基礎(chǔ)化工行業(yè)2018年中期投資策略：產(chǎn)能周期底部，關(guān)注龍頭成長

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1、內(nèi)容目錄國內(nèi)化工行業(yè)仍具備長期投資價(jià)值4中國投資消費(fèi)比出現(xiàn)拐點(diǎn)，但化工行業(yè)長期仍將保持增長4經(jīng)歷多年去產(chǎn)能，目前產(chǎn)能周期處于底部6產(chǎn)能利用率已經(jīng)逼近高位，或?qū)⑼苿有乱惠喼芷诘拈_啟7PPI處于高位，支撐企業(yè)盈利改善8站在新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張之前，3個方向最為重要9大部分基礎(chǔ)化工品產(chǎn)能過剩，但部分產(chǎn)品自給率仍有待提升9新一輪產(chǎn)能投放的3個重要方向14行業(yè)格局趨于供需平衡，延續(xù)高景氣16基礎(chǔ)化工行業(yè)PPI同比增速進(jìn)入上行區(qū)間16行業(yè)新增供給同比有復(fù)蘇跡象，化纖最為明顯17需求面改善，行業(yè)格局趨于平衡18二季度全行業(yè)盈利增速觸底反彈19化工板塊

2、上半年走勢回顧21上半年受市場影響，整體寬幅震蕩向下21基礎(chǔ)化工板塊整體表現(xiàn)低迷22上半年產(chǎn)品價(jià)格和價(jià)差分析23石油化工、有機(jī)化工、聚氨酯、化肥農(nóng)藥板塊平均景氣度較高23醋酸、有機(jī)硅、氟化工、化肥、化纖等行業(yè)上半年價(jià)格表現(xiàn)更為突出23PTA、雙酚A、硝酸銨、純堿、己二酸等產(chǎn)品價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大24上半年策略回顧25重點(diǎn)推薦公司26恒力股份（600346.SH）26龍蟒佰利（002601.SZ）27萬華化學(xué)（600309.SH）28創(chuàng)新股份（002812.SZ）28深圳新星（603978.SH）29三孚股份（603938.SH）29附表：

3、重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及估值31分析師承諾32風(fēng)險(xiǎn)提示32證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說明32若出現(xiàn)排版錯位、數(shù)據(jù)及圖形顯示不全等問題，可以憑下載記錄，加微信535600147獲取PDF版本圖表目錄圖1：各國GDP中固定資產(chǎn)形成與居民消費(fèi)的比值對比5圖2：主要國家的化工行業(yè)增加值在GDP中占比變化（單位：%）5圖3：改革開放之后我國經(jīng)歷了4輪GDP增長周期（單位：%）6圖4：與之對應(yīng)的4輪產(chǎn)能周期（單位：%）6圖5：美國制造業(yè)產(chǎn)能利用率與制造業(yè)PMI新訂單前12月均值的變化趨勢幾乎一致（單位：%）7圖6：PMI新訂單前12月均值和工業(yè)產(chǎn)能利用率都

4、顯示目前產(chǎn)能利用率處于回升階段（單位：%）7圖7：庫存走低而開工率仍在高位，PPI有望繼續(xù)保持高位（單位：%）8圖8：工業(yè)企業(yè)的營收和利潤已經(jīng)持續(xù)有所改善（單位：%）8圖9：主要化工產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D10圖10：國內(nèi)主要無機(jī)化工品的自給率（單位：%）12圖11：國內(nèi)主要烯烴和芳烴的自給率（單位：%）12圖12：國內(nèi)主要有機(jī)中間品的自給率（單位：%）13圖13：國內(nèi)主要合成樹脂和橡膠的自給率（單位：%）13圖14：國內(nèi)化肥和合成纖維單體的自給率（單位：%）14圖15：化工行業(yè)及主要板塊的PPI走勢情況（單位：%）16圖16：化工行業(yè)

5、及主要板塊的PPI走勢情況（單位：%）17圖17：基礎(chǔ)化工行業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成額及同比變化（單位：億元、%）17圖18：基礎(chǔ)化工主要子行業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成額同比變化（單位：%）18圖19：房屋新開工面積月累計(jì)值及同比（單位：萬平方米、%）19圖20：汽車月累計(jì)產(chǎn)量及同比（單位：%）19圖21：國內(nèi)布產(chǎn)量月累計(jì)值及同比（單位：億米、%）19圖22：主要家電產(chǎn)量累計(jì)同比（單位：%）19圖23：基礎(chǔ)化工三大板塊營收同比增速（單位：%）20圖24：基礎(chǔ)化工三大板塊利潤總額同比增速（單位：%）20圖25：2018年以來基礎(chǔ)化工板塊（中信

6、分級）與上證綜指、滬深300的相對走勢對比（截至2018.6.29）21圖26：中信分級一級行業(yè)漲跌幅排行（單位：%，區(qū)間：2018.1.1-2018.6.29，市值加權(quán)平均）22圖27：2010年以來基礎(chǔ)化工行業(yè)PE和PB變化22圖28：2018年以來基礎(chǔ)化工行業(yè)PE和PB變化22圖29：國信基礎(chǔ)化工子行業(yè)區(qū)間漲跌幅排行（單位：%，區(qū)間：2018.1.1-2018.6.29，市值加權(quán)平均）23圖30：2018年以來基礎(chǔ)化工板塊（中信分級）與上證綜指、滬深300的相對走勢對比（截至2018.6.29）26表1：我國部分產(chǎn)能過剩化工

7、產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)（2015年數(shù)據(jù)）11表2：自給率較低的重點(diǎn)化工品（2015年統(tǒng)計(jì)）11表3：各類產(chǎn)品的平均年漲幅及均價(jià)同比漲幅均值（單位：%，截至2018.6.29）23表4：重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品的均價(jià)及同比變化（單位：元/噸、%，截至2018.6.29）24表5：重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)差同比變化（單位：%，截至2018.6.29）25表6：國信化工年度策略報(bào)告和月度策略報(bào)告推薦的重點(diǎn)公司25若出現(xiàn)排版錯位、數(shù)據(jù)及圖形顯示不全等問題，可以憑下載記錄，加微信535600147獲取PDF版本前言：本報(bào)告主旨在于從產(chǎn)能周期的角度，分析當(dāng)前化工行業(yè)所處的周期位置，

8、以便可以從較長的時(shí)間維度出發(fā)，去選擇在未來2年甚至更長時(shí)間內(nèi)持續(xù)有投資機(jī)會的方向。當(dāng)前中國GDP增速出現(xiàn)拐點(diǎn)已經(jīng)多年，工業(yè)化速度有所放慢，未來化工行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中會占據(jù)什么地位？隨著中國經(jīng)濟(jì)增長從過去以投資為主，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)和服務(wù)業(yè)的增長為主，未