l流動(dòng)性過(guò)剩與貨幣政策

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1、窗體頂端【數(shù)據(jù)庫(kù)】經(jīng)濟(jì)類2010年四季度【文獻(xiàn)號(hào)】212【原文出處】審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究【原刊地名】南京【原刊期號(hào)】20105【原刊頁(yè)號(hào)】90～95，111【分類號(hào)】F10【分類名】國(guó)民經(jīng)濟(jì)管理【復(fù)印期號(hào)】201012【標(biāo)題】全球流動(dòng)性輸入對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響　　——基于SVAR模型的實(shí)證研究【英文標(biāo)題】TheImpactofGlobalLiquidityExcessonChina'sEconomy：　　AnEmpiricalStudyBasedontheSVARModel【文章日期】2010-03-19【作者】徐震宇

2、【作者簡(jiǎn)介】徐震宇(1972-)，男，江蘇靖江人，東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士研究生，從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，江蘇南京210096【內(nèi)容提要】在經(jīng)濟(jì)金融全球化的背景下，全球流動(dòng)性輸入會(huì)對(duì)一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。在運(yùn)用SVAR模型及其方差分解定量分析流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響后發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)性過(guò)剩能產(chǎn)生顯著的擴(kuò)張性貨幣政策的效應(yīng)，對(duì)貨幣供應(yīng)量、名義利率和外匯儲(chǔ)備具有較大的影響，而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響則甚微?！菊}】問(wèn)題與思考【英文摘要】Withtheeconomicandfinancialglobalization,t

3、hegloballiquidityinputimpactsgreatlyonacountry'smacroeconomics.ThispaperusestheSVARmodeltocarryouttheempiricalstudyofeconomicvariablesincludingmonetarysupply,nominalinterest,realexchangerateandforeignreserve.Theresultisthatglobalexcessliquidityhasanexpanded

4、effectofmonetarypolicyontheChinaeconomy,butnoobviouseffectontheentityeconomy.【關(guān)鍵詞】全球流動(dòng)性/結(jié)構(gòu)向量自回歸模型(SVAR)/貨幣供應(yīng)量/貨幣政策　　globalliquidity/influence/SVARmodel/monetarysupply/monetarypolicy【正文】　　[中圖分類號(hào)]F12，F(xiàn)820.4[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1004-4833(2010)05-0090-06　　一、引言　　自20世紀(jì)8

5、0年代以來(lái)，流動(dòng)性過(guò)剩已經(jīng)成為全球性的問(wèn)題，特別是進(jìn)入21世紀(jì)以后，全球流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題變得尤為突出[1]。在全球國(guó)際收支失衡的背景下，我國(guó)國(guó)際收支的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目出現(xiàn)“雙順差”，并在很大程度上造成國(guó)內(nèi)流動(dòng)性泛濫。雖然2007年8月美國(guó)次級(jí)債危機(jī)導(dǎo)致全球流動(dòng)性有所收緊，但是“危機(jī)救助說(shuō)”認(rèn)為，當(dāng)大型金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題并引發(fā)金融市場(chǎng)振蕩時(shí)，中央銀行往往傾向于主動(dòng)或者被動(dòng)進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)，向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，從而形成新一輪的流動(dòng)性積累[2]。由于國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、工業(yè)化加快發(fā)展、人口紅利等因素，中國(guó)仍然會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持貿(mào)

6、易順差，未來(lái)過(guò)剩的全球流動(dòng)性仍然會(huì)通過(guò)國(guó)際傳導(dǎo)渠道流入中國(guó)。研究全球流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)一國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，并采取相應(yīng)的宏觀調(diào)控措施加以治理，目前已成為我國(guó)政府和學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)話題?！　≡趪?guó)內(nèi)外的相關(guān)研究中，流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)就業(yè)、匯率、產(chǎn)出等經(jīng)濟(jì)變量的影響受到學(xué)者們的關(guān)注。Rüffer和Stracca對(duì)全球流動(dòng)性過(guò)剩進(jìn)行了全面的研究。他們建立VAR模型，分析了流動(dòng)性過(guò)剩的沖擊對(duì)美國(guó)和歐元區(qū)的一些內(nèi)部經(jīng)濟(jì)變量的影響。其結(jié)論顯示，全球流動(dòng)性過(guò)剩的沖擊對(duì)歐元區(qū)的產(chǎn)出、一般物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格有顯著的影響，而美國(guó)面對(duì)全球流動(dòng)性的

7、沖擊則是絕緣體[13]。在外部貨幣沖擊影響國(guó)家和地區(qū)內(nèi)部流動(dòng)性過(guò)剩方面，Holman和Neumann研究了美國(guó)和加拿大之間的貨幣沖擊傳導(dǎo)機(jī)制。他們發(fā)現(xiàn)貨幣沖擊會(huì)對(duì)其他國(guó)家的實(shí)際部門產(chǎn)生顯著的溢出效應(yīng)，同時(shí)證明一國(guó)的貨幣擴(kuò)張不會(huì)帶來(lái)伙伴國(guó)的貨幣緊縮[4]。Sousa和Zaghini關(guān)注了全球流動(dòng)性對(duì)歐元區(qū)的影響，并對(duì)歐元區(qū)和全球經(jīng)濟(jì)(包括全球流動(dòng)性總量)進(jìn)行了分析。其脈沖響應(yīng)函數(shù)表明歐元區(qū)外部的流動(dòng)性對(duì)歐元區(qū)廣義貨幣供應(yīng)量M[，3]以及價(jià)格水平的持久性增長(zhǎng)有正向的沖擊，對(duì)歐元區(qū)實(shí)際產(chǎn)出的暫時(shí)性提高和實(shí)際有效匯率

8、的暫時(shí)性升值也有正向的沖擊[5]?，F(xiàn)有的研究大多是針對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家流動(dòng)性傳導(dǎo)的相互影響進(jìn)行分析的，而對(duì)近年來(lái)吸收全球流動(dòng)性的重要經(jīng)濟(jì)體——中國(guó)的研究則明顯不足；國(guó)內(nèi)學(xué)者也大多分析流動(dòng)性傳導(dǎo)的理論機(jī)制，而且采用定量分析的文獻(xiàn)較少。對(duì)此，本文將基于SVAR模型，就全球流動(dòng)性對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行實(shí)證研究。　　二、理論假設(shè)　　流動(dòng)性過(guò)剩有著一國(guó)“傳染”他國(guó)的能力。這種“傳染”可以通過(guò)利率機(jī)制、匯率機(jī)制、資產(chǎn)價(jià)格