國企重組中管理層收購問題的探討

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1、國企重組中管理層收購問題的探討　　內(nèi)容摘要：文章分析了管理層收購的特點(diǎn)與作用，闡述了管理層收購在國際與國內(nèi)的應(yīng)用實(shí)效，分析了我國實(shí)施管理層收購存在的主要問題，認(rèn)為在我國的國企重組中，管理層收購應(yīng)更進(jìn)一步受到重視。　　關(guān)鍵詞：管理層收購（MBO）杠桿效應(yīng)企業(yè)重組國企改革　　　　管理層收購的性質(zhì)　　　　在當(dāng)前，管理層收購，（ManagementBuy-out）簡稱“MBO”在國際國內(nèi)都十分引人注目，原因是管理層收購被認(rèn)為在實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略性重組和搞活企業(yè)、提高企業(yè)運(yùn)營效率方面大有可為。　　所謂MBO，也稱經(jīng)理層收購或經(jīng)理層

2、融資收購，是指目標(biāo)公司的管理者或經(jīng)理層（經(jīng)營班子）利用借貸所融資本購買本公司的股份，從而改變公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組本公司，并獲取預(yù)期收益的一種收購行為。MBO是杠桿收購（LBO）的一種，即MBO和LBO都是依靠貸款來收購企業(yè)。但兩者仍有一些區(qū)別，主要在于：MBO是“管理人員”收購企業(yè)，LBO是“外部投資家”收購企業(yè)。兩者都是運(yùn)用杠桿作用使企業(yè)收購易于進(jìn)行。杠桿作用的原始資金貸款都是被收購企業(yè)的資產(chǎn)或現(xiàn)金流作抵押籌資的?？梢哉f，MBO是對現(xiàn)代企業(yè)制度（所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的委托代理關(guān)系）的

3、逆反行為，其所追求的是一種所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的相對集中。13　　MBO適應(yīng)了當(dāng)前企業(yè)發(fā)展的一般趨勢。在全球化的過程中，注重提高“企業(yè)價(jià)值”已成為企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵所在。所謂提高企業(yè)價(jià)值是指站在顧客的立場上，重新審視本企業(yè)自身的價(jià)值，從而提高企業(yè)在市場的價(jià)值，而改組就是把企業(yè)業(yè)務(wù)分成主營業(yè)務(wù)和非主營業(yè)務(wù)。擁有許多企業(yè)集團(tuán)的企業(yè)，為最大限度地提高“企業(yè)價(jià)值”而要求有效地運(yùn)用其經(jīng)營資源，通過將經(jīng)營資源集中于主營業(yè)務(wù)、重點(diǎn)業(yè)務(wù)；剝離非主營業(yè)務(wù)，非重點(diǎn)業(yè)務(wù)，使企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金化，然后向重點(diǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行再投資，并將其搞活。為了同時(shí)達(dá)到提高企業(yè)

4、價(jià)值和進(jìn)行改組這兩個(gè)目的，必須進(jìn)行某種經(jīng)營改革?！　BO成為企業(yè)重組的一種較受青睞的改革方式，還因?yàn)樗且环N實(shí)施以“人”為本的、積極的重組方法。MBO以企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)職負(fù)責(zé)人或內(nèi)部員工作為收購的主角，可使現(xiàn)在的經(jīng)營者和員工在感情上接受收購這一事實(shí)，有時(shí)甚至感覺不到已經(jīng)被收購。作為新公司的經(jīng)營者的管理人員在精通業(yè)務(wù)的前提下把正在運(yùn)作的業(yè)務(wù)購買下來，轉(zhuǎn)換成本低，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。過去集團(tuán)企業(yè)的經(jīng)營是以資本關(guān)系為基軸進(jìn)行的，實(shí)行管理層收購就可能向與資本無關(guān)、以人和人的信賴關(guān)系為主體的聯(lián)盟型經(jīng)營過渡?！　w納起來，實(shí)施管理層收

5、購的目的有：集團(tuán)公司實(shí)現(xiàn)對子公司或者分支機(jī)構(gòu)的啟動(dòng)；避免惡意收購；管理者創(chuàng)業(yè)的嘗試；公營部門的私有化?！　　　」芾韺邮召徟c一般的企業(yè)兼并收購的區(qū)別13　　　　MBO與企業(yè)兼并收購和的買方主角有所不同。區(qū)別在于，企業(yè)兼并收購的買主是“企業(yè)外部的”第三者；MBO的買主是“自家的”經(jīng)營者。二者在實(shí)際經(jīng)營方式或經(jīng)營姿態(tài)全然不同?！　≠I賣主體不同　　企業(yè)兼并收購的主體都是“外部的”別的企業(yè)。企業(yè)兼并收購的買方，“外部人”是主體，從賣方來看，和買方一樣，企業(yè)兼并收購的賣方是“外部人”。企業(yè)管理層收購買方是企業(yè)的內(nèi)部自家人，賣方

6、同樣是該企業(yè)自家的經(jīng)營主，或是該企業(yè)的股東?！　∮捎谄髽I(yè)收購是“自家人”的商業(yè)交易，是對公司和業(yè)務(wù)熟悉的知情人，與外部人相比，收購的風(fēng)險(xiǎn)較小得多。而且收購者因?yàn)楫?dāng)了股東，取得了經(jīng)營權(quán)，對收購之后的業(yè)務(wù)關(guān)心程度和介入方法，以及經(jīng)營熱情，都與企業(yè)兼并收購后的重組大不相同。實(shí)施企業(yè)收購，不會(huì)象企業(yè)兼并收購那樣，使在崗人員產(chǎn)生消極失落感，使“業(yè)務(wù)的連續(xù)性”得到發(fā)展，新的管理人員對企業(yè)經(jīng)營的關(guān)心程度提高，能以向前看的姿態(tài)行事?！　〗?jīng)營態(tài)度不同　　企業(yè)兼并收購是兼并公司收購被兼并公司的業(yè)務(wù)，強(qiáng)化或完善主營業(yè)務(wù)，努力提高企業(yè)價(jià)值

7、的行為。而管理層收購是“當(dāng)股東，取得經(jīng)營權(quán)”13的行為，是以股東身份積極參與被收購企業(yè)的經(jīng)營，努力提高企業(yè)價(jià)值的行為，管理層收購使業(yè)務(wù)的延續(xù)得到保證，結(jié)果是降低了由于業(yè)務(wù)重組引起的喪失大量雇傭機(jī)會(huì)的可能性?？杀３肿鳛闃I(yè)務(wù)經(jīng)營者的主體性，也可保持人才雇傭的延緩性。　　資金籌措方式不同　　企業(yè)兼并收購實(shí)際上所需要的資金成本并不多，不需要籌集收購的追加資金，而且進(jìn)行收購時(shí)可以使用手里的流動(dòng)資金，不足部分可較為容易從金融交易中獲得融資。收購時(shí)所需要資金，通過收購后的兼并又回到手里。管理層收購，要設(shè)立以收購為目的的公司。管理

8、層收購的貸款依據(jù)不同于一般的收購，需要運(yùn)用以被收購公司的現(xiàn)金流或資產(chǎn)作抵押的“貸款”，若沒有資金提供者的合作難以完成。它可能將使被收購企業(yè)的財(cái)務(wù)情況惡化，這與企業(yè)兼并收購有較大差別?！　〗灰淄瓿珊蟮慕?jīng)營環(huán)境有別　　兼并收購是在不同文化的企業(yè)間進(jìn)行收購，收購后企業(yè)文化的融合是一個(gè)重大課題。若把重點(diǎn)放在被收購企業(yè)的軟件價(jià)值上，人才將流失。實(shí)行管理層收購時(shí)，經(jīng)營者