我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇

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1、我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇2010年8月大眾商務(wù)No.8,201O(總第116期)PopularBusines8(Cumulatively,NO.116)我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇伸翻,趙璇(南京財(cái)經(jīng)大學(xué),在亦南京21∞46)l摘要}在貨幣政策操作框架中,貨幣政策中介目標(biāo)的選擇十分重要。本文從我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況出發(fā),腳1996年第一季度~2∞9年第三季度數(shù)掘,應(yīng)用普爾理論對(duì)我國(guó)貨幣政策中介因標(biāo)選擇進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果表明目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)沖擊仍然來自于商品市場(chǎng),因此在現(xiàn)階段貨幣供應(yīng)量仍然是貨幣政策中介目標(biāo)的最優(yōu)選擇。{提鍵詞H哥爾理論;貨幣政策中

2、介目標(biāo);貨幣供應(yīng)量;利率中閣分提號(hào):F21.0文獻(xiàn)棟tR碼:A文意編號(hào):1酬-8283(2010)08-0159-011引富{:丘c,-邸+u(4)貨幣政策作為校正宏觀經(jīng)濟(jì)思麗失靈的…種主要的經(jīng)濟(jì)政策,其操m=c2+βlY-β2i+v作框架主要包指四個(gè)部分:貨幣政策工具、操作目標(biāo)、中介目標(biāo)和最終目其中Y.i和m分別表示產(chǎn)出、利惑和貨幣供應(yīng)盤,u和v分別為商標(biāo)。但由于存在貨幣政策的時(shí)滯以及關(guān)于通貨膨脹、產(chǎn)出等數(shù)據(jù)通常需品部門和貨幣部門的隨機(jī)沖擊。假設(shè)U和v是服從均值為零且彼此不要較長(zhǎng)時(shí)間才能獲得,貨幣政策不能直接對(duì)最終目標(biāo)產(chǎn)生影響,因此中相關(guān)

3、的連續(xù)過程。根據(jù)(3)式可以求出:央銀行要想ffi.速衡震貨幣政策作用的效果,就必須通過一些短期能夠思(1)以貨幣供應(yīng)最為貨幣政策中介目標(biāo)時(shí).Em(y,)2=速改變經(jīng)濟(jì)狀況的變最來衡囊,這些變最就是貨幣政策中介目標(biāo)。另2雨。~+au;-2azu;....~(5)外.中介目標(biāo)能夠讓公眾理解貨幣政策,引導(dǎo)公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期;同時(shí)中(院z-a份1)央銀行可以向公眾宣示其貨幣政策傾向。由此可見,貨幣政策中介目標(biāo)(2)以利率為貨幣政策中介目標(biāo)時(shí),則Ej(Y,>2=O'~(6)的邊停十分重要。用Eviews.5.0對(duì)模型進(jìn)行回歸分析,采用

4、的方峰是普通最小二乘本文基于普爾分析對(duì)我國(guó)的貨幣中介目標(biāo)的選擇進(jìn)行了研究,結(jié)果估計(jì)法,結(jié)果如下:表明目前我闊的經(jīng)濟(jì)沖擊仍然來自于商品市場(chǎng),因此在現(xiàn)階段貨幣供應(yīng)2lny=10.91832ω0.4839641nr+u,R=0.348734量仍然是貨幣政策中介目標(biāo)的最優(yōu)選擇。2塵lnml=2.483631+0.8656891即-0.2745801nr+v,R0.9525562血誼分析2lnm2=3.079460+0.905ool1ny-0.2717231nr+V,R=0.9475442.1棋fHt紹從回陽的結(jié)果肴,參數(shù)估計(jì)的P值均小子0.0010

5、f.!l15方程的可貨幣政策中介目標(biāo)逃梅的普爾分析方法是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉普爾提出的。其基本原理是以產(chǎn)出波動(dòng)最小化為貨幣政策的最終目標(biāo).~輩決系數(shù)民2只有0.34,這說明模型擬合的不是太好,LM曲線擬合得很子15-LM模型對(duì)貨幣政策的中介目標(biāo)進(jìn)行分析比較研究。該理論的基好。此外,從統(tǒng)計(jì)量的檢測(cè)值卷,總休回歸方程也是顯著的。根據(jù)方程本模型如下:中的利率以及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的系數(shù)應(yīng)u.t方程的殘差進(jìn)行分析得出其標(biāo)準(zhǔn)差,具休值如表l所示:{儼α+U,(1)褒1瞥爾分析爭(zhēng)擻估計(jì)m,紐約翻C'.-v.其中,叭.1,和m'分別表示產(chǎn)出

6、、利率和貨幣供應(yīng)景。自模型(1)。2I~I(J'~E1m.+CU.-av.可以求出均衡產(chǎn)出為:y丘,.--,_.,(2)α+cM10.48396410.9的∞110.27172310.18554610.020224卜4.53E-13在沒有沖擊的情況下,經(jīng)濟(jì)的均衡產(chǎn)出水平為零,即:E(y,)=0。從表1中的數(shù)據(jù)可以看出σUV的值幾乎為零,闊此這也驗(yàn)證了模型此時(shí)產(chǎn)出偏差的方差為:E[y,-E(y,)]2=E(y,)2(3)設(shè)定中U和v相互她立的假設(shè)。將表1巾的參數(shù)估計(jì)的結(jié)果帶入式(5)(1)假設(shè)中央銀行以貨幣供應(yīng)最為中介目標(biāo)即m,=0

7、,則Em(y,)2和(6)可計(jì)算出產(chǎn)出偏差的方愛E.,l(Yl戶,E耐(y,>2,民(y,)2:C2(J'~+α20';民(y,>2=0.185546,E(yY=0.037404,E.,z(y,)2=0.036602mJ(α村)2從上面的結(jié)果可以看出,無論是ml班是m23,最終的結(jié)果都是中(2)假設(shè)中央銀行以利率作為中介自標(biāo),利用式直接求出產(chǎn)出y,央銀行應(yīng)該選取貨幣供應(yīng)最作為貨幣政策的中介目標(biāo)。=-α.i,+U,.則E,(y,)2:::σi3結(jié)論比較產(chǎn)出方襲可以歸j慚貨幣供應(yīng)量還是利率政策更優(yōu),結(jié)論如下:翻過

8、以上實(shí)證分析表明,當(dāng)前貨幣供應(yīng)最比利率更濡合作為我國(guó)的貨幣政策中介目標(biāo)。因此,我國(guó)以貨幣供給景是作為貨幣政策中介目標(biāo)的(1)若E.,(y,)2>E;(y,)2.即0

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