降息空間超108個基點(diǎn) 真實(shí)利率掉頭俯沖或帶來牛市

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5、幅降息主要是對付通縮，央行有大把抗通縮經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在已形成難得的多贏局面。連續(xù)4個月以來，通貨緊縮環(huán)比趨勢折年率為-2％左右，預(yù)計11、12月份CPI將分別降至2.8％和2.2％左右。參照迄今經(jīng)濟(jì)下滑的深度，預(yù)計2009年全年物價水平平均在1.5％左右毫無懸念。貨幣政策效用時滯約半年，一年半以后可能發(fā)生通脹——前提是中國經(jīng)濟(jì)緩過來了——斷然不能夠超前一年來考慮，考慮也沒有用。目前經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險是通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)下滑勢頭還沒有完全控制住?！　”Ｊ氐卣f，用現(xiàn)在調(diào)整過的1年期存款名義利率2.52％推算1年期真實(shí)存款利率水平仍為正

6、，真實(shí)利率估計區(qū)間為（1％-3.5％）。后者用-1％的通縮率計算，未來1年這也是可能發(fā)生的。目前降息空間超108基點(diǎn)，年內(nèi)有第5次降息可能。需要緊盯11月份的數(shù)據(jù)，存在12月16日美FOMC議息日前后，各經(jīng)濟(jì)體再次協(xié)同降息的很大可能?！　《?、真實(shí)利率是股市關(guān)鍵變量　　盡管真實(shí)利率掉頭俯沖不一定帶來大牛市，但真實(shí)利率向上走是斷然不會有大牛市的。在中國資本市場上出現(xiàn)過的幾次真實(shí)利率掉頭俯沖的情況，比如2002年底和2005年底，但前一次背景是已經(jīng)有一個局部牛市，股價已不低?，F(xiàn)在的情況是股價已低，反映了經(jīng)濟(jì)調(diào)整?！　∪?、政

7、策將有修正　　物價穩(wěn)定，企業(yè)投資、居民消費(fèi)平穩(wěn)增長是最優(yōu)情況；反過來，當(dāng)出現(xiàn)企業(yè)利潤增幅明顯下降，企業(yè)虧損面和虧損量明顯增加，先前投資形成的生產(chǎn)能力超過有效需求，產(chǎn)能過剩情況出現(xiàn)。18萬億地方政府基建投資一定形成新一輪產(chǎn)能過剩，預(yù)計下周舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將對新一輪基建投資熱進(jìn)行大調(diào)整?！　∩鲜鲱A(yù)測邏輯是：1.畢竟資本密集、高度集中控制的中央投資在拉動就業(yè)上效率一般。結(jié)果就是投資上去了，經(jīng)濟(jì)下來了，新一輪產(chǎn)能過剩將更嚴(yán)重；2.中央提出的4萬億當(dāng)中，地方政府、銀行、企業(yè)要配套約3/4。這意味著地方財政將加大征收力度，

8、地方經(jīng)濟(jì)將更困難，這意味著新一輪產(chǎn)能過剩將更嚴(yán)重；3.財政刺激方案會擠出部分企業(yè)投資，比如9000億保障性住房將基本擠出一般性住房的市場份額，房地產(chǎn)業(yè)面臨全面變相國有化風(fēng)險；4.目-----------------------------------------------最新財經(jīng)經(jīng)濟(jì)資料----------------感謝閱讀--------