金融衍生產(chǎn)品設計

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1、本次結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品設計包括以下5部分：A投資背景分析B產(chǎn)品設計及定價C產(chǎn)品收益分析D產(chǎn)品細節(jié)以及注意事項F產(chǎn)品設計總結(jié)分析A投資背景分析隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，人們的物質(zhì)生活水平得到很大的提高，個人居民正在成為越來越主要的財富支配者和金融服務的重要對象。個人財富的增加使得居民個人的理財意識不斷增強，個人金融業(yè)務受到了越來越多的關注，居民理財?shù)男枨箫@著上升。廣大投資者不再滿足于本金得到100%的保障，而是追求比銀行利率更高的收益，這對商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品提出了更多的挑戰(zhàn)，對銀行理財產(chǎn)品的創(chuàng)新提出了更高的要求。作為現(xiàn)代金

2、融市場的最新發(fā)展，結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品已經(jīng)成為國內(nèi)理財市場的重要組成部分，在全球經(jīng)濟活躍的各個角落，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的需求與供應日益增加，在國外發(fā)達的金融市場上，目前其發(fā)行和交易已經(jīng)十分成熟。結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品創(chuàng)新速度不斷加快，種類不斷多樣化，市場規(guī)模不斷擴大。但是，目前大部分銀行仍未建立起結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品設計、定價和風險管理的技術能力，結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品的核心技術都牢牢掌握在外資機構(gòu)手中，中資銀行主要是作為外資機構(gòu)境內(nèi)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行的分銷渠道，這樣雖然在產(chǎn)品發(fā)展初期幫助中資銀行，規(guī)避了一部分風險，但僅作為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的分銷商，進行價格競爭，

3、不僅利潤空間極為有限，長此以往，會使得中資銀行缺乏技術優(yōu)勢，自主發(fā)展的技術基礎薄弱，不能獨立設計產(chǎn)品，可能導致潛在和現(xiàn)有客戶的流失。通過對匯率掛鉤結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品的設計過程進行分析，力圖建立起匯率掛鉤結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品的設計的一般框架，有利于幫助我國進行結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品自主設計，繼而提高商業(yè)銀行在結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)展領域的競爭能力。產(chǎn)品說明書產(chǎn)品名稱港美直通車產(chǎn)品類別浮動收益型投資收益起算日2012年06月01日到期日2012年09月01日認購資金/認購資金返還/投資收益幣種/認購規(guī)模港幣/港幣/人民幣/5萬元港幣起，以1

4、萬元港幣的倍數(shù)遞增認購資金返還產(chǎn)品到期時，X銀行按協(xié)議規(guī)定返還投資者相應認購資金投資收益計算投資收益按照認購資金、實際投資收益率和參與率等數(shù)值計算，實際投資收益率以觀察期內(nèi)投資收益率的觀察結(jié)果為準。收益期從產(chǎn)品投資收益起算日（含）至到期日（不含）掛鉤指標名稱定義港幣/美元即期匯率彭博社公布的港幣兌美元的當日最終價觀察期從2012年05月01日北京時間下午2點至2012年09月01日北京時間下午12點觀察日觀察期內(nèi)每個工作日投資收益支付和認購資金返還方式產(chǎn)品到期時，一次性支付所有收益期累計投資收益和返還認購資金，相應的到

5、期日即為投資收益支付日和認購資金返還日工作日觀察日采用北京和芝加哥的銀行工作日；投資收益支付日和認購資金返還日采用北京的銀行工作日投資者資金到賬日到期日后的3個工作日內(nèi)。到期日至投資者資金到賬日之間，不計利息。計算行X銀行B產(chǎn)品設計及定價我們設計的理財產(chǎn)品，其基本構(gòu)造方式，為一份固定收益的定期存款加上一個蝶式差價期權組合。其中，定期存款的收益率為5%，蝶式差價策略的構(gòu)造方式為，買入一份執(zhí)行價格為K1的外匯看漲期權和一份執(zhí)行價格為K3的外匯看漲期權的同時，賣出兩份執(zhí)行價格為K2的外匯看漲期權，其目的為規(guī)避風險和減少期權費

6、支出。對于一個看漲期權，它們在0時刻的布萊克-斯科爾斯定價公式為：c=SONd1-Ke-rtNd2其中：d1=lnSOK+r+σ22tσtd2=d1-σt此外，c為期權價格，S0為0時刻港幣兌美元的直接匯價，N(x)為標準正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)，K為執(zhí)行價格，t為時間，r為無風險利率，σ為選取的匯價樣本的標準差。數(shù)據(jù)的獲?。何覀冊O計的理財產(chǎn)品時間區(qū)間為6月1日至9月1日，長度為三個月，即0.25年，所以t=0.25。0時刻港幣兌美元的匯價為S0，選取的值為5月30日港幣兌美元最新匯價，S0=7.7632。r為無

7、風險利率，選取的值為當前港幣一年期定存利率，r=5%。港幣兌美元匯價選取的樣本為2012年1月1日至2012年5月30日的每日匯價，如下圖。經(jīng)過數(shù)據(jù)處理得標準差σ=0.0045。執(zhí)行價格的選擇：我們假設樣本數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布，并對樣本數(shù)據(jù)進行Z—檢驗，當置信度為95%時，選取邊界值，作為蝶式期權的兩份買入期權執(zhí)行價格，其值分別為7.7539和7.7687，所以，K1=7.7539，K3=7.7687。K2為K1和K3的中間值，一般來講，K2接近于數(shù)據(jù)當前值，我們選取K2=7.7635進行計算：當執(zhí)行價K1=7.7539時

8、，我們計算得到：d1=5.5567，d2=5.5544，由此可以得到執(zhí)行價為K1的期權價格c1：c1=SONd1-K1e-rtNd2=0.1056同理可得：當執(zhí)行價K2=7.7635時，d1=5.5406，d2=5.5384，有：c2=SONd1-K2e-rtNd2=0.0961當執(zhí)行價K3=7.7687時，d1=5.2419，d