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1、利益相關者的財務治理摘要：公司財務治理作為責、權、利相互制衡的一種制度安排，主要解決剩余索取權和控制權的合理配置問題,如何在利益相關者之間配置財權，從而調整利益相關者在財產體制中的地位和作用，提高公司治理效率。本文將從利益相關者財務治理的基本邏輯入手探討其財權配置問題。 關鍵詞：利益相關者；財務治理；策略 一、企業(yè)是利益相關者合作關系的一系列契約組合 企業(yè)理論將企業(yè)解釋為利益相關者合作關系的一系列契約的組合，關于“誰為公司的利益相關者”？從1963年斯坦福研究所首次定義“利益相關者是這樣一些團體，沒有其支持，組織就不可能生存”開始，已有許多的定義，較為典型的如“利
2、益相關者是能夠影響一個組織目標的實現(xiàn)或能夠被組織實現(xiàn)目標的過程影響的人”（弗里曼和吉爾波特，1987年）、“利益相關者是所有向企業(yè)貢獻了專用資產，以及作為既有成果已經處于風險投資狀況的人或集團”7（M.Blair）,等。我們認為利益相關者是指向企業(yè)貢獻了財務資本，人力資本，市場資本和社會公共資本的組織和個人。這些組織和個人之所以將各自的生產要素，通過企業(yè)生產的方式進行組合，是因為他們相信，合作生產的收益會多于他們各自獨立生產的收益，或者是由于他們各自的生產要素若不與其他生產要素結合就無法進行生產。如果用P表示每個自然人或組織的生產收益，用TP表示企業(yè)和合作生產收益，則有“T
3、P=P+△P（△P≥0）”，△P即為企業(yè)生產產生的增加合作收益?！ ∑髽I(yè)是一組契約的聯(lián)結體，而不僅僅是物質資產的簡單聚集，不僅包括著提供了財務資本的投資者和債權人，也包括著提供人力資本的經營者和職工?！笆袌隼锏钠髽I(yè)是一個人力資本與非人力資本的特別合約”（周其仁，1996），在現(xiàn)代經濟生活中，人力資本不僅是創(chuàng)造財富和增加價值的主體，而且是企業(yè)核心競爭力的載體。如管理大師彼得·德魯克所言：“資本主義傳統(tǒng)的賴以存在的基礎之一生產工具，如今事實上正由勞方所掌握，因為那些工具在他們的腦子里和指頭上”。由于任何企業(yè)都具有嵌入社會網(wǎng)絡的特征，其在存續(xù)的過程中，必然依賴于政府提供公平的競爭
4、環(huán)境和安定的社會秩序，其發(fā)展壯大必然依賴于供應商的供給能力和消費者的購買能力等因素，所以在企業(yè)的合約關系中同時應包含公共資本供應者的政府和提供市場資本的供應者和顧客.由此可見，企業(yè)的契約關系是包含著投資者，債權人、職工、政府、供應商、顧客等一系列合作關系的組合，是多個參與者通過各種契約而自愿結合的組織，每個參與者通過提供要素，獲得對企業(yè)特定形式的索取。 同時，企業(yè)契約理論告訴我們，企業(yè)契約常常是不完備的，由于人的有限理性，機會主義的存在和不確定性等原因的影響，使得每個人對環(huán)境反應所建立的主觀模型是不同的，導致企業(yè)契約常常是不完備的?！?企業(yè)是一個不完備契約意味著當不同類型
5、的財產所有者為參與人組成企業(yè)時，每個參與人在什么情況下干什么、得到什么，都沒有完全說明”（張維迎）。契約的不完備導致在契約履行過程中，一旦某一方利益群體掌握了企業(yè)的控制權，便會在利己心的人性本能動力的驅動下，利用優(yōu)勢地位，從事機會主義行為，謀求自身利益最大化，導致個體理性和團體理性的矛盾，使企業(yè)無法達到“帕累托最佳狀態(tài)”，如何構建利益相關者財務治理框架，通過權力制衡保護各方的利益，便成為問題研究的必然?！ 《?、利益相關者財務治理的基本邏輯：公司風險承擔者 在以往的公司治理機構中無一例外地將財權配置傾向于股東，這是由資本雇傭勞動的邏輯決定的，這一邏輯認為資本具有抵押功能，可
6、能被其他成員作為“人質”，所以資本的所有者具有在一定程度對其他成員提供保險的功能。資本一旦進入企業(yè)，便成為天生的風險承擔者，決定了企業(yè)的“剩余控制權”或所有權必然地歸資本所有者（即股東）所有，增加股東價值是公司首要的道德義務，但這一傳統(tǒng)“股東至上”的觀點已越來越多地受到了挑戰(zhàn)。因為在公司法典型原則“有限責任”的特征下，股東僅承擔著以其投入資本為限的有限責任，而且股東承擔的風險可以通過投資的多樣化化解，當股東對公司業(yè)務不滿時，他們能選擇退出機制。而利益相關者卻在不同程度上承擔著公司的剩余風險，甚至承擔著比股東更大的剩余風險。這里從職工、債權人等角度進行分析?！ ?．7從職工的
7、角度看，其投入的人力資本同樣具有專用性的特征。傳統(tǒng)的治理邏輯認為由于人力資本不具有可抵押性，在企業(yè)面臨危機時，人力資本所有者可以從容逃離，實際上當職工加入企業(yè)后，其流動性由于受專用性技能積累的影響常常很差，亦或成本很高，具有明顯的“套住效應”?！捌髽I(yè)的成員可能因進入或退出企業(yè)的交易費用或者不可轉換的人力資本的積累而變得難以流動”（張維迎）。正是由于職工專用性人力資本特征，一旦企業(yè)被接管或者破產倒閉，人力資本隨其所有者的失業(yè)會大幅貶值，這已在經濟發(fā)展進程中得到了實證。美國20世紀80年代中期，由于公司倒閉或裁員而喪失
