化工行業(yè)：行業(yè)繁榮難現(xiàn)，板塊掘金可期

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1、化工行業(yè)：行業(yè)繁榮難現(xiàn)，板塊掘金可期本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格化工行業(yè)2012年策略——行業(yè)繁榮難現(xiàn)，板塊掘金可期摘要：z行業(yè)增速下滑，復(fù)蘇或在12下半年。11年上半年化工行業(yè)處于一個相對景氣的階段，然而三季度之后受到歐債危機、美債危機及國內(nèi)緊縮的財政、貨幣政策等負面因素影響，化工各子行業(yè)的收入和利潤同比增速多數(shù)出現(xiàn)下滑，尤其是利潤的同比下滑更為明顯。在下游地產(chǎn)、汽車、家電、紡織等行業(yè)持續(xù)低迷的狀況下，化工行業(yè)短期難以出現(xiàn)繁榮局面。在外圍環(huán)境不繼續(xù)嚴重惡化的情況下，隨著國內(nèi)財政和貨幣政策的逐步放松，以及11年三、四季度較低基數(shù)等共同影響下，化工行業(yè)或可在12年下

2、半年開始出現(xiàn)復(fù)蘇。z原油價格震蕩向上幾率較大。即將過去的2011年，由于局部地區(qū)政治動蕩，國際油價經(jīng)歷了較大的波動。2012年，在地緣政治層面，盡管利比亞硝煙剛散去，但是敘利亞和伊朗又面臨不穩(wěn)定因素。在供應(yīng)需求層面，盡管美國國內(nèi)需求萎縮以及歐元區(qū)陷入債務(wù)困局，但是在中國等幾大新興經(jīng)濟體需求增長，工業(yè)生產(chǎn)相對穩(wěn)定。我們認為，Brent對WTI的溢價還將持續(xù)，國際油價將繼續(xù)高位震蕩。預(yù)計WTI原油2012年震蕩區(qū)間95-110美元，Brent110-120美元。z天然氣行業(yè)將是十二五期間重點的發(fā)展方向。我們看好上游勘探開采非常規(guī)天然氣相關(guān)的公司，非常規(guī)氣目前仍處于積累階

3、段，但大量的投入對相關(guān)上市公司而言無疑是一大利好，重點關(guān)注具備非常規(guī)氣壓裂要求設(shè)備生產(chǎn)能力的杰瑞股份。高位油價推動油氣藏的勘探開發(fā)，看好油服行業(yè)中的技術(shù)型企業(yè)。目前全球各主要油田已經(jīng)進入成熟期，勘探開發(fā)難度越來越大。為得到更多的資源，油公司在勘探開發(fā)上持續(xù)加大投入，油田服務(wù)公司將受益于此。重點關(guān)注以三維地震勘探服務(wù)為核心的一體化勘探服務(wù)公司潛能恒信。z在農(nóng)產(chǎn)品價格上漲和惠農(nóng)政策中尋找農(nóng)化投資機會。農(nóng)產(chǎn)品價格在11年強勢上漲，大大刺激了農(nóng)民新一輪種植的積極性和對農(nóng)業(yè)方面的投入，農(nóng)民補貼不斷提高以及惠農(nóng)政策的不斷出臺，也將大大刺激農(nóng)化產(chǎn)品的需求。我們認為明年農(nóng)化產(chǎn)品受需

4、求和原料成本支撐仍將有小幅上漲，投資性機會將出現(xiàn)在原料上漲、限電導(dǎo)致開工率下降等引起的農(nóng)化產(chǎn)品價格上漲，看好具有原料和電力供應(yīng)優(yōu)勢的一體化企業(yè)湖北宜化、華魯恒升。此外我們還看好具有銷售渠道優(yōu)勢和資源優(yōu)勢的復(fù)合肥以及新型肥料企業(yè)金正大和史丹利。z資源價值提升帶來磷化工投資機會。由于磷礦石具有不可再生的稀缺證券研究報告王皓宇S1080510120005聯(lián)系人：景殿英S1080110110018電話：0755-82485036郵件：jingdianying@fcsc>.cn張偉保S1080110100004電話：0755-82485029郵件：zhangweibao@fc

5、sc>.cn陳鵬S1080111060020電話：0755-82485035郵件：chenpeng2@fcsc>.cn王浩S1080111120010電話：0755-25832477郵件：wanghao3@fcsc>.cn評級：推薦化工行業(yè)2011年12月22日年度策略報告第一創(chuàng)業(yè)證券有限責(zé)任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2屬性，且關(guān)系到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)，其資源價值將在磷礦石資源整合的大潮中逐漸提升，其投資價值逐步放大?！痘さV業(yè)“十二五”規(guī)劃》的出臺，將加速磷礦石向具有資源優(yōu)勢的

6、磷化工企業(yè)整合，集中度進一步提高，磷礦石價格也將加速上行，磷化工產(chǎn)品價格也將進一步被推高，看好具有資源優(yōu)勢的磷化工一體化企業(yè)興發(fā)集團、云天化。z原料掣肘已不再，合成革盈利尤可期。聚氨酯合成革主要原料之一的己二酸由于大量新增產(chǎn)能投產(chǎn)，從09-11年供不應(yīng)求到12年供給過剩。己二酸大幅降價已實現(xiàn)，明年維持低位幾成定局。過去兩年掣肘全行業(yè)發(fā)展和盈利的原料成本大幅上漲的因素消失將給行業(yè)未來盈利開來提振。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)原因，禾欣股份和安利股份對己二酸價格敏感性最大，得益于己二酸降價最大。我們預(yù)計行業(yè)景氣度將在明年有明顯提升。行業(yè)盈利能力環(huán)比數(shù)據(jù)將在12年1季度形成拐點，同比數(shù)據(jù)

7、12年下半年數(shù)據(jù)將明顯趨好。新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，業(yè)績大幅增長可見。z產(chǎn)能過剩勿過慮，氯堿仍有好標的。一體化企業(yè)成本優(yōu)勢保證即使在產(chǎn)能過剩的市場環(huán)境中，穩(wěn)定的收益仍然可以維持。國內(nèi)乙烯法和電石法PVC市場具有一定割裂性，國內(nèi)PVC市場價格受進口PVC價格影響較大。最終決定國內(nèi)電石一體化PVC企業(yè)盈利的因素來自于乙烯和原油?；谖覀儗υ驮?5-110美元/桶的判斷，進口PVC（乙烯法）生產(chǎn)成本不會對國內(nèi)一體化電石法PVC盈利造成影響。我們看好今年受干旱影響業(yè)績較差和擁有磷礦資源明年業(yè)績會大幅反彈的天原集團。z新材料進入高速增長期。新材料被列入十二五七大新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略規(guī)