次貸危機(jī)的生成及影響深層解析.doc

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1、次貸危機(jī)的生成及影響深層解析　　摘要：自2007年7月爆發(fā)以來，美國(guó)次貸風(fēng)波正逐步向全球其他經(jīng)濟(jì)體蔓延。目前，美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球金融業(yè)及股市造成的波動(dòng)仍在繼續(xù)，并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶即期和潛在影響。結(jié)合次貸風(fēng)波的生成演化，分析了危機(jī)對(duì)全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來的影響以及啟示。　　關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融；影響；啟示　　　　1　次貸危機(jī)的生成　　　　次級(jí)抵押貸款是指住房抵押貸款市場(chǎng)上信用等級(jí)較低的借款人申請(qǐng)獲得貸款。從事次級(jí)抵押貸款的公司接受借款人的貸款申請(qǐng)后，與投資銀行一起將次級(jí)抵押貸款打包成抵押貸款支持證券MBS，出售給投資銀行以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；投資

2、銀行與抵押貸款公司簽署協(xié)議，要求抵押貸款公司在個(gè)人貸款者拖欠還貸的情況下，回購(gòu)抵押貸款。投資銀行再將抵押貸款進(jìn)一步打包成擔(dān)保債務(wù)憑證CDO出售給保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金或者對(duì)沖基金等投資者。銀行還會(huì)購(gòu)買一些信用違約互換合約，即購(gòu)買一種對(duì)抗抵押貸款違約率上升的“保險(xiǎn)”，來進(jìn)一步分散自己的風(fēng)險(xiǎn)。2001－2005年，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)也得到迅猛發(fā)展，到2006年第四季度，次級(jí)抵押貸款在美國(guó)住房抵押貸款中的比重達(dá)到15％左右?！　∪欢镁安婚L(zhǎng)，聯(lián)邦利率的上升刺破了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，潛伏已久的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)終于爆發(fā)?！　　　?　次貸危

3、機(jī)爆發(fā)的深層原因探析　　　　(1)美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息及房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂是危機(jī)發(fā)生的主要原因?！　∽?004年6月后，美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)，經(jīng)過連續(xù)17次調(diào)高基準(zhǔn)利率，直接刺破了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。由于次級(jí)抵押貸款是金融機(jī)構(gòu)貸給那些信用等級(jí)較差或償付能力較弱的購(gòu)房者，貸款利率較一般抵押貸款至少高出2至3個(gè)百分點(diǎn)，很多次級(jí)抵押貸款市的借款人無法按期償還借款，違約率增大。隨著房地產(chǎn)價(jià)格的下跌，購(gòu)房者難以將房屋出售或通過抵押獲得再融資。在以上兩因素的影響下，導(dǎo)致購(gòu)房者預(yù)期貸款支付總額高于住房?jī)r(jià)值，從而在逆向選擇的驅(qū)動(dòng)下，違約率自然

4、上升。因此，美國(guó)的基準(zhǔn)利率上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫是引起美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)波的根本原因。　　(2)法律約束、監(jiān)管機(jī)制、信用評(píng)級(jí)體系等制度的缺陷對(duì)危機(jī)的產(chǎn)生有不可推卸的責(zé)任?！　〈渭?jí)抵押貸款作為一種新興的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，本身就蘊(yùn)藏著潛在的風(fēng)險(xiǎn)，在其產(chǎn)生和發(fā)展過程中，法律約束和監(jiān)管機(jī)制以及信用評(píng)級(jí)體系的缺失是導(dǎo)致次貸市場(chǎng)發(fā)生風(fēng)暴的重要因素之一。3　　另外信用評(píng)價(jià)體系也在此次風(fēng)波中擔(dān)任了一個(gè)相當(dāng)重要的角色。過去評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)部不向發(fā)行人收取費(fèi)用，而如今這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一直從發(fā)行人那里收取信用評(píng)級(jí)費(fèi)，然后再告訴投資者它們給發(fā)行人發(fā)行的債券何種等級(jí)

5、，有價(jià)證券的發(fā)行增加了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收入。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù)通過提高信用評(píng)級(jí)的方式來獲取客戶，這意味著信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主觀上降低了信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)。此外，由于證券化產(chǎn)品過于復(fù)雜，很多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證品的定價(jià)缺乏深入了解，完全依賴產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)進(jìn)行投資決策。證券化高的信用評(píng)級(jí)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的非理性追捧，最終導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的累積?！　?3)次貸危機(jī)實(shí)質(zhì)上也是證券化、金融衍生品的濫用的產(chǎn)物?！　〈钨J風(fēng)暴之所以能在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)散和蔓延的重要原因就是證券化，衍生品等金融創(chuàng)新工具使得風(fēng)險(xiǎn)從房地產(chǎn)市場(chǎng)傳導(dǎo)到金融機(jī)構(gòu)，再到

6、全球金融體系。從次貸危機(jī)中我們看到，證券化能像加工高質(zhì)量的債務(wù)那樣輕易地加工低質(zhì)量的債務(wù)，金融工程師用抵押貸款證券化制造出投資級(jí)債券，許多低收入且信用差的購(gòu)房者構(gòu)成未開發(fā)的世界(即次級(jí)債市場(chǎng))成為全球貨幣經(jīng)理創(chuàng)造投資級(jí)債券的原材料。高杠桿比率的對(duì)沖基金和MBS、CDO、CDS、SW等金融工具的介入，使次級(jí)市場(chǎng)開始變得繁榮。創(chuàng)新象是一把雙刃劍：新的金融衍生品使銀行的風(fēng)險(xiǎn)得以分散，讓更有能力的投行和各種基金來分擔(dān)；但同時(shí)也蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)次貸市場(chǎng)最終發(fā)生顛覆時(shí)，終于產(chǎn)生米諾骨牌效應(yīng)引起眾多銀行和金融機(jī)構(gòu)的連鎖性損失，從而引致整個(gè)

7、金融體系的混亂?！　　　?　次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響　　　　3.1　國(guó)際金融機(jī)構(gòu)損失慘重，國(guó)際股市暴跌　　2007年8月，法國(guó)巴黎銀行公開宣布卷入風(fēng)波中的，這是美國(guó)次貸風(fēng)波對(duì)歐洲銀行業(yè)影響開始的標(biāo)志。隨后2007年9月英國(guó)北巖銀行發(fā)生了擠兌事件。德國(guó)工業(yè)銀行(IKB)于2007年8月宣布由于投資美國(guó)次級(jí)抵押貸款而蒙受巨大損失。德意志銀行于2007年10月宣布第三季度稅前利潤(rùn)較上年同期下滑逾20％。瑞士銀行宣布由于在美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)投資失誤，降至61.7億瑞士法郎，當(dāng)季減記資產(chǎn)42億瑞士法郎。2007年財(cái)年前三個(gè)季度，日本三菱

8、日連，瑞穗，三井住友，住友信托，理索納和中央三井集團(tuán)這6大集團(tuán)遭受與美國(guó)次貸相關(guān)的損失高達(dá)5291億日元。隨著次貸風(fēng)險(xiǎn)的逐步顯現(xiàn)，美，歐，日等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體銀行業(yè)均受到了嚴(yán)重沖擊，致使全球經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩。由于次級(jí)貸款危機(jī)的爆發(fā)，同時(shí)對(duì)股市造成了巨