中美股市反差分析

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1、中美股市反差分析圖12008年1月1日-2012年2月28日道瓊斯與上證綜指走勢對比上證指數(shù)四年跑輸?shù)拉偹股钲谏虉笥浾吒凳幾蛉帐毡P，上證指數(shù)跌23.37點或—0.95%，成交低迷，1月9日以來的反彈行情有衰歇之兆。而此前一天，美國股市向上突破歷史關(guān)口。因消費者信心指數(shù)表現(xiàn)良好，加上油價大幅下挫緩解了投資者對經(jīng)濟增長前景的擔(dān)憂，道瓊斯指數(shù)2月28日小幅收高，自2008年5月以來首次收于13000大關(guān)上方。美國、中國是目前世界第一、第二大經(jīng)濟體，兩國股市都備受世界關(guān)注，人們難免進行比較并探尋其間的異同。昨日接受采訪的專家學(xué)

2、者指出：兩國股市表現(xiàn)差異背后有深刻原因。怪異現(xiàn)象：道指欲破歷史高點滬指四年跌54%今年以來，中美兩大經(jīng)濟體的股市表現(xiàn)都不算好，美國道瓊斯指數(shù)年內(nèi)上漲6.45%（截至28日收盤），中國上證指數(shù)年內(nèi)升幅10.41%（截至29日收盤）。放在全球來看，今年以來表現(xiàn)第一的是埃及股市，升幅36.52%，俄羅斯第三，漲23.61%，越南漲20.10%，香港恒生指數(shù)漲17%，德國漲16.77%。僅在美中兩國股市之間進行比較，在過去四年中，兩國股市表現(xiàn)強弱分明。美國股市在2008年金融危機中跌幅不如中國大，在危機重重的消息包圍下，美國股市

3、自2009年以后至今，基本維持向上的趨勢，與中國股市分道揚鑣，且有加劇分化的傾向。進行歷史比較還發(fā)現(xiàn)，道瓊斯指數(shù)目前基本回復(fù)到2008年初的水平，離2007年10月11日創(chuàng)下的14198.1歷史高點只有不到10%的差距。而上證指數(shù)從2008年到今年2月底卻累積下跌了54%。世界前兩大經(jīng)濟體的股市呈天壤之別?。ㄒ姼綀D：2008年2月以來道瓊斯指數(shù)與上證指數(shù)走勢圖，來源：萬得資訊，國信證券研究所博士后工作站提供）。原因分析一：兩國實體經(jīng)濟差別很大國信證券研究所博士后工作站俞開江博士說：為什么說中國經(jīng)濟每年以8%以上的GDP增

4、長，但股市連年下滑，而美國經(jīng)濟增長率每年不過2%左右，但股市卻能持續(xù)上漲，背后與兩國的經(jīng)濟增長模式、新股發(fā)行制度、企業(yè)經(jīng)營環(huán)境有著緊密關(guān)聯(lián)。他歸納有幾點：第一、中國經(jīng)濟增長模式影響了股市持續(xù)高增長。雖然中國經(jīng)濟常年保持高速增長，但其中投資和外貿(mào)對經(jīng)濟增長的貢獻較大。其中，投資部分主要靠所謂的“鐵公基”，房地產(chǎn)投資對整個宏觀經(jīng)濟面的影響非常大，俱榮俱損。房地產(chǎn)市場較為敏感，一旦調(diào)控，牽涉面過廣，勢必會導(dǎo)致經(jīng)濟下滑，股市也跟著下滑。另一方面，房地產(chǎn)市場也綁架了中國的貨幣政策，房地產(chǎn)市場興衰直接關(guān)系著貨幣政策的松緊，并在股市上

5、直接體現(xiàn)出來。而外貿(mào)當(dāng)中的加工型貿(mào)易對整個國民經(jīng)濟拉動作用相對較小，直接出口型的企業(yè)主要以勞動密集型產(chǎn)品為主，對經(jīng)濟的拉動作用同樣不夠明顯，在外貿(mào)快速發(fā)展的時候，國內(nèi)企業(yè)獲得的收益并不是特別大，但在外貿(mào)下滑的時候，企業(yè)受到的沖擊卻非常明顯。第二，新股發(fā)行制度缺陷也是導(dǎo)致中國股市常年不振的一大頑疾。機構(gòu)投資者網(wǎng)下申購權(quán)重過大，個人投資者網(wǎng)上申購權(quán)重過小，這樣導(dǎo)致機構(gòu)投資者會炒高發(fā)行價，在上市公司業(yè)績預(yù)期增長不利的情況下，股價只能是一路下滑。第三、美國企業(yè)在稅收和融資環(huán)境等方面均明顯好于中國企業(yè)，美國政府對企業(yè)的稅賦相對成熟

6、和完善，金融自由化也導(dǎo)致企業(yè)的融資成本相對較低，但中國由于目前金融市場尚未完全自由化，企業(yè)的融資成本相對較高。另外，企業(yè)的稅賦政策亦未完全理順，這樣就導(dǎo)致企業(yè)的利潤增長受到抑制。原因分析二：投資回報率下降暗傷中國經(jīng)濟該博士站石建輝博士則從次貸危機分析美國經(jīng)濟危機的本質(zhì)。他認為，中美兩國經(jīng)濟面臨著不同的問題，這一差異決定了兩國股市走勢大相徑庭。在2008年至今的全球金融危機中，美國雖然是始作俑者，但是受的只是皮毛外傷，而中國經(jīng)濟卻積重難返，到了必須改弦更張的關(guān)頭，說是內(nèi)傷也不為過。為何作為世界金融危機的始作俑者的美國經(jīng)濟，

7、能夠在三年時間里修復(fù)如初呢？這要從本輪全球金融危機的源頭也就是美國次貸危機來看。次貸危機本質(zhì)上是美國金融業(yè)的內(nèi)部問題。次貸危機中美國房地產(chǎn)價格一路下滑，導(dǎo)致持有基于房地產(chǎn)的衍生產(chǎn)品的金融機構(gòu)資產(chǎn)大幅縮水，在投資風(fēng)潮的沖擊下大量破產(chǎn)。同時，個人投資者投資房產(chǎn)虧損，也抑制了消費需求。最無辜的其實是實體經(jīng)濟。大量公司并沒有深度參與房地產(chǎn)投資和買賣衍生金融產(chǎn)品，卻受到信貸緊縮（受到次貸危機沖擊的銀行收縮信用額度不愿放貸）和需求不振（消費者房產(chǎn)和股票資產(chǎn)縮水，反向財富效應(yīng)導(dǎo)致消費下滑；同時美國政府債臺高筑，無法擴大公共財政支出）的

8、雙重打擊，很是冤枉。但時間是最好的療傷藥。進入2011年美國房產(chǎn)價格逐漸企穩(wěn)，消費需求全面回升，金融業(yè)在政府的幫助下也逐漸恢復(fù)了元氣，而實體經(jīng)濟本來就未受打擊，現(xiàn)在更是復(fù)蘇態(tài)勢良好。道指是美國藍籌股的代表，道指逼近歷史高點水平意味著投資者認為美國經(jīng)濟在全面好轉(zhuǎn)。同時，美聯(lián)儲推行量化寬松政策導(dǎo)致貨幣超發(fā)也為道指上漲推波