我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀及實施效果研究

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1、我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀及實施效果研究　　【摘要】股權(quán)激勵作為長期激勵機制，能夠激勵企業(yè)管理人員和核心骨干人員努力工作，不斷提升業(yè)績，最終實現(xiàn)企業(yè)股東財富最大化。文章首先分析了上市公司股權(quán)激勵的現(xiàn)狀，并對其實施效果進行了實證研究，最后提出相關(guān)建議，以期不斷提升我國上市公司股權(quán)激勵的實施效果。　　【關(guān)鍵詞】上市公司；股權(quán)激勵；實施效果　　所謂股權(quán)激勵，是指上市公司以本公司股票為標的，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他員工進行的長期性激勵。股權(quán)激勵實質(zhì)就是一種激勵約束機制，它的設計初衷是通過將經(jīng)營者的自身利益與企業(yè)利益進行綁定，使二者的利益目標相一致，從而有效解

2、決委托代理問題，降低代理成本，防范“道德風險”。同時，股權(quán)激勵能夠有效激發(fā)管理者的工作熱情，使其努力工作，不斷提高公司價值，最終實現(xiàn)企業(yè)所有者和管理者的雙贏?！　」蓹?quán)激勵制度最早產(chǎn)生于1952年，當時是為了解決美國由于個人所得稅邊際稅率過高導致高管人員的大部分薪酬都用來繳稅這一現(xiàn)象而提出的。到了20世紀70年代，股權(quán)激勵才真正作為一種制度受到人們廣泛關(guān)注。在20世紀90年代，根據(jù)對《財富》排名前1000家美國企業(yè)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當時有90%的企業(yè)都實施了管理層股權(quán)激勵制度，并且在管理者的薪酬構(gòu)成中，股票期權(quán)帶來的收入占據(jù)絕大部分。相比之下，我國的股權(quán)激勵發(fā)展明顯

3、落后。1993年，深圳萬科集團首次試行股權(quán)激勵制度，標志著我國股權(quán)激勵進入探索階段。2006年，我國證監(jiān)會頒發(fā)了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》，標志著我國股權(quán)激勵進入到發(fā)展階段。從2006年我國開始擁有真正意義上的股權(quán)激勵至今，股權(quán)激勵在我國已經(jīng)走過了七個年頭。那么，我國股權(quán)激勵實施情況如何？股權(quán)激勵效果怎樣？未來上市公司在實施股權(quán)激勵計劃時應注意些什么？本文認為有必要對此加以研究?！　∫?、我國上市公司股權(quán)激勵的現(xiàn)狀　?。ㄒ唬┕蓹?quán)激勵各年波動較大　　截止到2011年12月31日，滬深兩市已經(jīng)有344家公司推出了股權(quán)激勵計劃，具體分布如表1所示?！　谋?/p>

4、1中可以看出，推出股權(quán)激勵方案的上市公司數(shù)量在各年間波動較大。2006年之后由于法律政策相繼出臺，法規(guī)逐步完善，選擇股權(quán)激勵的公司逐步增加。2007年正值資本市場的“牛市”，上市公司的股價逐日提高，企業(yè)推出股權(quán)激勵方案的意愿明顯下降，因此股權(quán)激勵數(shù)量遠低于2006年。到了2008年，股權(quán)激勵迎來了一個“爆發(fā)期”，大量的股權(quán)激勵方案在這一年集中出現(xiàn)。2009年受全球金融危機的影響，資本市場蕭條、股價下跌、企業(yè)的經(jīng)營日益困難，使得諸多上市公司難以完成規(guī)定的績效目標，達不到行權(quán)條件，并且此時股價的變動更多是受市場整體環(huán)境的影響，而非管理者努力程度的影響。在這種情況

5、下，股權(quán)激勵形同虛設，根本達不到激勵的效果。因此，很多企業(yè)紛紛選擇暫停實施原激勵計劃。股權(quán)激勵制度在短暫發(fā)展后遭遇了停滯。到了2010年，隨著經(jīng)濟回暖，資本市場逐漸走出陰霾，股權(quán)激勵再一次被各個公司提上日程，因此2010年、2011年兩個年度實施股權(quán)激勵的公司數(shù)量逐年增加，2011年更是超過2010年1倍多，達到有史以來股權(quán)激勵的頂峰?！　≡?44家推出股權(quán)激勵計劃的上市公司中，有105家停止實施。其中，2008年停止實施的數(shù)量最多，占當年推出激勵計劃公司的一多半。這一方面是受當年國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢的影響；另一方面則是由于當年國家頒布了股權(quán)激勵備忘錄這一法律

6、文件，使得很多激勵方案不符合法律規(guī)定而必須停止并整頓。除此之外，其他年份停止實施的情況主要是由于績效考核指標設置過高或經(jīng)營業(yè)績不佳導致無法達到行權(quán)條件，股權(quán)激勵計劃被迫終止?！　。ǘ┕蓹?quán)激勵模式選擇單一　　截止到2011年12月31日，在正式實施股權(quán)激勵制度的198家上市公司中，選擇股票期權(quán)激勵模式的公司最多，占比達到69.19%；其次是限制性股票，占比達到24.75%，僅有少部分公司采用股票增值權(quán)或混合的激勵模式。股權(quán)激勵模式選擇如表2所示?！　谋?中可以看出，雖然股權(quán)激勵的實現(xiàn)方式多種多樣，但是實踐中主要以股票期權(quán)和限制性股票兩種模式為主，其中有將近

7、70%的公司選擇股票期權(quán)這一形式，可見股票期權(quán)這種方式在我國上市公司中深受歡迎。之所以這樣，主要是這種股權(quán)激勵模式往往采用定向增發(fā)的方式授予股票，風險低，管理層所獲得的收益全部來源于公司股價的溢價，對現(xiàn)金流沒有影響。然而股票期權(quán)同樣有其自身缺陷，當股市低迷時，股價下跌，股票期權(quán)就會失去激勵意義，相比之下，在股價大幅下跌時，限制性股票則會因為向激勵對象提供了更大的想象空間而激勵作用更明顯。所以，當前我國股權(quán)激勵模式選擇還太過單一，很多企業(yè)可能并未結(jié)合自身實際量體裁衣，選擇最合適的股權(quán)激勵模式，僅是簡單套用，這無疑會影響激勵的實施效果?！　。ㄈ┕蓹?quán)激勵比例偏低

8、　　根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》規(guī)定，上