項目融資案例分析--上海迪士尼樂園

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1、項目融資案例分析ANM11035關(guān)錫琳上海迪士尼樂園案例簡介一、項目背景2009年1月，迪士尼已宣布與上海市政府簽訂《項目建議書》，將聯(lián)合上海市政府，在浦東興建全球第6個迪士尼樂園。2010年11月5日，上海申迪與美國迪士尼簽署上海迪士尼樂園項目合作協(xié)議，標(biāo)志著上海迪士尼樂園項目正式啟動。也意味著中國迄今為止規(guī)模最大的中外合資現(xiàn)代服務(wù)業(yè)項目正式落地。2009年11月4日，上海迪士尼項目申請報告獲國家有關(guān)部門核準(zhǔn)上海迪士尼樂園項目啟動。2009年11月23日，國家發(fā)改委在網(wǎng)站上發(fā)布，“2009年10月，經(jīng)報請國務(wù)院同意，我委正式批復(fù)核準(zhǔn)

2、上海迪士尼樂園項目。該項目由中方公司和美方公司共同投資建設(shè)。項目建設(shè)地址位于上海市浦東新區(qū)川沙新鎮(zhèn)，占地116公頃。項目建設(shè)內(nèi)容包括游樂區(qū)、后勤配套區(qū)、公共事業(yè)區(qū)和一個停車場?！鄙虾５鲜磕犴椖恳黄诮ㄔO(shè)的迪士尼樂園及配套區(qū)占地3.9平方公里，以1.16平方公里的主題樂園和約0.39平方公里的中心湖泊為核心。主要建設(shè)內(nèi)容包括：游樂設(shè)施(主題樂園)、中心湖與圍場河、商業(yè)娛樂、旅館、公共停車場(游客停車場)、公共交通設(shè)施、辦公(管理服務(wù)中心)、市政設(shè)施等，總投資超過245億元。上海迪士尼樂園（ShanghaiDisneylandPark），是

3、中國第二個、亞洲第三個，世界第六個迪士尼主題樂園，迪士尼樂園向來是全球建造成本最高的主題樂園之一。2011年3月9日，上海國際旅游度假區(qū)核心區(qū)控制性詳細(xì)規(guī)劃（草案）已上網(wǎng)公示，上海迪士尼樂園也在此規(guī)劃中，樂園主體工程于2011年4月8日正式破土動工。二、項目概況項目參與方：上海上海國際主題樂園有限公司，中美雙方持股比例分別為57%和43%；上海國際主題樂園配套設(shè)施有限公司，中美雙方持股比例分別為57%和43%；上海國際主題樂園和度假區(qū)管理有限公司，中美雙方持股比例分別為30%和70%。上海國際主題樂園有限公司概況樂園公司注冊資金171

4、3600萬元，股東發(fā)起人為上海申迪旅游度假開發(fā)有限公司，WDHOLDINGS（SHANGHAI），LLC，后者是美國迪士尼在上海成立的美方公司。樂園公司的功能主要是主題樂園的開發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營等，也包括園區(qū)內(nèi)服務(wù)提供。上海國際主題樂園配套設(shè)施有限公司概況配套公司注冊資金為316796.76萬元，經(jīng)營范圍包括酒店、購物中心、體育、娛樂和休閑設(shè)施的開發(fā)、建設(shè)和管理等。上海國際主題樂園和度假區(qū)管理有限公司概況管理公司注冊資金為2000萬元，主要涉及到財務(wù)管理、員工配需等。建設(shè)期：項目于2011年4月8日動工建設(shè)，到2015年建成，工期大約為5

5、年。項目投資達(dá)245億元人民幣，所有投資中40%資金為中方和迪士尼雙方共同持有的股權(quán)，其中中方政府占57%，迪士尼占43%。其余占總投資的60%的資金則為債權(quán)，其中政府擁有80%，另外20%則為商業(yè)機(jī)構(gòu)擁有。三、融資方式上海Disney項目的投資結(jié)構(gòu)分由三個部分組成：上海國際主題樂園有限公司，中美雙方持股比例分別為57%和43%；上海國際主題樂園配套設(shè)施有限公司，中美雙方持股比例分別為57%和43%；上海國際主題樂園和度假區(qū)管理有限公司，中美雙方持股比例分別為30%和70%。四、項目投資結(jié)構(gòu)迪士尼公司只出了一小部分資金用于一期園區(qū)的建

6、設(shè),其主要是以品牌入股投資。在迪士尼公司看來,把過多的錢投在樂園的建設(shè)上將冒不小的風(fēng)險,所以迪士尼公司更愿意通過以品牌估值方式入股。而上海則希望通過迪士尼這個項目,促進(jìn)帶動上海旅游業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,對項目的渴求是比較迫切的。因此上海在迪士尼樂園項目的投資金額的比例上做出了讓步,愿意承擔(dān)主要的項目資金美國迪斯尼公司、上海申迪集團(tuán)政府投資陸家嘴集團(tuán)錦江集團(tuán)上海廣播影視公司商業(yè)銀行銀團(tuán)：國開行浦發(fā)銀行交通銀行中、農(nóng)、工、建等樂園和度假區(qū)管理有限公司上海國際主題樂園有限公司上海迪斯尼樂園資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)資產(chǎn)法律擁有權(quán)管理協(xié)議管理協(xié)議樂園配套設(shè)施有

7、限公司管理協(xié)議香港迪斯尼連年虧損的前車之鑒1999年，香港特區(qū)政府曾推算，主題公園第一期工程全部完成后，入場總?cè)藬?shù)預(yù)計為1000萬人。但到2010年香港迪士尼開園5年后，吸引的游客才有520萬人次。不僅如此，香港迪士尼開業(yè)五年來連續(xù)虧損，使得特區(qū)政府遭遇巨大壓力。香港迪士尼2010年財報顯示，這一年香港迪士尼娛樂設(shè)備的折舊及攤銷成本高達(dá)8.33億港元，此外利息等融資成本支出超過1億港元，這使得全年出現(xiàn)7.18億港元的凈虧損。五、化解融資風(fēng)險抓住收益分成的主動權(quán)香港特區(qū)政府和迪士尼之間的不合理分紅協(xié)議，門票和酒店收入是迪士尼盈利的主要來

8、源，而其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)的收入也占了很大比重，但香港特區(qū)政府的收益分成僅覆蓋了門票收入部分。上海政府和迪士尼之間如何收益分成，在這一點上中方需要審慎考量，切莫重蹈香港覆轍。影響