分析專欄-國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)

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1、安邦集團(tuán)研究總部總第2931期2010年1月13日星期三每日金融P1www.anbound.com.cnFINANCEDAILYE-mail：aic@anbound.com.cn訂購(gòu)熱線：010-59001200010-59001366服務(wù)熱線：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86716781（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重慶）分析專欄：國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的波動(dòng)幅度可能顯著增大銀監(jiān)會(huì)強(qiáng)化商業(yè)銀行資本充足率監(jiān)督檢查3銀行業(yè)協(xié)會(huì)全面叫停房地產(chǎn)交易中介返點(diǎn)32009年中投的投資回報(bào)率可能超過

2、10%3下一步人民幣債券或?qū)⒂型诟劢凰鲜?臺(tái)灣“央行”可能將對(duì)流入熱錢課稅4一季度貨幣政策正朝偏緊方向發(fā)展4美國(guó)政府財(cái)政可能從華爾街巨頭身上斂財(cái)52009年美聯(lián)儲(chǔ)大剪美國(guó)金融巨頭的羊毛5上海今年200億國(guó)資上市已整裝待發(fā)62009年央企股市投資收益知多少6新三板試點(diǎn)擴(kuò)大即將落定7全球主要央行目前還不想馬上進(jìn)入緊縮72010年是中國(guó)行政之手與熱錢的巔峰對(duì)決年7中央退市政策決策何以如此高效率？8亞洲外匯儲(chǔ)備十個(gè)月來(lái)首次負(fù)成長(zhǎng)8上市公司業(yè)績(jī)大漲也有政府補(bǔ)貼的“功勞”95.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpubli

3、ctransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve每日金融P9〖分析專欄〗【國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的波動(dòng)幅度可能顯著增大】央行貨幣政策緊縮的力度和速度，超出了絕大多數(shù)市場(chǎng)觀察人士的預(yù)期。12日晚7點(diǎn)，央行突然宣布將從本月18日起，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，從而使得大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率提升至了16%的水平。以目前人民幣存款余額

4、約為60萬(wàn)億元來(lái)計(jì)算，此次上調(diào)將凍結(jié)的資金規(guī)模達(dá)到3000億人民幣。準(zhǔn)備金上調(diào)之后的第一個(gè)A股交易日，上證綜指以大跌3%來(lái)迎接此消息。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中的兩個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)是促使央行選擇在此時(shí)點(diǎn)“提前”準(zhǔn)備金率的理由。其一，國(guó)內(nèi)的通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)愈加顯化，民眾的通脹預(yù)期也較為強(qiáng)烈。如果央行再不出手加大緊縮貨幣政策的力度，恐將為時(shí)過晚。機(jī)構(gòu)廣泛預(yù)期，去年12月的同比CPI很可能將超過1.5%，表明通脹水平的明顯躍升。其二，貨幣流動(dòng)性的泛濫，也在迫使央行加碼貨幣政策的緊縮力度。反映經(jīng)濟(jì)活躍度的狹義貨幣M1增速已超過34%，這一增速為近16年來(lái)新高；消息稱，國(guó)內(nèi)1月首周新增貸款便超過了6000億的規(guī)模！近

5、期，無(wú)論是通過公開市場(chǎng)操作來(lái)凈回籠貨幣，還是提升準(zhǔn)備金率以鎖定機(jī)構(gòu)資金，央行都是在通過數(shù)量型的緊縮手段，直接將調(diào)控之手對(duì)準(zhǔn)了市場(chǎng)上充裕的流動(dòng)性。而在我們看來(lái)，此次央行出其不意地提升準(zhǔn)備金率，其實(shí)是流動(dòng)性環(huán)境由去年的“極度寬松”轉(zhuǎn)向?yàn)榻衲辍斑m度寬松”的明顯拐點(diǎn)，也是貨幣政策不斷收緊進(jìn)程開啟的明顯標(biāo)志。近一段時(shí)間以來(lái)，央行都在不斷強(qiáng)調(diào)中國(guó)貨幣政策的“多目標(biāo)制”，即中國(guó)貨幣政策將始終堅(jiān)持盯準(zhǔn)四個(gè)目標(biāo)：低通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、保持較高就業(yè)和國(guó)際收支大體平衡。雖然是多目標(biāo)制，但這些目標(biāo)并不是同等地位的。這其中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（其往往也意味著高就業(yè)）顯然是壓倒一切的目標(biāo)——這種重要性從2008年9月金融危機(jī)以

6、來(lái)貨幣政策為保增長(zhǎng)而大“放水”的情況便可知，雖然資產(chǎn)價(jià)格上漲的趨勢(shì)在去年已明顯顯現(xiàn)。而只有在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得以明確保證的時(shí)候，控制通脹才會(huì)成為貨幣政策最主要的目標(biāo)。這也正是中國(guó)貨幣政策目前面臨的情況：現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了快速發(fā)展的軌道（去年12月份中國(guó)進(jìn)口創(chuàng)造了月度歷史新高就是一例），“保增長(zhǎng)”不再是最緊迫的任務(wù)，而通脹風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的壓力卻在不斷升高。從這個(gè)意義上說，今明兩年貨幣政策不斷緊縮的大趨勢(shì)已經(jīng)確立，變數(shù)只是在于緊縮政策出臺(tái)的時(shí)點(diǎn)選擇。在這種貨幣政策開始不斷收緊的年度里，對(duì)于資本市場(chǎng)的投資者和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)家來(lái)說，進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)的宏觀政策環(huán)境都已經(jīng)發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，而投資

7、的風(fēng)險(xiǎn)也在相應(yīng)增加。從社會(huì)的貨幣流動(dòng)性方面來(lái)說，雖然比不上去年的“極度寬松”，但真正“適度寬松”的流動(dòng)性狀況，仍將為今年的投資提供一個(gè)較為有利的環(huán)境。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度來(lái)說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能將繼續(xù)去年快速?gòu)?fù)蘇的步伐，在今年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)投資的較快增長(zhǎng)和外貿(mào)出口的繼續(xù)回暖，將帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)盈利狀況的不斷改善。不過在今年上半年，投資者將不得不面對(duì)因貨幣政策緊縮不斷升級(jí)，而帶來(lái)的一次次信心打擊；股票市場(chǎng)新業(yè)務(wù)的推出和融資規(guī)模的擴(kuò)