流動(dòng)性過剩及其宏觀調(diào)控政策

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1、流動(dòng)性過剩及其宏觀調(diào)控政策摘要：近年來，流動(dòng)性過剩對(duì)我國(guó)通貨膨脹和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展構(gòu)成了重大威脅，已引起高層決策部門的高度重視。如何調(diào)控流動(dòng)性過剩問題，已成為宏觀經(jīng)濟(jì)的熱點(diǎn)課題。通過對(duì)流動(dòng)性過剩的原因及其影響的分析和探討，筆者認(rèn)為，有效調(diào)控當(dāng)前流動(dòng)性過剩首先要從源頭上減緩國(guó)際收支巨額順差。因此，穩(wěn)健的匯率政策與偏嚴(yán)靈活的外資和外貿(mào)政策相配合，旨在減緩巨額的國(guó)際收支順差；運(yùn)用從緊的貨幣信貸政策以抑制流動(dòng)性過剩和通貨膨脹，運(yùn)用偏松的財(cái)稅政策抵消從緊貨幣政策對(duì)總需求產(chǎn)生的負(fù)面影響，以保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。　　關(guān)鍵詞：流動(dòng)性過剩；宏觀調(diào)控；政策搭配　　　　一、流動(dòng)性過剩的原因及影

2、響　　　　1、流動(dòng)性過剩的原因　所謂流動(dòng)性過剩是指金融系統(tǒng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中因基礎(chǔ)貨幣持續(xù)擴(kuò)大而引起的貨幣投放過多。根據(jù)貨幣分析法的基本觀點(diǎn)，造成流動(dòng)性過剩的原因可分為內(nèi)部因素和外部因素。用公式表示為：　　Ms=m(D+R)　　公式中，Ms為貨幣供給量；D為國(guó)內(nèi)貨幣供給基數(shù)，即央行的國(guó)內(nèi)貨幣信貸量；R為來自國(guó)外的貨幣供給基數(shù)，即國(guó)際收支JI順差而引起的外匯儲(chǔ)備余額；m為貨幣乘數(shù)，即銀行系統(tǒng)的貨幣創(chuàng)造的倍數(shù)。　　從內(nèi)部因素看，造成貨幣供給量增加的原因主要有兩個(gè)：一是中央銀行的再貸款。中央銀行增加對(duì)商業(yè)銀行再貸款，商業(yè)銀行就能擴(kuò)大貸款量。在商業(yè)銀行提供的貸款中，一部分貸款轉(zhuǎn)化為

3、企事業(yè)單位的存款，另一部分以工資形式轉(zhuǎn)變?yōu)榫用袷杖耄用袷杖胫械囊徊糠执娣旁阢y行，另一部分則轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金流通，從而導(dǎo)致貨幣供給量增加，即基礎(chǔ)貨幣增加。二是財(cái)政收支。當(dāng)政府的財(cái)政支出大于財(cái)政收入時(shí)就會(huì)出現(xiàn)財(cái)政赤字。財(cái)政赤字最終使企業(yè)和居民的存款和現(xiàn)金增加。存款增量中一部分被作為存款準(zhǔn)備金，現(xiàn)金增加則要求增發(fā)貨幣，這兩種情況都會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加。但是，財(cái)政收入和企業(yè)收入過快增長(zhǎng)也會(huì)導(dǎo)致貨幣供給量增加。財(cái)政收入和企業(yè)收入通常存放在銀行，造成銀行存款增加。存款增量中一部分被作為存款準(zhǔn)備金，一部分作為貸款使基礎(chǔ)貨幣增加，貨幣供給量增加?！　耐獠恳蛩乜?，國(guó)際收支順差引起的外匯儲(chǔ)備余

4、額增加是造成貨幣供給量增加的另一個(gè)主要因素。當(dāng)企業(yè)和居民將持有的外匯出售給外匯指定銀行，收取本幣。而外匯指定銀行再把外匯出售給中央，換回等值的本幣，從而促使外匯指定銀行超額準(zhǔn)備金增加，因而增加了基礎(chǔ)貨幣?！　闹袊?guó)現(xiàn)狀來看，筆者認(rèn)為，國(guó)際收支順差引起的外匯儲(chǔ)備急劇增加是造成當(dāng)前流動(dòng)性過剩的主要原因。近3年來，國(guó)際收支的順差快速增長(zhǎng)。2005年起，我國(guó)貿(mào)易順差出現(xiàn)猛增態(tài)勢(shì)，達(dá)到1341億美元，2006年為2089億美元，2007年高達(dá)2620億美元。外商直接投資也出現(xiàn)了大幅度增加，從2004年以來實(shí)際利用外資平均每年達(dá)600多億美元。貿(mào)易順差和外商直接投資的大量流入導(dǎo)致外匯

5、儲(chǔ)備余額迅速增加，2006年為1.07萬億美元，2007年為1.53萬億美元，2008年6月份高達(dá)1.8萬億美元。6　　2007年國(guó)外資產(chǎn)在中央銀行資產(chǎn)中所占比重高達(dá)73.80％；儲(chǔ)備貨幣主要由對(duì)金融性公司存款和貨幣發(fā)行組成，兩者共占中央銀行總負(fù)債的40.45％和19.5％。在現(xiàn)行的外匯管理體制下，外匯指定銀行因國(guó)際收支順差而必須買入大量的外匯，導(dǎo)致銀行外匯占款迅速增加。2005年外匯占款為7.12萬億元，2006年為9.90萬億元，2007年12.84萬億元。外匯占款在基礎(chǔ)貨幣中的作用不斷增強(qiáng)。國(guó)外資產(chǎn)在基礎(chǔ)貨幣中所占比重1990年約為10％，2005年為98％，200

6、6年為110％，2007年則高達(dá)123％。由此可見，國(guó)際收支巨額順差導(dǎo)致外匯占款持續(xù)增加，外匯儲(chǔ)備猛增，基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)大，造成流動(dòng)性過剩?！　∑髽I(yè)存款和財(cái)政存款大幅度增加也是促進(jìn)流動(dòng)性過剩的原因之一。2004年企業(yè)存款為8467億元，2005年為9614億元，比上年增長(zhǎng)13.55％；2006年為1.132萬億元，比上年增長(zhǎng)17.76％；2007年為1.387億元，比上年增長(zhǎng)22.49％。2004年財(cái)政存款為6236億元，2005年為7996億元，比上年增長(zhǎng)28.22％；2006年為1.093萬億元，比上年增長(zhǎng)36.64％；2007年為1.763萬億元，比上年增長(zhǎng)61.37％。

7、由此可見，不論是企業(yè)存款還是財(cái)政存款都出現(xiàn)了大幅度增加。企業(yè)存款的3年平均增長(zhǎng)率達(dá)18％；財(cái)政存款平均增長(zhǎng)率更是高達(dá)42.1％。企業(yè)和財(cái)政存款的大幅度增長(zhǎng)造成了商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張，從而助長(zhǎng)了流動(dòng)性過剩和通貨膨脹。　　低利率和負(fù)利率也助長(zhǎng)了流動(dòng)性過剩。以2007年1—10月為例，盡管中央銀行采取了緊縮性的貨幣政策，連續(xù)10次提高存款準(zhǔn)備金率，達(dá)14.5％，連續(xù)6次提高存貸款名義利率，但存款實(shí)際利率仍然為負(fù)利率，因而對(duì)貨幣信貸擴(kuò)張的控制效果并不明顯。截至2007年10月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額39.4萬億元，同比增長(zhǎng)18.5％：