分析專欄-國內(nèi)資本市場

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1、安邦集團(tuán)研究總部總第2931期2010年1月13日星期三每日金融P1www.anbound.com.cnFINANCEDAILYE-mail：aic@anbound.com.cn訂購熱線：010-59001200010-59001366服務(wù)熱線：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86716781（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重慶）分析專欄：國內(nèi)資本市場的波動幅度可能顯著增大銀監(jiān)會強(qiáng)化商業(yè)銀行資本充足率監(jiān)督檢查3銀行業(yè)協(xié)會全面叫停房地產(chǎn)交易中介返點(diǎn)320

2、09年中投的投資回報率可能超過10%3下一步人民幣債券或?qū)⒂型诟劢凰鲜?臺灣“央行”可能將對流入熱錢課稅4一季度貨幣政策正朝偏緊方向發(fā)展4美國政府財政可能從華爾街巨頭身上斂財52009年美聯(lián)儲大剪美國金融巨頭的羊毛5上海今年200億國資上市已整裝待發(fā)62009年央企股市投資收益知多少6新三板試點(diǎn)擴(kuò)大即將落定7全球主要央行目前還不想馬上進(jìn)入緊縮72010年是中國行政之手與熱錢的巔峰對決年7中央退市政策決策何以如此高效率？8亞洲外匯儲備十個月來首次負(fù)成長8上市公司業(yè)績大漲也有政府補(bǔ)貼的“功勞”9每日金融P10〖分析專欄〗【國內(nèi)資本市場的波動幅度可能顯著增大】央

3、行貨幣政策緊縮的力度和速度，超出了絕大多數(shù)市場觀察人士的預(yù)期。12日晚7點(diǎn)，央行突然宣布將從本月18日起，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，從而使得大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率提升至了16%的水平。以目前人民幣存款余額約為60萬億元來計算，此次上調(diào)將凍結(jié)的資金規(guī)模達(dá)到3000億人民幣。準(zhǔn)備金上調(diào)之后的第一個A股交易日，上證綜指以大跌3%來迎接此消息。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)中的兩個主要風(fēng)險，應(yīng)是促使央行選擇在此時點(diǎn)“提前”準(zhǔn)備金率的理由。其一，國內(nèi)的通脹風(fēng)險已經(jīng)愈加顯化，民眾的通脹預(yù)期也較為強(qiáng)烈。如果央行再不出手加大緊縮貨幣政策的力度，恐將為時過晚。機(jī)構(gòu)廣泛預(yù)期，去年12月的

4、同比CPI很可能將超過1.5%，表明通脹水平的明顯躍升。其二，貨幣流動性的泛濫，也在迫使央行加碼貨幣政策的緊縮力度。反映經(jīng)濟(jì)活躍度的狹義貨幣M1增速已超過34%，這一增速為近16年來新高；消息稱，國內(nèi)1月首周新增貸款便超過了6000億的規(guī)模！近期，無論是通過公開市場操作來凈回籠貨幣，還是提升準(zhǔn)備金率以鎖定機(jī)構(gòu)資金，央行都是在通過數(shù)量型的緊縮手段，直接將調(diào)控之手對準(zhǔn)了市場上充裕的流動性。而在我們看來，此次央行出其不意地提升準(zhǔn)備金率，其實(shí)是流動性環(huán)境由去年的“極度寬松”轉(zhuǎn)向?yàn)榻衲辍斑m度寬松”的明顯拐點(diǎn)，也是貨幣政策不斷收緊進(jìn)程開啟的明顯標(biāo)志。近一段時間以來，央行都

5、在不斷強(qiáng)調(diào)中國貨幣政策的“多目標(biāo)制”，即中國貨幣政策將始終堅持盯準(zhǔn)四個目標(biāo)：低通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長、保持較高就業(yè)和國際收支大體平衡。雖然是多目標(biāo)制，但這些目標(biāo)并不是同等地位的。這其中，經(jīng)濟(jì)增長（其往往也意味著高就業(yè)）顯然是壓倒一切的目標(biāo)——這種重要性從2008年9月金融危機(jī)以來貨幣政策為保增長而大“放水”的情況便可知，雖然資產(chǎn)價格上漲的趨勢在去年已明顯顯現(xiàn)。而只有在經(jīng)濟(jì)增長得以明確保證的時候，控制通脹才會成為貨幣政策最主要的目標(biāo)。這也正是中國貨幣政策目前面臨的情況：現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況顯示，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了快速發(fā)展的軌道（去年12月份中國進(jìn)口創(chuàng)造了月度歷史新高就是一例

6、），“保增長”不再是最緊迫的任務(wù)，而通脹風(fēng)險和資產(chǎn)價格泡沫的壓力卻在不斷升高。從這個意義上說，今明兩年貨幣政策不斷緊縮的大趨勢已經(jīng)確立，變數(shù)只是在于緊縮政策出臺的時點(diǎn)選擇。在這種貨幣政策開始不斷收緊的年度里，對于資本市場的投資者和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)家來說，進(jìn)行投資經(jīng)營的宏觀政策環(huán)境都已經(jīng)發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，而投資的風(fēng)險也在相應(yīng)增加。從社會的貨幣流動性方面來說，雖然比不上去年的“極度寬松”，但真正“適度寬松”的流動性狀況，仍將為今年的投資提供一個較為有利的環(huán)境。從經(jīng)濟(jì)增長的角度來說，中國經(jīng)濟(jì)很可能將繼續(xù)去年快速復(fù)蘇的步伐，在今年實(shí)現(xiàn)快速增長。國內(nèi)投資的較快增長和外貿(mào)出口的

7、繼續(xù)回暖，將帶動相關(guān)企業(yè)盈利狀況的不斷改善。不過在今年上半年，投資者將不得不面對因貨幣政策緊縮不斷升級，而帶來的一次次信心打擊；股票市場新業(yè)務(wù)的推出和融資規(guī)模的擴(kuò)大，也需要投資者在操作實(shí)踐中的逐步適應(yīng)。這些因素，是我們對今年的實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢相對樂觀，而對資本市場運(yùn)行頗為謹(jǐn)慎的理由。最終分析結(jié)論（FinalAnalysisConclusion）：此次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，標(biāo)志著中國貨幣政策的正?；M(jìn)程已正式開啟。具體在上半年，投資者將面臨著貨幣收緊措施不斷“升級”對資本市場的打擊。而這種打擊與即將推出的融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)一起，可能使資本市場的動蕩幅度顯著加大，

8、投資風(fēng)險也開始明顯增加。（ALMX）返