博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春：防守游擊

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4、----------------------------------------------------精選財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料----------------------------------------------上周，全球市場僅美英股市表現(xiàn)搶眼。美股再創(chuàng)歷史新高，英國股市也創(chuàng)下近期反彈高點(diǎn)，維持了全球股市在英國公投之后的反彈格局。美國7月新增非農(nóng)就業(yè)25.5萬人，遠(yuǎn)好于市場預(yù)期。該數(shù)據(jù)可能引導(dǎo)市場對經(jīng)濟(jì)前景轉(zhuǎn)向樂觀，美聯(lián)儲加息預(yù)期也將因此提升。上周四，英格蘭銀行七年來首次降息25基點(diǎn)至025%，并擴(kuò)大QE規(guī)模至4350億英鎊，這次寬松印證了市場此前的預(yù)期，但是寬松幅度還是略超

5、市場預(yù)期。英國央行行長表示未來有可能進(jìn)一步降息，市場可能維持寬松預(yù)期。國內(nèi)方面，電廠耗煤、地產(chǎn)銷售等高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，7月食品通脹同比回升概率較低，而PMI等宏觀數(shù)據(jù)也好于6月，可能表明宏觀經(jīng)濟(jì)近期有所向好。從結(jié)構(gòu)上看，近幾月制造業(yè)PMI波動較小，表明制造業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)，但在非制造業(yè)方面，7月建筑業(yè)PMI為61.1%，服務(wù)業(yè)PMI為52.6%，顯示相對于制造業(yè)，建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)運(yùn)行更為景氣。近期，國企改革的輿情逐漸升溫。2016年，國有企業(yè)改革的緊迫性增加，年初中央就將國有企業(yè)“體制增效”列為工作重點(diǎn)。一方面，國有企業(yè)利潤下行較快，另一方面，國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，個別國企債務(wù)

6、違約也在不斷爆發(fā)。在兩方壓力之下，國有企業(yè)改革必須有所推進(jìn)。7月下旬的中央政治局會議明確將國企改革和去產(chǎn)能、去杠桿聯(lián)系起來，官媒也開始報(bào)道各個地方的國企改革進(jìn)展，尤其是上海的國企改革標(biāo)桿?？傮w來看，國企改革與供給側(cè)改革相疊加，影響已經(jīng)部分顯現(xiàn)，后續(xù)的舉措和動向也有超出市場預(yù)期的可能。這對投資者的啟示在于，一方面要結(jié)合供給側(cè)改革尋找國企改革標(biāo)的，另一方面也要重點(diǎn)關(guān)注上海、山東等地方的國資改革主題。央行近日發(fā)布了二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。該報(bào)告顯示央行滿意當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)以及信貸供給，對資產(chǎn)泡沫以及資金流出的擔(dān)憂也降低了三季度降準(zhǔn)的可能性，這應(yīng)該不支持國內(nèi)的寬松預(yù)期。近期A股市場明顯走弱。

7、回顧走弱的原因，更多是交易層面，而非宏觀與政策層面的新增信息，即之前交易活躍的各種題材行情進(jìn)入尾聲，而新增題材難以持續(xù)接力。上周市場風(fēng)格分化不大，規(guī)模因子偏向中小盤，估值因子偏向低估值，價(jià)值風(fēng)格略有上漲，成長風(fēng)格微幅下跌。更大的分化體現(xiàn)在個股而非行業(yè)、主題層面。近期賺錢效應(yīng)小幅恢復(fù)，但還是處于偏冷水平，對投資者的號召力可能不強(qiáng)。相比之下，受益于資金回流、經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，港股表現(xiàn)可能好于A股。綜上分析，近期A股投資整體上宜防守，適當(dāng)調(diào)整A股結(jié)構(gòu)，配置低估值以及受供給側(cè)改革、國企改革疊加影響的行業(yè)