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《證券金融其它相關(guān)畢業(yè)論文 企業(yè)債券的利率定價(jià)機(jī)制探析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、湖南師范大學(xué)本科畢業(yè)論文考籍號(hào)：XXXXXXXXX姓名：XXX專業(yè)：證券金融其它相關(guān)論文題目：企業(yè)債券的利率定價(jià)機(jī)制探析指導(dǎo)老師：XXX二〇一一年十二月十日1993年頒布的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》正在修訂，根據(jù)目前管理層的思路，修訂的主要內(nèi)容主要集中在四個(gè)方面：一是變發(fā)行審批制為核準(zhǔn)制；二是改變企業(yè)債券準(zhǔn)市政債券的性質(zhì)，放低發(fā)行主體的門檻，允許民企進(jìn)入發(fā)行市場(chǎng)；三是放開(kāi)對(duì)債券資金用途的限制，從指定項(xiàng)目改為可以不指定項(xiàng)目，甚至可以用來(lái)充作流動(dòng)資金、收購(gòu)股權(quán)，等等；四是放松對(duì)企業(yè)債券發(fā)行價(jià)格利率的管制，突破“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40%”的上限?！ ∫弧⒗噬舷薰苤?/p>
2、的弊端 我國(guó)企業(yè)債券的利率存在著明顯的制度缺陷。1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第十八條規(guī)定：“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40%.”此最高上限的設(shè)定出臺(tái)于1993年的治理整頓時(shí)期，當(dāng)時(shí)國(guó)家處于整頓金融秩序，治理社會(huì)高息亂集資的階段，對(duì)最高利率的限制可以防止一些劣質(zhì)企業(yè)通過(guò)提高利率來(lái)吸引投資者，最終償還不了高息而造成的金融風(fēng)險(xiǎn)。但是隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，這種上限審批限制已經(jīng)暴露出諸多問(wèn)題。集中體現(xiàn)在3個(gè)方面： 1.企業(yè)債券無(wú)法反映企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況 在以前銀行存款利率較高，貸款規(guī)模受嚴(yán)格控制的情況下，企業(yè)債券利率可以高于存款利率的40%，其調(diào)節(jié)空間較大，對(duì)籌資主體和
3、投資主體都有較大的吸引力。但近幾年銀行利率連續(xù)降低，造成利率浮動(dòng)空間越來(lái)越小，已經(jīng)無(wú)法在債券利率上精確反應(yīng)出債券本身的好壞。實(shí)際操作中，企業(yè)為保證債券的順利發(fā)行，都把利率定在最高限，如1998年發(fā)行的22家企業(yè)債券中，有16家企業(yè)不分信用等級(jí)高低，票面利率均為6.93%，結(jié)果使得債券利率不能反映資金供求的真實(shí)變動(dòng)和不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)差異，造成優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券資金成本偏高，一般性企業(yè)債券又不含風(fēng)險(xiǎn)收益。這種定價(jià)機(jī)制嚴(yán)重扭曲了企業(yè)債券的價(jià)格信號(hào)，背離了風(fēng)險(xiǎn)與收益相配比的市場(chǎng)規(guī)律，造成企業(yè)債券市場(chǎng)的信息失真?！ ?.利率上限管制影響了企業(yè)債券的吸引力 如現(xiàn)行五年期存款利率已降至2.79%，這樣五年期企業(yè)
4、債券利率最高只能是3.906%，扣除企業(yè)債券20%的所得稅，企業(yè)債券利率只高出銀行存款0.33個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)于信譽(yù)度高的國(guó)債和安全性好的銀行儲(chǔ)蓄，企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已不能彌補(bǔ)潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)債券自然會(huì)受到冷落，極大阻礙了債券地發(fā)行。為了突破這個(gè)上限，不少企業(yè)選擇發(fā)行5年期以上的債券，因?yàn)殂y行定期儲(chǔ)蓄存款利率只有5年期以下的，如果發(fā)行5年期以上的企業(yè)債券，利率選擇上就沒(méi)有了約束基礎(chǔ)，企業(yè)通過(guò)這種方式來(lái)規(guī)避利率上限管制?！ ?.債券的評(píng)級(jí)無(wú)法對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響 在國(guó)外，債券評(píng)級(jí)是一種對(duì)企業(yè)信用狀況的評(píng)價(jià)，幫助投資者全面了解發(fā)行者的資信狀況，是投資者進(jìn)行債券投資決策的主要依據(jù)，也由此影響債券發(fā)行
5、成本。而在我國(guó)，由于債券的利率是受管制的，無(wú)論信用等級(jí)高低，企業(yè)債券利率水平基本一致。在融資成本和收益的決定方面，資信評(píng)級(jí)無(wú)論對(duì)發(fā)行人還是投資人都失去了意義，評(píng)級(jí)出現(xiàn)“高信用、無(wú)差異”。截止2004年1月15日，掛牌交易的20支企業(yè)債券無(wú)一例外都獲得了AAA的信用評(píng)級(jí)。當(dāng)然這還有其他方面的因素，如評(píng)級(jí)公司自身的性質(zhì)問(wèn)題，發(fā)債企業(yè)少和債券的準(zhǔn)政府信用性質(zhì)，等等。但不可否認(rèn)，債券票面利率不能隨評(píng)級(jí)結(jié)果而作調(diào)整，是一個(gè)非常重要的原因?！ 《?、培育和完善利率定價(jià)機(jī)制 鑒于1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》已經(jīng)不能適應(yīng)市場(chǎng)新的發(fā)展形勢(shì)，早在2000年，國(guó)家管理部門開(kāi)始著手制訂新的企業(yè)債券管理法規(guī)。如前所
6、述，對(duì)利率的放松將是一項(xiàng)主要內(nèi)容，總的方向是大幅度放松對(duì)利率的行政控制。根據(jù)我國(guó)目前的實(shí)際情況，應(yīng)從以下幾個(gè)方面完善利率定價(jià)機(jī)制?！ ?.加快培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的形成 完整、準(zhǔn)確的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率曲線是形成公司債券利率的重要基礎(chǔ)。一般而言，這一角色通常由國(guó)債收益率來(lái)承擔(dān)。因?yàn)閲?guó)債的發(fā)行主體是國(guó)家，在所有的本幣業(yè)務(wù)中有著無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)：發(fā)行信譽(yù)最高、風(fēng)險(xiǎn)最小、發(fā)行量最大、流通性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)、交易量大、發(fā)行時(shí)間固定、產(chǎn)品期限合理，等等，市場(chǎng)參與者很容易得到3個(gè)月至10年的收益率曲線。發(fā)達(dá)國(guó)家如美、加、日等都以此作為基準(zhǔn)利率。美國(guó)財(cái)政部以公開(kāi)拍賣的方式定期滾動(dòng)發(fā)行國(guó)債，以信息完全公開(kāi)和市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)條
7、件下形成的國(guó)債利率作為公司債券的基準(zhǔn)利率，進(jìn)而由市場(chǎng)確定各級(jí)別企業(yè)債券收益率的加點(diǎn)幅度，反映市場(chǎng)上各類投資者的不同偏好，大大促進(jìn)了企業(yè)債券市場(chǎng)供需平衡?！ 哪壳暗那闆r來(lái)看，多數(shù)企業(yè)以銀行貸款利率和定期儲(chǔ)蓄存款利率來(lái)確定企業(yè)債券利率。這一方面由于同定期儲(chǔ)蓄存款利率掛鉤的管理體制；另一方面則由于我國(guó)國(guó)債發(fā)展不完善。但是我國(guó)的國(guó)債發(fā)行經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，國(guó)債收益率曲線已經(jīng)基本形成，企業(yè)債券利率放開(kāi)已指日可待
