酒店旅游行業(yè)投資策略分析報告

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1、估值提升與業(yè)績增長——酒店旅游行業(yè)2007年一季度投資策略報告目錄一、股價上升的驅動因素二、峨眉山投資價值分析三、其他景區(qū)股投資價值分析四、首旅股份投資價值分析五、其他奧運股投資價值分析2股價上升的驅動因素被市場普遍接受的估值模型P=PE*EPS股價上升的兩大驅動因素驅動因素之一：PE上升，即估值提升。驅動因素之二：EPS上升，即業(yè)績增長。3目錄一、股價上升的驅動因素二、峨眉山投資價值分析三、其他景區(qū)股投資價值分析四、首旅股份投資價值分析五、其他奧運股投資價值分析4峨眉山投資價值分析峨眉山PE提升的驅動因素人民幣升值背景下旅游資源價值長期走牛景區(qū)具有自然壟斷性景區(qū)具有不可再生

2、性十方普賢像開光極大的提升景區(qū)的旅游價值世界上最大的佛教朝拜中心最具藝術性和視覺沖擊力的佛教造像5峨眉山投資價值分析峨眉山PE提升的驅動因素數(shù)百年之后，十方普賢一定會在藝術價值和文物價值上同時與中國其他著名佛教造像比肩。6峨眉山投資價值分析峨眉山EPS增長的驅動因素門票價格預計明年下半年由120元上漲至180元金頂索道技改項目將于明年“五一”前完成，運載量由660人/小時擴增至1500人/小時新建二道橋索道酒店盈利能力增強7峨眉山投資價值分析峨眉山EPS增長的驅動因素——門票漲價表1峨眉山風景區(qū)歷次門票價格上調情況2003-9-212001-11-11999-1-11997-

3、7-1以前門票旺季價格12080605030門票淡季價格100605040特別提示：峨眉山風景區(qū)距離最近一次調價日期已經(jīng)過去3年多了，再加上十方普賢像的開光所帶來游客人數(shù)的劇增，其調價的緊迫性越來越強。8峨眉山投資價值分析峨眉山EPS增長的驅動因素——門票漲價特別提示：橫向比較，峨眉山風景區(qū)的門票價格明顯偏低。我們判斷，峨眉山風景區(qū)將于明年下半年漲價，旺季價格將漲至180元，每年新增稅后利潤3825萬元，即每年新增業(yè)績0.16元。表2目前我國主要風景區(qū)門票價格比較風景區(qū)旅游旺季門票價格張家界245九寨溝220黃山200三亞南山150峨眉山1209峨眉山投資價值分析峨眉山EPS

4、增長的驅動因素——金頂索道技改增容特別提示：金頂索道技改后其單向運量由660人/小時提升至1500人/小時。我們預測，技改后的金頂索道每年將新增接待游客30萬人次，新增稅后利潤892.5萬元，為公司新增業(yè)績0.04元。表3金頂索道改造項目綜合技術經(jīng)濟指標表指標名稱單位方案指標索道客流量萬人/a137其中：上行萬人/a76下行萬人/a61票價元/人.次其中：上行元/人.次40下行元/人.次30年營業(yè)收入萬元/a4,871稅后利潤萬元/a2,54510峨眉山投資價值分析峨眉山EPS增長的驅動因素——新建二道橋索道特別提示：二道橋索道單向運量1200人/小時。我們預測，二道橋索道投

5、入運營之后每年新增稅后利潤1370萬元，為公司新增業(yè)績0.06元。表4二道橋索道建設項目綜合技術經(jīng)濟指標表指標名稱單位方案指標索道客流量萬人/a54.6其中：上行萬人/a46下行萬人/a12票價元/人.次其中：上行元/人.次50下行元/人.次50年營業(yè)收入萬元/a2729稅后利潤萬元/a137011峨眉山投資價值分析峨眉山EPS增長的驅動因素——酒店盈利能力增強作為景區(qū)配套設施的重要部分，酒店建設具有重要的戰(zhàn)略意義。酒店考核方式發(fā)生改變。2006年，公司對酒店業(yè)的考核更加嚴格，目標是不虧損，并以利潤為中心實施細微化績效管理和考核，一改以前以收入為中心的考核模式。酒店客房升級換

6、代，客戶結構得以優(yōu)化。2006年，公司對紅珠山賓館5號樓進行改造，提升客房檔次，并且對峨眉山大酒店投資3000萬元新建四星級檔次的客房。公司目標是提升利潤率高的會議商務客人比例，而減少利潤較薄的旅游團隊客人比例。12峨眉山投資價值分析峨眉山業(yè)績預測主要指標2004A2005A2006E2007E2008E主營收入（萬元）28,322.3928,602.4633,173.9241,867.8252,257.30主營收入增長率76.86%0.99%15.98%26.21%24.81%EBITDA（萬元）12,352.0816,940.369,663.2812,982.6916,0

7、40.33EBITDA增長率76.00%37.15%-42.96%34.35%23.55%凈利潤（萬元）4,573.833,826.063,904.017,025.199,924.50凈利潤增長率41.17%-16.35%2.04%79.95%41.27%ROE8.31%6.65%6.50%10.85%13.93%EPS（元）0.3500.1630.1660.2990.422P/E24.5752.8651.8128.7920.38P/B2.043.523.373.122.84EV/EBITDA9.131