庫存累積需求放緩棕櫚油逢高拋空

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1、期貨研究分析報告2015年9月24日星期四品種研究·油脂·····································投資策略庫存累積需求放緩棕櫚油逢高拋空新世紀期貨1隊摘要:隨著美豆天氣炒作時間窗口的終結(jié)以及美豆的集中批量上市時間窗口臨近，油脂行情仍將受到供應(yīng)面的壓力；東南亞棕櫚油步入年內(nèi)產(chǎn)量高峰期，盡管馬來西亞棕櫚油出口有所好轉(zhuǎn)，但或許難以令馬棕油庫存大幅度下降；國內(nèi)由于油脂市場需求再度進入季節(jié)性低谷，而油廠開機率維持高位，再加上油脂的進口，市場供應(yīng)仍在繼續(xù)增加。另外，技術(shù)上看，棕櫚油

2、仍處于下行通道中，反彈遇阻回落概率較大。因此，操作上選擇逢高拋空棕櫚油1601、1605合約。一、供給方面1、全球大豆供應(yīng)充足USDA9月供需報告預(yù)測畝產(chǎn)為47.1蒲式耳/英畝，高于上月預(yù)測的46.9蒲式耳/英畝和平均預(yù)測值46.4蒲式耳/英畝，僅略低于上年度創(chuàng)紀錄的47.8蒲式耳/英畝。預(yù)測美豆產(chǎn)量為39.35億蒲式耳，高于上月預(yù)測的39.16億蒲式耳和平均預(yù)測值38.69億蒲式耳。新豆初始庫存量受陳豆出口壓榨量上調(diào)而庫存量下調(diào)影響，相應(yīng)下調(diào)3000萬蒲式耳。總供應(yīng)量預(yù)計為41.75億蒲式耳，年比增

3、長2%，再創(chuàng)紀錄。9月底美豆開始收割，需要注意霜凍冷害的出現(xiàn)。從當前氣溫和降水來看，后期破壞性天氣出現(xiàn)的概率不大。因此USDA報告再次確認美豆豐產(chǎn)預(yù)期，后期新豆的大量上市將給給美豆價格帶來一定的壓力。表1USDA:Sep2015/16年度美豆單產(chǎn)預(yù)估大豆USDA9月較8月報告平均預(yù)測較8月報告預(yù)測范圍USDA8月單產(chǎn)（蒲/英畝）47.10.246.4-0.545.4-47.146.9產(chǎn)量（百萬蒲式耳）3,93519193,869-473,791-3,9353,916收獲面積（百萬英畝）83.54908

4、3.486-0.06383.1-83.54983.549數(shù)據(jù)來源：USDA～6～請務(wù)必閱讀正文后的免責聲明期貨研究分析報告南美豐產(chǎn)對全球現(xiàn)貨市場依然產(chǎn)生供應(yīng)壓力。巴西大豆2014/2015年度產(chǎn)量達到9450萬噸，預(yù)計增產(chǎn)780萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量達到6080萬噸，增產(chǎn)730萬噸，其中阿根廷大豆產(chǎn)量較之前預(yù)測數(shù)據(jù)上調(diào)幅度較大，南美新季大豆上市對國際大豆現(xiàn)貨市場的供應(yīng)壓力很大。對于2015/2016年南美大豆的產(chǎn)量預(yù)測，阿根廷大豆產(chǎn)量為5700萬噸，下降300萬噸，巴西為9700萬噸，增加250萬噸，產(chǎn)

5、量數(shù)據(jù)依然維持高位，全球大豆市場的供應(yīng)是充足的。表2南美大豆產(chǎn)量預(yù)期（單位：千噸）南美大豆國家2012/20132013/20142014/20152015/2016產(chǎn)量阿根廷49,30053,50060,80057,000巴西82,00086,70094,50097,000數(shù)據(jù)來源：USDA2.全球植物油產(chǎn)量增加根據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，2014/2015年度全球植物油產(chǎn)量達到1.76億噸，較上一年度增加693萬噸；2015/2016年全球植物油產(chǎn)量達到1.81億噸，較上一年度增加511萬噸。油脂連續(xù)兩

6、個年度大幅增產(chǎn)，棕櫚油、豆油增產(chǎn)主要貢獻植物油產(chǎn)量的增加部分。全球大豆產(chǎn)量增加奠定豆油產(chǎn)量增長的基礎(chǔ)。2014/2015年度全球大豆產(chǎn)量增加，豆油的產(chǎn)量跟隨增加，全球植物油產(chǎn)量總體將保持充裕狀態(tài)。而2015/2016年度全球大豆繼續(xù)保持增長態(tài)勢，南美大豆種植面積增加，大豆、豆油產(chǎn)量跟隨增加。棕櫚油產(chǎn)量持續(xù)增長的格局未變，2015/2016年度全球棕櫚油產(chǎn)量和庫存繼續(xù)大幅增加，全球棕櫚油產(chǎn)量達到6516萬噸，增長幅度達到6%，其中增加部分主要來自于印度尼西亞。3、東南亞棕油庫存產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)增加馬來西亞棕

7、櫚油局(MPOB)發(fā)布產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，8月末棕櫚油庫存為249萬噸，較前月上升10.04%，8月毛棕櫚油產(chǎn)量為205萬噸，較前月增長13%；均高于預(yù)期，此前調(diào)查顯示，8月底馬來西亞棕櫚油庫存可能達到241萬噸，比7月底增長6.3%。8月份棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計為200萬噸，比7月份增長10.2%，此數(shù)據(jù)偏空。從季節(jié)性看，棕油產(chǎn)量最高的時期是9、10月份，而馬棕油的出口有所改善，但依舊疲軟，預(yù)計9、10月東南亞棕油庫存和產(chǎn)量或?qū)⑦M一步增加。有調(diào)查顯示，全球頭號棕櫚油生產(chǎn)國——印尼產(chǎn)量持續(xù)增加，印尼8月毛棕櫚油產(chǎn)量

8、料觸及至少一年最高，并連續(xù)第六個月增加，因成熟的種植園進入產(chǎn)出高峰期，印尼8月棕櫚油庫存預(yù)計在339.2萬噸，創(chuàng)至少一年以來最高，同時高于7月的320萬噸，而當月出口則下滑至3月以來最低。此外，印尼大火導致馬來西亞首都及其周邊地區(qū)霧霾依舊嚴重，馬來西亞空氣質(zhì)量持續(xù)惡化。部分人士認為這可能將導致棕櫚油種植園開工率下降，棕櫚油產(chǎn)量下降。但據(jù)和當?shù)厝耸苛私猓瑢嵸|(zhì)影響有限。與此同時，目前的厄爾尼諾未能達到預(yù)期，并未馬上影響到棕櫚果產(chǎn)量，因而市場基本上可以忽視厄爾