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1、完善上市公司分紅制度促進資本市場健康發(fā)展探討2008-06-0514:38:02閱讀89評論1字號：大中小?完善上市公司分紅制度促進資本市場健康發(fā)展???縱觀A股歷史，暴漲暴跌幾乎成了A股的常態(tài)。最近，在不到一年半的時間里，A股上演了一輪巨大的“過山車”行情，上證綜指從2007年初的2675點在短短10個月時間里漲到6214點，漲幅達到132.3%，然后又在6個月時間里從6214點跌到2990點，跌幅高達51.88%，而同期作為次貸發(fā)源地的美國，股市最大跌幅僅為17%，是我國股市跌幅的三分之一。同樣，中國股市比同屬新興市場的印度、
2、巴西、俄羅斯跌幅都要多。當然這其間有估值過高的問題，但是不完善的分紅制度是脫離不了干系的。我國是新興市場經(jīng)濟國家，估值比成熟市場經(jīng)濟高一些是合理的，那么分紅制度的問題就成了這次暴漲暴跌的最大根源。??一，我國股市分紅制度存在的問題。??1、現(xiàn)金分紅比例過低。我國股市在剛起步的13年中，上市公司分紅累積只有2167億元，其中流通股股東只得678億元，在這期間，A股投資者支付了近1.4萬億元。2004年證監(jiān)會發(fā)布《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規(guī)定》后，上市工資分紅制度有所改善。2004年上市公司的現(xiàn)金分紅是196億元，2005
3、年是720億元，2006年是1174億元。從2007年年報來看，盡管上市公司盈利水平有較大提高，但對股東的回報卻并不能令人滿意。滬市擬進行現(xiàn)金分紅的公司430家，占比為49.88%；現(xiàn)金紅利總額占全部公司凈利潤總額的比例不到20%；深市主板也同樣不夠理想，僅在2007年年報中披露計劃實施先進分紅，不足公司總數(shù)的一半，現(xiàn)金紅利總額占全部公司凈利潤總額的比例僅為25.51%。兩市總計現(xiàn)金分紅1800億，而同期上市公司凈利潤達到9000多億。相關數(shù)據(jù)顯示，美國上市公司的現(xiàn)金紅利占公司凈收入的比例在上個世紀70年代約為30%－40％；到8
4、0年代，提高到40%－50％。到現(xiàn)在，不少美國上市公司稅后利潤的50%-70%用于支付紅利。??2、沒有對上市公司分紅的有效監(jiān)管?！蛾P于加強公眾股東權益保護的若干規(guī)定》規(guī)定“上市公司應實施積極的利潤分配辦法”，一是“分配應重視對投資者的合理回報”；二是“應將利潤分配辦法載明于公司章程”，三是“未做出現(xiàn)金分配預案的，應披露原因，并由獨立董事發(fā)表獨立意見”；四是“大股東占用資金的，應扣減其所得紅利予以償還”。從這四個方面的規(guī)定來看，沒有具體的量化標準，對違反規(guī)定也沒有強制執(zhí)行措施。上市公司往往一句“因公司發(fā)展需要本年利潤暫不分配”就解
5、決了所有問題。甚至不少上市公司十多年沒有分紅，也沒有任何監(jiān)管機構的任何干預。上市公司不分紅排行榜：公司??未分紅年數(shù)公司未分紅年數(shù)天業(yè)股份14英特集團12西藏旅游12國興地產(chǎn)11時代科技8?華業(yè)地產(chǎn)7有研硅股7?太極集團6東北證券6?領先科技6新華醫(yī)療5?華陽科技5福建南紙5?上風高科4九龍山??4?天山股份4??3、過分熱衷于送紅股。從2007年的上市公司分紅來看，幾乎超過70%的公司有送紅股計劃，要不以紅股代替現(xiàn)金分紅，要不分少量現(xiàn)金附送紅股。支付股票股利應該是上市公司快速發(fā)展的一種體現(xiàn)，而我們的公司卻不管發(fā)展如何都一律分紅股
6、，分紅股的目的多是為了更多的留存收益。我們的投資者也熱衷于分紅股，給錢還不要，就要紅股、就要轉贈、就要增發(fā)，以便除權之后再填權、賺取更大的差價；根本不關注實際的現(xiàn)金分紅。上市公司本來就不想現(xiàn)金分紅，正好投其所好。???4、分紅的除權問題。上市公司的分紅，股民并不能立即獲取。因為流通股東的紅利還必須經(jīng)歷除權，只有未來股價漲上去填權了，才能說明流通股東真正領取了紅利。分紅的雙重收稅問題和除權問題還引發(fā)了一些奇怪的現(xiàn)象：假設有一位不持有上市公司股票的投機者，他不參與上市公司的分紅，只是在除權除息的當天按照除權價買入，他就可以比持有上市公
7、司股票并參與分紅的投資者少繳20％的稅，而作為上市公司股東的投資者獲取的收益還不如投機者多。??5、分紅是為了再融資?！蛾P于加強社會公眾股股東權益保護的若干規(guī)定》的文件，把上市公司的現(xiàn)金分配與再融資掛起勾來，規(guī)定上市公司最近三年未進行現(xiàn)金利潤分配的，不得向社會公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉換公司債券或向原有股東配售股份。這樣一來，上市公司的“鐵公雞”們?yōu)榱艘院竽茉偃谫Y，紛紛向投資者拔出自己的“羽毛”，“鐵公雞”消失了，卻變成了“黃鼠狼”。不少上市公司表明上響應證監(jiān)會“現(xiàn)金分紅”的號召，背后卻是圈前的目的。名義上是給了投資者一毛錢，可最后卻
8、從投資者的身上掏去了100元現(xiàn)金。并且還說是給了投資者回報，是“保護了中小投資者利益”。就拿金融股為例，中國平安2007年分紅不到40億，卻推出1600億的再融資計劃，是其分紅的40倍；浦發(fā)銀行分紅不到9億，卻提出400億的融資計劃，是其當年分紅的
