上市公司收購律師實務——要約收購

《上市公司收購律師實務——要約收購》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律師實務——要約收購上市公司收購律

2、師實務——要約收購作者簡介：唐清林，北京律師，人民大學法學碩士，擅長企業(yè)并購律師業(yè)務，并對該業(yè)務領域的理論研究感興趣，曾編寫《企業(yè)并購法律實務》（副主編，群眾出版社出版），本文為該書部分章節(jié)內(nèi)容的摘要。聯(lián)系方式：lawyer3721@163.com；13366687472。一、引言依據(jù)《證券法》的規(guī)定，協(xié)議收購和要約收購是上市公司收購的兩種法定方式。以明文方式確定協(xié)議收購的法律地位，這在其他證券市場成熟發(fā)展的國家是很少見的。而且，由于特定的歷史原因，目前我國上市公司中70%以上的股份是國有股和法人股。這些股份不僅所占比例很高，而且不能流通，只能通過協(xié)議

3、轉(zhuǎn)讓的形式來變現(xiàn)。由于協(xié)議收購的收購成本比要約收購要低，因此協(xié)議轉(zhuǎn)讓成了我國上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的主要形式。據(jù)統(tǒng)計，從1994年至2000年11月，在上市公司的股份轉(zhuǎn)讓中，收購股份比例超過30%并經(jīng)證監(jiān)會豁免其強制要約收購義務的企業(yè)達到121家。反觀要約收購，要約收購是成熟證券市場上公司收購的典型方式，也是各國證券法調(diào)整的核心范疇；而在我國，要約收購的地位極為尷尬，直到2003年6月12日，南鋼股份(600282)新東家南京鋼鐵聯(lián)合有限公司發(fā)布了《南京鋼鐵有限公司要約收購報告書》，中國證券市場首例要約收購案才正式亮相。誠然，在我國上市公司收購實踐中協(xié)議收購

4、和要約收購相對地位和別的國家正好相反是由于我國的特殊國情造成的，但不容忽視的是，目前上市公司收購一般采取的協(xié)議收購方式，存在著許多弊端和不足，其嚴重性正日益顯露出來。主要表現(xiàn)在：1．上市公司股份協(xié)議收購中行政色彩濃厚，許多地方政府為了保住局部利益，違背市場規(guī)律，導致很多上市公司協(xié)議收購案的形成都是“拉郎配”的結(jié)果。這樣，既沒有使得包袱企業(yè)能夠脫胎換骨，反而拖累了優(yōu)勢企業(yè)。2．非等價交易現(xiàn)象嚴重存在，一時間欺詐性重組行為比比皆是。3．由于收購協(xié)議通常是收購方和目標企業(yè)的管理層私下形成的，缺乏外部監(jiān)督，透明度很差，所以其中的自我交易和利益轉(zhuǎn)移行很容易侵害中

5、小股東和債權(quán)人的合法權(quán)益。4．某些莊家或主力機構(gòu)利用上市公司的重組題材，進行內(nèi)幕交易和“黑箱作業(yè)”，借機瘋狂炒作，造成股價大幅波動，不利于切實維護廣大投資者的合法權(quán)益，難以維持一個公平、透明的市場運行秩序。5．信息披露制度建設顯得較為滯后。上市公司有關資產(chǎn)重組的信息披露不夠充分，運作的透明度不高，導致上市公司信息披露的真實性、準確性和完整性難以保障，這容易引發(fā)上市公司和投資者之間因信息的不完全和不對稱而產(chǎn)生“逆向選擇”和“道德風險”等機會主義行為。6．對劣質(zhì)資產(chǎn)的剝離往往使債權(quán)失去應有的保障。7．上市公司為了達到配股資格線或保住“殼資源”而進行的報表性

6、資產(chǎn)重組現(xiàn)象較為普遍。一般來說，根據(jù)資產(chǎn)置換或合并的處理方法不同，可以將上市公司資產(chǎn)重組區(qū)分為實質(zhì)性重組和報表性重組兩種類型。實質(zhì)性重組一般要將被并購企業(yè)50%以上的資產(chǎn)與并購企業(yè)的資產(chǎn)進行置換，或?qū)㈦p方資產(chǎn)進行合并，并且要認真鑒別置換進來的資產(chǎn)質(zhì)量是否確實是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而報表性重組一般都不進行大規(guī)模的資產(chǎn)置換或合并，上市公司的資產(chǎn)、業(yè)務并沒有發(fā)生實質(zhì)性的變化，只是通過自我交易等手段使賬面利潤增加。報表性重組的方法多種多樣，例如控股股東以高價購買上市公司的存貨、控股股東以高價承租上市公司的資產(chǎn)、控股股東以高息從上市公司借款，或者上市公司直接出售資產(chǎn)記入利

7、潤等等。在我國上市公司資產(chǎn)重組中，實質(zhì)性資產(chǎn)重組的公司為數(shù)較少，資產(chǎn)重組中的水分較大，”含金量”不高。據(jù)統(tǒng)計，在1999年進行資產(chǎn)重組的192家公司中，有92家公司收購資產(chǎn)，75家公司出售資產(chǎn)，這兩者相加占到了重組公司總數(shù)的86.98%，而進行資產(chǎn)置換的只有25家公司，僅占重組公司總數(shù)的13.02%?？梢?，采用報表性重組的公司占了絕大多數(shù)比例，而采用實質(zhì)性重組的公司所占比例則明顯偏低。8．目前上市公司資產(chǎn)重組中有些只是為了粉飾財務狀況而進行了報表性重組，并沒有進行實質(zhì)性的資產(chǎn)重組。有的公司在取得上市公司控股權(quán)后，卻將劣質(zhì)資產(chǎn)出售給上市公司進行套現(xiàn)，或讓

8、上市公司為自己和關聯(lián)企業(yè)的巨額貸款作擔保，侵蝕上市公司利潤。這些都嚴重影響了上市公司的資產(chǎn)營運