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《深度解讀 中國當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)股票市場與行業(yè)趨勢》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、深度解讀
2、中國當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)、股票市場與行業(yè)趨勢今天小明向大家推薦一篇社科院劉煜輝教授的文章，涵蓋了宏觀經(jīng)濟(jì)、股票市場、產(chǎn)業(yè)趨勢等諸多話題，信息量頗大，文章較長，但絕對值得認(rèn)真細(xì)讀。灰色字的部分，是為了方便老鐵們更好地理解，由我做出的注解。以下是劉博在網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會夏季論壇上的發(fā)言實錄精華。昨天我叫助手把今年的股票板塊稍微統(tǒng)計了一下，至今年8月漲得最好的是鋼鐵，最近兩個月更是異軍突起，一把拉起來45%，它排名第一。 排在第二位的是煤炭，沖得比較快，也是最近一兩個月。第三個的是剛才主持人也講到的“大白馬”，在中國“大白馬”主要集中在兩個行業(yè)，一個是家電，一個
3、是白酒，家電大家知道有格力、美的這都是令人尊敬的世界級企業(yè)，還有我們的國酒茅臺。 排在第四的是銀行，上證50簡單講其實就是一個準(zhǔn)銀行指數(shù)，金融的權(quán)重76%，基本上就是銀行股，與之類似的就是香港的國企指數(shù)，某種意義上也是一支準(zhǔn)銀行股，“兩桶油”拿掉也就是內(nèi)銀股，兩者的漲幅基本上很吻合。再往下就是其他的，明顯落后于指數(shù)。 這一批股票確實很賺錢，今年頭八個月是明星，但是說實在話，是不是特別漂亮，我覺得和漂亮還是不同的概念?！ ⌒∶髯ⅲ核^的漂亮，來自美國股市上世紀(jì)六七十年代備受市場追捧的50只優(yōu)質(zhì)大盤股，簡稱「漂亮50」，例如可口可樂、麥當(dāng)勞、陶氏化學(xué)和迪斯尼等
4、。他們當(dāng)中的很多公司，至今仍在資本市場有著優(yōu)異的表現(xiàn)?！ 〈蠹铱梢匀ンw會一下過去這10年全球產(chǎn)業(yè)趨勢，特別是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，有一批漲了10年的股票，尤其是美國的科創(chuàng)巨頭，一些垂直領(lǐng)域的獨角獸，現(xiàn)金流非常好，越來越表現(xiàn)出對于經(jīng)濟(jì)資源非常強(qiáng)的非線性吸附能力，馬太效應(yīng)，強(qiáng)者恒強(qiáng)，贏家通吃。今天他們所累積的現(xiàn)金，還掉所有的貸款還有很多錢，2-3萬億美元?！ ≈袊@一批短時間內(nèi)漲起來的股票，對應(yīng)的是中國的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，中國的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)是債務(wù)高度依賴型的經(jīng)濟(jì)體?！ ‘?dāng)然我們要把少數(shù)的幾個像格力、美的、茅臺、安防領(lǐng)域的?？堤蕹?，這些都是具有世界級企業(yè)潛力的優(yōu)質(zhì)公司，但是不能代表整體。
5、從整體來講，對應(yīng)是非常債務(wù)依賴型的主體，從財務(wù)特征可以看得很清楚，現(xiàn)金流持續(xù)萎縮的態(tài)勢，債務(wù)持續(xù)上升，兩者呈現(xiàn)顯著背離?！ ]有辦法，維持它的穩(wěn)定，只能靠債務(wù)的堆積，這一批股票（特別是煤炭、鋼鐵），剛剛賺了一年的錢，前面已經(jīng)苦了十年?！ ⌒∶髯ⅲ阂赃@波漲得最猛的周期行業(yè)鋼鐵股為例，過去多年以來一直處于產(chǎn)能過剩的態(tài)勢，產(chǎn)品價格極低，盈利持續(xù)為負(fù)。此時便出現(xiàn)了現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的狀態(tài)，因為現(xiàn)金最重要的部分來自公司經(jīng)營活動產(chǎn)生，即公司的盈利。 這些公司大多重資產(chǎn)公司，且是國企（意味著可以比較方便獲得銀行貸款），但由于經(jīng)營持續(xù)虧損，只能借新還舊，導(dǎo)致總負(fù)債也即是總杠桿水
6、平快速升高。這也是中國傳統(tǒng)實體經(jīng)濟(jì)的一大特征：即負(fù)債水平快速上升，并未轉(zhuǎn)化成經(jīng)營成果即現(xiàn)金流，而是用語歸還旁氏債務(wù)?！ ∷晕覀冎v它漂不漂亮，是從全球產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的趨勢來看，在過去十年這樣的趨勢當(dāng)中，在中國、美國這兩個互聯(lián)網(wǎng)超級大國看到相同的現(xiàn)象，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)確實在發(fā)生一場非常深刻的供給側(cè)革命，越來越強(qiáng)的體現(xiàn)出不同于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的特征?！ ±顡P老師講，互聯(lián)網(wǎng)正在全面改寫傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，我們看到了規(guī)模報酬遞增的效應(yīng)非常強(qiáng)大，這樣一批科創(chuàng)的巨頭對于經(jīng)濟(jì)資源的吸附力呈現(xiàn)出馬太效應(yīng)，強(qiáng)者恒強(qiáng)，贏家通吃?！ ⌒∶髯ⅲ簜鹘y(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，一般隨著企業(yè)規(guī)模的增加，企業(yè)投入生產(chǎn)的成
7、本增加比例，會高于產(chǎn)出的增加比例。也就是說，隨著企業(yè)規(guī)模的增大，要產(chǎn)出同樣價值的產(chǎn)品，需要投入更多的成本。這主要是由于管理半徑的擴(kuò)大，導(dǎo)致協(xié)調(diào)成本的增加?！ 〉诨ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)中，這種協(xié)調(diào)成本顯著地下降了，背后的根源在于科技企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)更多是邊際成本足夠低，而傳統(tǒng)企業(yè)的邊際成本恒定，甚至?xí)S規(guī)模增加?！ 」善笔袌龅谋憩F(xiàn)淋漓盡致。今年對S&P500的貢獻(xiàn)集中在少數(shù)幾個科創(chuàng)垂直領(lǐng)域的獨角獸公司的增長，五大科創(chuàng)公司加上中國的阿里巴巴，市值的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過S&P500的漲幅?！ ∑鋵嵲谥袊惨粯樱袊园⒗?、騰訊為代表的七家科技公司市值過去一年的漲幅高達(dá)70%，與之對應(yīng)的
8、在國內(nèi)上市的在各個垂直行業(yè)（特別是科創(chuàng)領(lǐng)域）不具有統(tǒng)治性的這一批中小市值公司在過去一年內(nèi)下跌近30%，這兩者出現(xiàn)了明顯的分裂，實際上對應(yīng)是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)趨勢?！ 『苓z憾，中國的獨角獸公司沒有在中國的A股市場，都孤懸于海外或者沒有上市（比如華為、滴滴），這樣一批互聯(lián)網(wǎng)代表著新經(jīng)濟(jì)的公司，沒有在A股沉淀下來，這是我們的遺憾?！ ∷阅撤N程度上，我們可以假想另外一種場景，假設(shè)這一批漲了70%的差不多15萬億的資產(chǎn)，如果在中國的A股市場，我覺得今年A股的“漂亮50”未必輪得上鋼鐵、煤炭、銀行，包括“大白馬”?！ ⌒∶髯ⅲ喊遵R股指的是那些公司基本面較好，規(guī)模中等甚至較
9、大，盈利預(yù)期穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)公司。對應(yīng)的是規(guī)
