我國(guó)公司緊縮研究現(xiàn)狀綜述

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1、我國(guó)公司緊縮研究現(xiàn)狀綜述doi:10.3969~.issn.1006—2025.2011.10.23我國(guó)公司緊縮研究現(xiàn)狀綜述張星(南京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,江蘇南京221006)【摘要】公司緊縮作為一種重要的發(fā)展模式被企業(yè)普遍采用.國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界圍繞這種發(fā)展方式的研究方興未艾,通過(guò)對(duì)這些研究現(xiàn)狀的歸納分析,指出了目前國(guó)內(nèi)公司緊縮研究存在的問(wèn)題和不足,以期能夠?qū)窈蟮难芯坑兴鶐椭?【關(guān)鍵詞】公司緊縮現(xiàn)狀綜述【中圖分類號(hào)】F271【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號(hào)】1006—2025(2011)10-0086-04一,公司緊縮基本理論的研究黃建康(2001),

2、張清華(2002)認(rèn)為.公司緊縮是一種相對(duì)公司擴(kuò)張而言的資本運(yùn)營(yíng)方式.主要通過(guò)把公司擁有的一部分資產(chǎn),子公司,分公司或其它分支機(jī)構(gòu)從公司內(nèi)部分離并轉(zhuǎn)移到公司外來(lái)實(shí)現(xiàn).公司緊縮主要包括資產(chǎn)剝離,公司分拆,股份回購(gòu),公司分立等方式.兩位學(xué)者同時(shí)指出,公司緊縮理論與交易費(fèi)用,多元經(jīng)營(yíng)公司的"價(jià)值損耗",企業(yè)核心能力,企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略等四個(gè)理論緊密相關(guān).李國(guó)秀(2001)在給出相似定義的基礎(chǔ)上.認(rèn)為公司緊縮技術(shù)可以幫助上市公司爭(zhēng)取新股發(fā)行額度.提高新股發(fā)行價(jià)格:提高公司的凈資產(chǎn)收益率.確保公司配股資格.使得公司在上市后能夠公開向社會(huì)發(fā)行股票;獲得短期投資收益,降

3、低負(fù)債,增強(qiáng)公司長(zhǎng)期盈利能力,扭轉(zhuǎn)虧損;合理避稅;重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)主業(yè),剝離非相關(guān)業(yè)務(wù);滿足公司的現(xiàn)金需要.但筆者通過(guò)對(duì)這些研究文獻(xiàn)予以總結(jié)后發(fā)現(xiàn).學(xué)者們對(duì)國(guó)內(nèi)公司緊縮基本理論的研究并沒(méi)有取得新的成果.其深度和廣度也十分有限.研究熱點(diǎn)仍然集中于公司緊縮的具體方法和效果上二,資產(chǎn)剝離的研究資產(chǎn)剝離是指企業(yè)把一部分資產(chǎn)出售給第三方.這些出售的資產(chǎn)可以是有形資產(chǎn)或者無(wú)形資產(chǎn).甚至可以是整個(gè)子公司,分公司或其他分支機(jī)構(gòu).企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)剝離.可以得到自身發(fā)展所急需的流動(dòng)資金.優(yōu)化公司的結(jié)構(gòu).資產(chǎn)剝離方式主要有向其他公司出售資產(chǎn),管理層收購(gòu)以及職工持股計(jì)劃等.莫遷(200

4、8)認(rèn)為,我國(guó)上市公司資產(chǎn)剝離主要原因有:戰(zhàn)略調(diào)整的需要:減輕債務(wù)負(fù)擔(dān),改善財(cái)務(wù)狀況;彌補(bǔ)錯(cuò)誤的并購(gòu)決策:規(guī)避管制,節(jié)約稅收等.他同時(shí)指出,近年來(lái)一些涉及關(guān)聯(lián)交易的資產(chǎn)剝離往往成為上市公司進(jìn)行盈余操縱或者實(shí)際控制人掏空上市公司的手段.損害了投資者的利益,阻礙了我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展.國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于資產(chǎn)剝離的績(jī)效已經(jīng)進(jìn)行了大量的實(shí)證研究.目前普遍采用的實(shí)證方法有事件研究法和財(cái)務(wù)指標(biāo)【收稿日期】2011—08—16【作者簡(jiǎn)介】張星,南京航空航天大學(xué)碩士研究生.主要研究方向?yàn)榻鹑趯W(xué).張星:我國(guó)公司緊縮研究現(xiàn)狀綜述研究法等方法:(一)事件研究法部分國(guó)內(nèi)學(xué)者采取

5、事件研究法對(duì)上市公司資產(chǎn)剝離進(jìn)行了研究,得到了一些有意義的結(jié)論.李善民,陳玉罡(2002),胡潔(2005),羅良忠,史占中(2006),金樁(2006)等的研究表明,我國(guó)上市公司的資產(chǎn)剝離公告在短期內(nèi)會(huì)給股東帶來(lái)顯著的正向異常收益.唐莉(2004)的研究則認(rèn)為,正向的異常報(bào)酬率通常發(fā)生在公告日之前公告Et之后的異常報(bào)酬大多為負(fù).雷輝,陳收(2006)應(yīng)用事件研究法對(duì)1999年～2000年182起資產(chǎn)剝離事件的長(zhǎng)期超常收益進(jìn)行了研究.結(jié)果表明.資產(chǎn)剝離的長(zhǎng)期超常收益在第1年顯著為正.第2,第3年均為負(fù).且下降幅度較大.衛(wèi)建國(guó),薛珊,黃怡峰(2009)

6、選取2003年9l家進(jìn)行了資產(chǎn)剝離的A股上市公司為樣本.以剝離前1年,剝離當(dāng)年和剝離后4年共計(jì)6年作為研究時(shí)段.利用主成分分析和非參數(shù)檢驗(yàn)方法對(duì)這些上市公司資產(chǎn)剝離的長(zhǎng)期績(jī)效進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)剝離關(guān)聯(lián)交易中內(nèi)幕交易較多.其資產(chǎn)剝離的長(zhǎng)期績(jī)效沒(méi)有明顯改善.非關(guān)聯(lián)交易公司的長(zhǎng)期績(jī)效得到顯著改善:剝離與公司行業(yè)非相關(guān)的資產(chǎn)時(shí)可以幫助公司集中主業(yè),增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力.其長(zhǎng)期績(jī)效得到顯著改善:長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率高的公司其資產(chǎn)剝離的長(zhǎng)期績(jī)效變化不顯著.長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率低的公司其長(zhǎng)期績(jī)效得到顯著改善:資產(chǎn)剝離規(guī)模相對(duì)較大的公司長(zhǎng)期績(jī)效改善更加顯著劉星,安靈(2007)認(rèn)為.

7、影響我國(guó)上市公司資產(chǎn)剝離公告導(dǎo)致超常收益的因素主要是資產(chǎn)出售的動(dòng)機(jī):金樁(2006),李善民,陳玉罡(2002),唐莉(2004),李艷艷(2OO4)等認(rèn)為,影響我國(guó)上市公司資產(chǎn)剝離公告導(dǎo)致超常收益的因素主要是公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),流通股規(guī)模,剝離類型,國(guó)家股與法人股比重,公司規(guī)模,資產(chǎn)交易公告,交易金額以及上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)等(二)財(cái)務(wù)指標(biāo)法我國(guó)有較多的學(xué)者運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)法來(lái)研究資產(chǎn)剝離績(jī)效.陸國(guó)慶(20OO)對(duì)1999年滬市上市公司不同類型的資產(chǎn)重組進(jìn)行了績(jī)效比較.采用凈資產(chǎn)收益率作為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的指標(biāo).研究結(jié)果表明.資產(chǎn)重組能顯著改善上市公司業(yè)績(jī).對(duì)于績(jī)差

8、公司而言尤其如此.但不同的重組類型績(jī)效相差較大.李善民,李珩(2003)以2000年發(fā)生收縮類資產(chǎn)重組的73