAPMmodelandtheFAMAmodelbyapplyingthedataofChinaStockExchange.RegardstotherevisedFAMAmodelproposedbyAionBrav,Reuv
3、enLehavy&RoniMichaeiyin2005,fewscholarshavecarriedonempiricaltest.Therefore，thethesiscarriesonthetestbyselectingthedataofChinaStockExchangebetween2004and2005andrevisesthemodelaccordinglytoovercomemulticollinearityandheteroscedasticity.Keywords:AshareinShanghaiStockExchange,stockreturns,influencingfa
4、ctors，empiricalanalysis[作者簡介]張小兵(1980-)，男，河南洛陽人，貴州財經(jīng)學院2005級金融學碩士研究生，研究方向為金融投資。[聯(lián)系方式]手機：13116321178；電話：（0851）6903422。Email:binggol@sohu.com8通訊地址：貴州省貴陽市鹿沖關(guān)路貴州財經(jīng)學院研究生部，550004對上證A股股票收益影響因素的實證分析一、問題的提出資產(chǎn)定價是金融學的核心任務之一，各種資產(chǎn)定價模型總是試圖找出影響資產(chǎn)價格，進而解釋收益差異的各種因素，以指導投資者的決策。筆者擬通過對上證A股股票收益影響因素的實證分析，為投資者在該市場投資提供決策指導。二、
5、文獻綜述經(jīng)典的資產(chǎn)定價理論核心是20世紀60年代以夏普（Sharpe）、林特納（Lintner）為代表的一批學者創(chuàng)立的“資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）”，該模型假定所有的投資者都運用馬科維茨的投資組合理論在有效集里去尋找投資組合，這時資產(chǎn)的期望收益率與系統(tǒng)風險將呈現(xiàn)出一種清晰的線性關(guān)系。1972年Black,Jensen&Scholes及1973年Fama&Macbeth的經(jīng)典研究為CAPM提供了早期的實證檢驗。參見2005年7月上海財經(jīng)大學出版社出版的張雪瑩，金德環(huán)編著的《金融計量學教程》88頁。但自20世紀80年代以來大量的實證研究發(fā)現(xiàn)一些CAPM模型無法解釋的異?，F(xiàn)象，系統(tǒng)風險的衡量指標b
6、eta系數(shù)不再是解釋資產(chǎn)收益率的唯一因素，其他變量，如公司規(guī)模、賬面價值比等上市公司的相關(guān)特征卻對收益率的變化有較高的解釋能力。同上。1992年，F(xiàn)ama&French8考察了beta值，上市公司的規(guī)模，賬面價值與市場價值比對股票的期望收益率的解釋能力。他的發(fā)現(xiàn)之一就是：控制了公司規(guī)模（ME）及賬面市值比（BE/ME）這兩個因素之后，beta值似乎對解釋證券均衡收入無能為力。而ME及BE/ME卻是證券收益的有力的預測工具。他將原因解釋為：公司規(guī)模（ME）越小，風險越大，要求的收益補償越大。而若一個公司的股票具有較高的賬面價值比（BE/ME）值，那么其市值相對于賬面價值來說就比較低，市場對該公司
7、的前景預期就比較差，于是該股票的風險就相對較高。也就是說，對該公司的要求的收益率就比較高。參見2005年7月上海財經(jīng)大學出版社出版的張雪瑩，金德環(huán)編著的《金融計量學教程》102頁。這實際上否定了beta值對股票收益率影響的顯著性。1993年，F(xiàn)ama&French又提出了三因素模型。Fama和French提出的三因素模型與其1992年的研究相比，關(guān)鍵的區(qū)別在于：公司規(guī)模（ME）變量與賬面價值比（B
