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《證券金融債務(wù)市場畢業(yè)論文 我國企業(yè)債券的利率定價機制探析》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、湖南師范大學(xué)本科畢業(yè)論文考籍號：XXXXXXXXX姓名：XXX專業(yè)：證券金融債務(wù)市場論文題目：我國企業(yè)債券的利率定價機制探析指導(dǎo)老師：XXX二〇一一年十二月十日摘要：目前，我國企業(yè)債券利率上限管制是制約企業(yè)債券發(fā)展的重要因素，利率定價市場化是企業(yè)債券市場化取向的核心內(nèi)容，要大力發(fā)展企業(yè)債券市場，必須使企業(yè)債券的利率定價市場化，采用多元化的定價機制?！ ￡P(guān)鍵詞：企業(yè)債券；定價機制；評級制度；利率；金融風(fēng)險 在2007年1月20日閉幕的全國第三次金融工作會議上，針對債券市場的發(fā)展問題溫家寶總理提出：“大力發(fā)展資本市場，構(gòu)建多層次金融市場體系。擴大直接融資規(guī)模和比重?！薄皵U大企業(yè)債券發(fā)
2、行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制?！奔涌彀l(fā)展和完善債券市場，在我國當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展中具有重要的意義。長期以來，我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)單一，依賴于銀行的間接融資占比較大，直接融資與間接融資發(fā)展不平衡。據(jù)統(tǒng)計，過去10年我國企業(yè)直接融資比重，包括股票、企業(yè)債券、公司債券僅有10%左右，而同期日本、德國、美國企業(yè)的直接融資比重分別達到50%、57%和70%。在這些國家的直接融資中，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模超過股票市場，成為企業(yè)最主要的直接融資方式。2005年美國債券發(fā)行的規(guī)模大約是股票發(fā)行規(guī)模的6.5倍。而2006年我國發(fā)行的企業(yè)債和公司債僅相當(dāng)于同期股票籌資額的44%。我國企業(yè)債券市場發(fā)展還
3、相對比較落后；債券市場的發(fā)展明顯滯后于股票市場，債券市場上企業(yè)債券的發(fā)展水平又遠遠落后于國債、金融債等債券品種。當(dāng)然有許多因素制約我國企業(yè)債券的發(fā)展，如管理體制上的問題、基礎(chǔ)性制度建設(shè)問題，其中企業(yè)債券利率上限管制是制約企業(yè)債券發(fā)展的重要因素?！ ∫?、我國企業(yè)債券的利率形成及弊端 1993年修改的《企業(yè)債券管理條例》的第十八條規(guī)定：“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%”。此最高上限的設(shè)定出臺于1993年的治理整頓時期，當(dāng)時國家處于整頓金融秩序，治理社會高息亂集資的階段，對最高利率的限制可以防止一些劣質(zhì)企業(yè)通過提高利率來吸引投資者，最終償還不了高息而造成
4、的金融風(fēng)險。但是隨著資本市場的發(fā)展，這種上限審批限制已經(jīng)暴露出諸多問題。其弊端主要表現(xiàn)在以下幾個方面： （一）利率上限管制影響了企業(yè)債券的吸引力 20世紀(jì)90年代初期在銀行存款利率較高，貸款規(guī)模受嚴(yán)格控制的情況下，企業(yè)債券利率可以高于存款利率的40%，其調(diào)節(jié)空間較大，對籌資主體和投資主體都有較大的吸引力。如1996年5月1日5年期整存整取利息為12.06%，這樣5年期企業(yè)債券利率最高為16.88%，企業(yè)債券利率高出銀行存款4.82個百分點，對于投資者還是比較有吸引力；隨著央行的多次降息企業(yè)債券與存款的利差逐漸縮小，到了2007年3月18日雖然央行已幾次加息，但5年期整存整取利息
5、還比較低為4.41%，這樣5年期企業(yè)債券利率最高為6.17%，扣除企業(yè)債券20%的所得稅，企業(yè)債券利率為4．94%，僅高出銀行存款利率0.53個百分點，對于投資者已經(jīng)沒有太大吸引力。再加上各種投資渠道逐漸增多，投資人的選擇余地也比以往有所增加，無疑會影響投資者對企業(yè)債券的認(rèn)購熱情，企業(yè)債券自然會受到冷落，極大阻礙了債券的發(fā)行。為了突破這個上限，不少企業(yè)選擇發(fā)行5年期以上的債券，因為銀行定期儲蓄存款利率只有5年期以下的，如果發(fā)行5年期以上的企業(yè)債券，利率選擇上就沒有了約束基礎(chǔ)，企業(yè)通過這種方式來規(guī)避利率上限管制?！ 。ǘ├噬舷薰苤茻o法反映企業(yè)的風(fēng)險狀況 企業(yè)債券發(fā)行利率的僵化性
6、和固定性加大了發(fā)債主體和投資主體需承擔(dān)的風(fēng)險，削弱了債券作為投資工具的競爭力。企業(yè)債券發(fā)行的計劃模式?jīng)Q定了企業(yè)債券的利率非市場化，無法從債券利率上精確反映出債券本身的好壞，實際操作中，企業(yè)為保證債券的順利發(fā)行，都把利率定在最高限，如1998年發(fā)行企業(yè)債的22家企業(yè)中，有16家企業(yè)不分信用等級高低，票面利率均為6.93%，結(jié)果使得債券利率不能反映資金供求的真實變動和不同企業(yè)的風(fēng)險差異，造成優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券資金成本偏高，一般性企業(yè)債券又不含風(fēng)險收益。這種定價機制嚴(yán)重扭曲了企業(yè)債券的價格信號，背離了風(fēng)險與收益相配比的市場規(guī)律，造成企業(yè)債券市場的信息失真。企業(yè)債券市場少了風(fēng)險機制，導(dǎo)致企業(yè)債券
7、需求缺乏彈性。尤其是在目前低利率時期，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)債券市場的發(fā)展?！ 。ㄈ﹤脑u級無法對利率產(chǎn)生影響 在國外，債券評級是一種對企業(yè)信用狀況的評價，幫助投資者全面了解發(fā)行者的資信狀況，是投資者進行債券投資決策的主要依據(jù)，也由此影響債券發(fā)行成本。而在我國，由于債券的利率是受管制的，無論信用等級高低，企業(yè)債券利率水平基本一致。在融資成本和收益的決定方面，資信評級無論對發(fā)行人還是投資人都失去了意義，評級出現(xiàn)“高信用、無差異”。我國發(fā)行的企業(yè)債券大多獲得AAA最高等級，
