07020803 戴瑤 開題報告

《07020803 戴瑤 開題報告》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、南京審計學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計）開題報告論文題目A股市場增發(fā)再融資績效問題的統(tǒng)計分析學(xué)生姓名戴瑤學(xué)號07020803專業(yè)會計學(xué)指導(dǎo)教師劉靜職稱講師學(xué)歷研究生開題報告內(nèi)容（不少于3000字）：一、選題背景和選題意義目前我國上市公司股票再融資的基本方式有配股和增發(fā)兩種，其中配股在1999年7月以前是主要方式。為推進(jìn)發(fā)行機(jī)制市場化的改革，從1999年下半年起，中國證監(jiān)會開始進(jìn)行上市公司增發(fā)新股的試點(diǎn)，2001年3月28日，中國證監(jiān)會正式頒布了《上市公司新股發(fā)行管理辦法》及《關(guān)于做好上市公司新股發(fā)行工作的通知》取消了增發(fā)公司范圍的限制，并明確實行主承銷商推薦制度，

2、資本市場增發(fā)再融資正式全面啟動。通過中國證監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù)筆者統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，我國上市公司絕大多數(shù)都偏好股權(quán)融資。其中，在2005年之前，上市公司均偏好配股融資，沒有增發(fā)融資公司；到了2005年之后，增發(fā)融資迅猛增長，成為股權(quán)融資的主流。最近幾年，配股融資無論是從公司的數(shù)量上還是從籌資總額上，都從占據(jù)著絕對主導(dǎo)位置。上市公司利用證券市場進(jìn)行增發(fā)融資，可謂有利有弊。一方面，增發(fā)融資是上市公司可以持續(xù)發(fā)展和快速擴(kuò)張的重要途徑，也是證券市場發(fā)揮優(yōu)化資源配置功能的手段之一。另一方面，在這種“股權(quán)融資偏好”、“增發(fā)偏好”的趨勢下，我國的上市公司卻演繹了太多的丑聞和欺

3、詐。一個個令人咋舌的造假案例，一次次增發(fā)后股價的“一瀉千里”讓投資者對上市公司的增發(fā)融資行為深惡痛絕！上市公司在增發(fā)融資后，績效平平甚至變得更差的案例比比皆是，這給投資者沒有帶來任何好處，上市公司這種“圈錢”行為為普通投資者們所詬病。那么上市公司通過增發(fā)渠道進(jìn)行再融資到底是有利還是有弊？證券市場到底應(yīng)不應(yīng)該開放增發(fā)融資這條再融資渠道？筆者想從融資績效研究這個角度，通過對我國A股市場上市公司增發(fā)融資績效的實證研究來分析增發(fā)對上市公司的績效影響究竟是利還是弊，期望通過對它的研究來為我國的資本市場的完善與監(jiān)管做出一點(diǎn)貢獻(xiàn)。二、目前的研究現(xiàn)狀（一）增發(fā)融資動因

4、在我國，上市公司外部再融資通常有配股、增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券三種形式。而上市公司通常最最鐘愛的是增發(fā)，然后是配股，最后是可轉(zhuǎn)換債券。并且，吳夢遠(yuǎn)（2004）通過增發(fā)公司存量資金的分析發(fā)現(xiàn)，增發(fā)公司擁有的平均貨幣資金沒有明顯低于市場平均水平，即上市公司并不是因為缺乏貨幣資金才要進(jìn)行增發(fā)。那么，上市公司選擇增發(fā)的動因是什么？1.融資成本。黃少安，張崗（2001）指出，如果上市公司具有充裕的權(quán)益資金,在現(xiàn)有資本市場弱有效和投資理性不足的情況下,股權(quán)融資成本是一種軟約束而帶來的軟成本,某種意義上是零成本。相比之下債務(wù)融資成本是一種硬約束,而且債務(wù)融資中的長期負(fù)債成本

5、比流動負(fù)債成本又高得多。不同的約束強(qiáng)度會形成不同的偏好,股權(quán)融資偏好就是低融資成本驅(qū)動的股權(quán)對債券的替代。同時，米振華（2009）通過研究得出結(jié)論，與企業(yè)債券的年收益率相比，增發(fā)融資平均成本要低；而配股則稍大于企業(yè)債券的年收益率。增發(fā)融資的這種低成本使得上市公司都傾向于選擇通過增發(fā)來實現(xiàn)再融資。2.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。由于很多歷史原因，中國目前資本市場仍然存在著流通股和非流通股這樣的股權(quán)分置的格局。通過增發(fā)，理論上能實現(xiàn)公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。耿建新、劉文鵬(2001）就指出，利用再融資的契機(jī)進(jìn)行國有股的回購和出售部分國有股是股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化最為有效的方式，是實現(xiàn)國

6、有資本戰(zhàn)略性退出的較佳途徑,對于上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化也極為有利。同時，通過再融資還能實現(xiàn)股權(quán)激勵，有效降低代理成本。3.圈錢動機(jī)。李志文、宋衍蘅（2003）通過研究就發(fā)現(xiàn)中國上市公司增發(fā)、配股的真正原因除了成長以外,還可能是圈錢,其目的包括保留資金儲備的時機(jī)性圈錢和回報個別利益集團(tuán)的無條件圈錢。在我國存在流通股和非流通股的特殊二元股權(quán)結(jié)構(gòu)下，非流通股股東利用其控制性股權(quán)通過增發(fā)議案，并傾向于盡量提高增發(fā)價格，這樣增發(fā)新股就有利于非流通股老股東，也利于流通股新股東，原中小流通股東的財富被剝奪，向非流通股老股東價值轉(zhuǎn)移，從而非流通股股權(quán)比重高的上市公司傾

7、向于增發(fā)，且增發(fā)股價和規(guī)模越大，非流通股東獲益越多（吳夢遠(yuǎn)，2004）。這樣，非流通股股東通過抬高增發(fā)股價，擴(kuò)大增發(fā)規(guī)模就能達(dá)到其“圈錢”的目的。（二）增發(fā)后對股價的影響孫洋(2008)的研究結(jié)果證明，我國A股證券市場也存在著新股增發(fā)的“公告效應(yīng)”，即上市公司公告增發(fā)A股會引起股價顯著的下跌，但各個公告日引起的負(fù)效應(yīng)不盡相同，并呈現(xiàn)出各自特色。究其原因，這主要是由于上市公司增發(fā)股價高于股票實際價值導(dǎo)致的。上市公司在寡集資金后資金的使用效率令人堪優(yōu)。一些上市公司融資前，把項目吹得天花亂墜，但其實公司或者項目的價值遠(yuǎn)沒有那么大。這種“劣幣驅(qū)除良幣”(績劣公

8、司驅(qū)除績優(yōu)公司)的現(xiàn)象阻止了投資者向公司投資的行為（李夢軍、陸靜，2001），促使公司在增發(fā)后