2004年國際、國內(nèi)匯率與利率的走勢問題

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1、2004年國際、國內(nèi)匯率與利率的走勢問題2003年，中國的貿(mào)易依賴率已經(jīng)超過60%，所以討論匯率與利率問題不能離開國際經(jīng)濟的大背景，所以我們先來討論國際匯率與利率的走勢?！　　　∫弧W元　　　　2003年國際匯率結(jié)構(gòu)的最顯著變動，是歐元與日元對美元的持續(xù)升值。歐元在前年對美元升值10%的基礎(chǔ)上又上升了20%，日元則在日本政府的強力干預(yù)下仍升值10%。國際匯率結(jié)構(gòu)變動的背景是國際資本流動方向的變動，以全球直接投資為例，去年總額為6530億美元，其中流入美國的投資為866億美元，雖然比前年顯著增加，但仍只占全球直接投資總額的13·3%，而流入歐盟的投資總額為3418

2、億美元，占52·3%，美歐相比，美國得到的投資只是歐盟的四分之一。從2002年開始，流入歐盟的國際直接投資就顯著超出美國，改變了過去向美國一面倒的情形。從去年三季度開始，流入美國的國際間接投資也顯著減少，并頭一次出現(xiàn)了流入美國的資金不足以彌補美國經(jīng)常項目逆差的情況?？傊?，由于去年維持了以歐洲為主要方向的國際資本流動格局，因此繼續(xù)了美元對歐元持續(xù)貶值的趨勢?！　　　娜ツ?0月到今年初，歐元對美元的匯率迅速逼近1：1·30，歐元區(qū)內(nèi)也不斷傳出要遏制歐元強勢的聲音，那么歐元是否會在今年對美元轉(zhuǎn)而下跌呢？我看不會，理由有三：　　　　第一，歐盟內(nèi)部貿(mào)易比率目前已接近80

3、%，對美國和亞洲這些使用美元進行貿(mào)易地區(qū)的比重在歐元啟動前高達30%，而目前已降到15%左右，歐盟對地中海地區(qū)的貿(mào)易過去就是使用歐洲貨幣結(jié)算，從中東地區(qū)的石油進口目前也在轉(zhuǎn)向歐元，所以歐元升值對歐盟國家的貿(mào)易影響有限。此外，在歐盟國家中對美、亞貿(mào)易比重最高的國家是德國，而德國對歐元升值的態(tài)度并不是強烈反感，其他國家就更沒話說了。　　　　第二，歐元升值會對歐盟經(jīng)濟產(chǎn)生緊縮效應(yīng)，從而抑制歐盟的經(jīng)濟增長，這是要求壓抑歐元強勢的最大理由。但是看看90年代的美國為什么貨幣升值仍可以保持經(jīng)濟較快增長？是因為美國經(jīng)濟在90年代進入了“負債經(jīng)濟”，政府、企業(yè)和居民都在大量借款，

4、由此使需求不斷擴張，拉動了經(jīng)濟增長，而因負債增加所產(chǎn)生的儲蓄不足和與此相關(guān)的貿(mào)易逆差，則可以通過強勢美元所吸引的國際資本流入來彌補。歐盟目前的問題是因為沒有歐盟財政部，面對內(nèi)需不振與貨幣升值不能實行統(tǒng)一的財政擴張政策，由于“穩(wěn)定與增長公約”中所規(guī)定的赤字比率，把各國的公共赤字硬性卡在占GDP的3%以下，所以雖然歐元出現(xiàn)強勢，卻沒法享受類似美元強勢能給經(jīng)濟能帶來的諸般好處。反過來說，如果歐盟能在財政政策方面有所突破，歐元強勢的好處就會立即顯現(xiàn)，所以法、德要帶頭突破公共赤字3%的上限，已經(jīng)連續(xù)兩年又突破不多，就是在進行試探，讓各國對“馬約”的重大修改思想上有所準備。

5、這么來看，法、德突破赤字上限并非不得已而為之，而是有意為之，這就注定了歐盟委員會告歐盟各國財長事只能是作作樣子，“馬約”中的有關(guān)規(guī)定遲早會改掉。至于怎么改，可能不會是立即廢除有關(guān)條款，或者是成立歐元區(qū)財政部，而先是有所松動，例如3%的公共赤字上限仍然被保留，但是對因增加國防支出和社會保障支出所導(dǎo)致增加的赤字則被放在3%的限制以外，或者是統(tǒng)一提高公共赤字的上限，總之就是要享受歐元升值的好處，還可以打擊美元的霸權(quán)地位，樹立歐元的權(quán)威?！　　　〉谌瑲v史上任何國家版圖的擴大與人口增加無不是通過戰(zhàn)爭，但歐盟的出現(xiàn)及擴張卻不是使用戰(zhàn)爭手段而是使用歐元，這是人類國家發(fā)展史的

6、新形態(tài)。歐元問世之前，歐盟內(nèi)部貿(mào)易比重剛過60%，但僅在歐元啟動后5年內(nèi)內(nèi)部貿(mào)易比重就已接近80%，充分說明了這種新國家形態(tài)具有多么旺盛的生命力。歐元升值會更有利于促進歐盟的內(nèi)部貿(mào)易發(fā)展，因為對歐元區(qū)外出口會受到歐元升值抑制，而發(fā)展內(nèi)部貿(mào)易則可避開匯率風(fēng)險，所以歐元升值就成了歐盟整合內(nèi)部經(jīng)濟的加速器，這也正是法、德等“核心歐洲”國家所夢寐以求的境界，即使在短時間內(nèi)會帶來一些經(jīng)濟麻煩，但從長遠看卻會產(chǎn)生巨大的政治收益，何況只要能放松赤字約束，強勢歐元的經(jīng)濟好處就能立即展現(xiàn)?！　　　∷?，由于這三個原因，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人不會放棄強勢歐元政策，短期內(nèi)雖然可能有些小調(diào)整，長期

7、看卻會力促歐元升值，在2004年歐元上升到對美元1：1·4甚至是1：1·5都是有可能的?！　　　妱輾W元政策反映到歐盟的利率政策上應(yīng)該是保持穩(wěn)定。如果歐洲央行是想壓抑歐元升值，則應(yīng)該調(diào)低利率，奉行強勢歐元政策則應(yīng)該調(diào)高，但歐元利率已經(jīng)高于美元且目前的升勢強勁，就沒有必要繼續(xù)提高而是保持穩(wěn)定就可以了?！　　　《?、日元　　　　日本經(jīng)濟在2002年就露出了復(fù)蘇的曙光，去年雖然增長幅度還是很低，但維持了2002年以來的上升勢頭，估計今年正增長的曲線還可以延續(xù)。日本的經(jīng)濟復(fù)蘇主要是靠幾十個外向型的大企業(yè)帶動，但由于90年代初金融市場崩潰所產(chǎn)生的金融體系內(nèi)的巨大不良債權(quán)仍遠

8、未消化干凈，自1997年