股市沖擊效應(yīng)論文中國(guó)股市波動(dòng)性論文

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1、股市沖擊效應(yīng)論文中國(guó)股市波動(dòng)性論文股市沖擊效應(yīng)的原因摘要：本文通過(guò)對(duì)中國(guó)股市的波動(dòng)性特征進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)股市收益率不服從正態(tài)分布，并且存在波動(dòng)聚集性，以及波動(dòng)的非對(duì)稱性。針對(duì)原因，提出了相關(guān)的應(yīng)對(duì)措施，發(fā)展中國(guó)的資本市場(chǎng)。關(guān)鍵詞：股市；波動(dòng)性；QFII制度；建議中國(guó)股市的設(shè)立，是為國(guó)有企業(yè)的脫困而設(shè)立的，因此一直為人們所詬病為“政策市”，也就是對(duì)政府政策的反應(yīng)十分的強(qiáng)烈。隨著中國(guó)股票市場(chǎng)制度的健全，中國(guó)慢慢的走向了弱勢(shì)有效市場(chǎng)，雖然爭(zhēng)議一直存在，我們姑且認(rèn)為市場(chǎng)為弱勢(shì)有效。那么股票市場(chǎng)的波動(dòng)性對(duì)不同性質(zhì)的信息反應(yīng)是什么？針對(duì)這樣的一些問(wèn)題，我們對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性進(jìn)行

2、了思考，探究背后的原因，并提出政策建議。一、QFII制度的背景與影響隨著世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的日益緊密，以及我國(guó)加入WTO后金融業(yè)的逐步開(kāi)放，資本市場(chǎng)的開(kāi)放和資本賬戶下人民幣的自由兌換成為了我國(guó)金融發(fā)展和成長(zhǎng)的必然趨勢(shì)。而QFII制度正是在這種背景下推出的，這是我國(guó)應(yīng)對(duì)開(kāi)放的一種有效的方法，也是一種漸進(jìn)的嘗試。QFII：即合格的境外機(jī)構(gòu)投資者制度，是指允許合格的境外機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金我。并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得，股息等經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場(chǎng)開(kāi)放模式。QFII制度最先在我國(guó)臺(tái)灣，韓國(guó)，巴西等國(guó)

3、家地區(qū)設(shè)立和實(shí)施，對(duì)這些國(guó)家地區(qū)的金融開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重要的作用。QFII的優(yōu)秀投資理念給中國(guó)帶來(lái)了理性投資的思維方式，推進(jìn)了我國(guó)金融業(yè)與世界對(duì)接的步伐，也加快了我國(guó)的金融創(chuàng)新腳步。與此同時(shí)，他們逐利的特性也會(huì)對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)造成一系列不利的影響，加大我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的金融風(fēng)險(xiǎn)。二、對(duì)股價(jià)收益率序列的處理GARCH方程是對(duì)股票收益模型的殘差，也就是非預(yù)期的股票收益進(jìn)行分析的，因此我們首要的目標(biāo)就是建立股票收益序列的模型，并計(jì)算非預(yù)期收益。。agan和Schwert（1990）提出了一種獲取非預(yù)期股票收益的方法：首先調(diào)整周末效應(yīng)，然后去除收益序列中的可預(yù)測(cè)部分，則余下的部分就

4、是非預(yù)期收益。隨著制度的健全，QFII的管理逐步的邁入正軌，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響也逐漸的加大。三、造就中國(guó)股市沖擊效應(yīng)的原因總體來(lái)說(shuō)，中國(guó)股市的收益率顯著的異于正態(tài)分布，而且收益率是平穩(wěn)序列。是哪些原因造就了中國(guó)股市的這種狀況呢，我們可以將原因歸納為：1、首先可以將原因歸結(jié)為交易制度的缺失，在目前中國(guó)的股票市場(chǎng)上，還缺乏做空機(jī)制，即沒(méi)有相對(duì)應(yīng)的套期保值措施。這就加劇了股市波動(dòng)的單邊性。單向操作的后果只能是人們?cè)谑袌?chǎng)上“追漲殺跌”，加劇了股市的波動(dòng)性，放大了操作的風(fēng)險(xiǎn)程度。在牛市時(shí)候，隨著人們資金的不斷入市，股價(jià)不斷的上漲。而人們又沒(méi)有做空的措施，于是風(fēng)險(xiǎn)不斷的加劇。而在熊市的

5、時(shí)候，人們只能通過(guò)減倉(cāng)的方法減少風(fēng)險(xiǎn)，而不能通過(guò)相反的措施減少損失，使風(fēng)險(xiǎn)的單邊累積效應(yīng)加大，使股市的穩(wěn)定性下降。2、從投資的預(yù)期形成來(lái)看，我國(guó)股票市場(chǎng)上的非對(duì)稱效應(yīng)是一種典型的正反饋效應(yīng)行為的體現(xiàn)。正反饋效應(yīng)的最主要內(nèi)容就是在適應(yīng)性預(yù)期的基礎(chǔ)上，對(duì)過(guò)去價(jià)格產(chǎn)生進(jìn)一步的增長(zhǎng)預(yù)期，一般會(huì)對(duì)價(jià)格走勢(shì)積極的跟進(jìn)。這種反饋是對(duì)價(jià)格持續(xù)增長(zhǎng)模式的反應(yīng)，而不是對(duì)價(jià)格偶然變化的反應(yīng)。在牛市的時(shí)候，面對(duì)價(jià)格不斷的上漲，人們對(duì)價(jià)格上漲的預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，于是積極的跟進(jìn)，而對(duì)“利空”消息則認(rèn)為是偶然的，于是在牛市期間對(duì)“利空”消息反應(yīng)不是太激烈；而在熊市期間則出現(xiàn)相反的情況。這種正反饋效應(yīng)使得

6、對(duì)信息的波動(dòng)產(chǎn)生不平衡性，并使這種趨勢(shì)不斷的被加強(qiáng)。3、“羊群效應(yīng)”的作用。羊群效應(yīng)是指人們的選擇不是依據(jù)個(gè)人的最優(yōu)，而是爭(zhēng)取與大家的選擇一致，保持群體的一致性。這種理論是行為金融學(xué)解釋人們選擇一種方法。由于我國(guó)股市處于初級(jí)階段，在獲取信息和分析信息時(shí)的能力有限，對(duì)公司的基本面缺乏判斷能力，于是跟風(fēng)現(xiàn)象嚴(yán)重，這就對(duì)信號(hào)的放大起到極大的作用。4、市場(chǎng)組成成分方面的原因。市場(chǎng)中存在著機(jī)構(gòu)投資者和散戶兩種投資者，前者在決策和信息方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)，而個(gè)人的決策能力欠缺和信息獲取能力。此情況下，機(jī)構(gòu)投資者的決策就會(huì)對(duì)個(gè)人的選擇產(chǎn)生引導(dǎo)作用，容易形成散戶追漲殺跌的操作風(fēng)格。而這種操

7、作風(fēng)格通過(guò)正反饋交易的放大效應(yīng)，會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)。四、政策建議通過(guò)上面的分析，我們對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)的特征有了大概的了解。在我國(guó)股市上，資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)明顯存在。而且通過(guò)系數(shù)的對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，在熊市階段，人們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)明顯的強(qiáng)于牛市階段，這也符合人們的生活理念。但是也說(shuō)明，人們?cè)谂Ｊ须A段的投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的弱化，容易出現(xiàn)投機(jī)氣氛。我國(guó)的市場(chǎng)要建設(shè)成為有秩序的，理性的市場(chǎng)，就應(yīng)該做出一定的改變。因此，我們?yōu)槭袌?chǎng)的建設(shè)提出一些建議：1、大力金融衍生工具。通過(guò)發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，投資者自由選擇的投資品種增加。而且通過(guò)市場(chǎng)的賣空機(jī)制，不僅可以減少市