證券金融其它相關(guān)畢業(yè)論文 我國資產(chǎn)證券化中特殊目的載體spv探討

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1、湖南師范大學(xué)本科畢業(yè)論文考籍號：XXXXXXXXX姓名：XXX專業(yè)：證券金融其它相關(guān)論文題目：我國資產(chǎn)證券化中特殊目的載體SPV探討指導(dǎo)老師：XXX二〇一一年十二月十日摘要：隨著抵押貸款證薺化試點的即將實施，國內(nèi)對于資產(chǎn)證券化的研究，也從最初的可行性分析論證階段迅速過渡到對具體操作模式的探討上。本文將聚焦目前熱點問題之一，即特別目的機構(gòu)SPV的設(shè)立模式，通過比較各種不同觀點及對環(huán)境分析，并結(jié)合我國特點進(jìn)行探討。關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證薺化；特別目的栽體；SP資產(chǎn)證券化作為全球最具魅力的金融創(chuàng)新產(chǎn)品之一，越來越引起國內(nèi)金融界的關(guān)注。隨著抵押貸款證券化試點的即將實施，國內(nèi)對于資產(chǎn)證券化的研究，也

2、從最初的可行性分析論證階段迅速過渡到對具體操作模式的探討上。爭論最激烈的熱點問題之一是圍繞特別目的載體SPV(SpecialPurposeVehicle)的設(shè)立展開的。本文將比較各種不同觀點的優(yōu)劣，從不同模式人手進(jìn)行探討。一、SPV的性質(zhì)及其特點資產(chǎn)證券化的發(fā)起人通常并不把擬證券化的貸款組合直接賣給投資人，而是把貸款組合首先賣給一家專門從事資產(chǎn)證券化設(shè)計和發(fā)行的中介公司，該中介公司即SPV。SPV是發(fā)行人為了迎合法律的要求而特設(shè)的一個法律概念上的實體，是整個資產(chǎn)證券化中至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，它對發(fā)起人提供的貸款組合進(jìn)行評估，確定購買價格，完成購買交易，實現(xiàn)“破產(chǎn)隔離”。為了保證投資者的利

3、益不受侵害，一般都規(guī)定SPV必須是一個不能破產(chǎn)的實體，這表現(xiàn)在兩個方面：一是SPV本身不易破產(chǎn)；二是SPV與發(fā)行人之間的證券化資產(chǎn)買賣行為必須是“真實銷售”。所謂真實銷售是指資產(chǎn)在出售以后即使原始受益人遭到破產(chǎn)清算，已出售資產(chǎn)也不會被列入清算財產(chǎn)的范圍。如果不能實現(xiàn)“真實銷售”，則這種證券化行為只能被認(rèn)定為是一種擔(dān)保融資。事實上，最大限度地降低發(fā)起人破產(chǎn)對證券化交易的不利影響并防止發(fā)行人自身的破產(chǎn)是SPV的重要作用。為了進(jìn)一步獲得專業(yè)分工的效益，SPV將對貸款進(jìn)行包裝組合，完善證券化結(jié)構(gòu)；通過優(yōu)次分級、超額擔(dān)保、備付金帳戶、信用證等形式對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行信用增級；聘請評級機構(gòu)，如標(biāo)準(zhǔn)普

4、爾、穆迪、惠譽等，對信用增級后的資產(chǎn)進(jìn)行信用評級，力爭獲得較高評級；選擇服務(wù)商、委托人等為交易服務(wù)的中介機構(gòu)；選擇承銷商，發(fā)行資產(chǎn)支持證券；委托服務(wù)商從原始債務(wù)人處收取借款人的償付金，委托受托銀行向證券持有人按約定方式進(jìn)行本息償付。因此，SPV是資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的中心，是資產(chǎn)證券化最具匠心之處。SPV發(fā)揮作用的大小及其效率高低在相當(dāng)程度上決定著資產(chǎn)證券化市場的規(guī)模和成功與否。SPV據(jù)其設(shè)立主體的不同分為政府設(shè)立型和市場定位型兩類，設(shè)立主體不同會對SPV產(chǎn)生不同影響。中小企業(yè)貸款證券化中的SPV形態(tài)的選擇頗多，主要有三大類：一是直接利用國外的SPV。其優(yōu)點在于國外SPV相對成熟規(guī)范

5、并且能夠引入外資，缺點在于國外的資產(chǎn)證券化相關(guān)法律環(huán)境無法復(fù)制，容易使其運作變形走樣。二是政府設(shè)立SPV，其中又可分為兩種，其一是建立全國統(tǒng)一的中小企業(yè)貸款SPV，無論國有銀行還是中小企業(yè)銀行，其中小企業(yè)貸款的組合都應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一報批并轉(zhuǎn)移。其二是利用國有性質(zhì)的金融資產(chǎn)管理公司將業(yè)務(wù)拓展創(chuàng)新，不僅吸納國有商業(yè)銀行的中小企業(yè)貸款，而且以同樣的條件與標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)于中小銀行。但必須將這種業(yè)務(wù)獨立出來成立子公司或某種實體部門。三是商業(yè)銀行自行組建SPV。國有商業(yè)銀行可以在金融資產(chǎn)管理公司之外新設(shè)SPV，而中小商業(yè)銀行則以公司信托等方式組建SPV。二．特殊目的載體SPV的法律形式SPV是資產(chǎn)證券化流程

6、中的中心環(huán)節(jié)，是一個極為關(guān)鍵的制度設(shè)計，必須要考慮其效率性、風(fēng)險隔離性與法律可適性。SPV一般是一個為資產(chǎn)證券化專門成立的實體，其章程往往會限制SPV業(yè)務(wù)范圍，僅限于證券化，以使其避免額外負(fù)債。其效率性與風(fēng)險隔離性是綜合在具備法律可適性的結(jié)構(gòu)設(shè)計當(dāng)中的。SPV可以采用的形態(tài)有公司、信托、有限合伙等。SPV采用公司形式，優(yōu)點在于可以靈活地發(fā)行證券，吸引更多投資并具有較強的穩(wěn)定性、易規(guī)范性。信托形式一般采用授予人信托或所有者信托：SPV采用合伙形式的，合伙人電必須是公司等實體而不應(yīng)是自然人。合伙式。美國不動產(chǎn)證券化中，有有限合伙形式。美國稅法修正前，合伙無須就其盈余繳納所得稅，對合伙式

7、有稅收的優(yōu)惠。1986年美國稅法修正后，有限合伙形式的稅收優(yōu)勢消失，合伙式的特殊目的載體的發(fā)展大不如以前。目前，在其他國家和地區(qū)的資產(chǎn)證券化中，很少采用這種形式。信托式。信托式在英美法國家資產(chǎn)證券化中較普遍，歷史上第一個資產(chǎn)證券化的特殊目的載體就是采用這種形式。除英美法國家外，大陸法國家在資產(chǎn)證券化中亦多有采用這種方式，如日本的《資產(chǎn)流動化法》和臺灣地區(qū)的《金融資產(chǎn)證券化條例》均規(guī)定了信托式。公司式。在美國資產(chǎn)證券化中，公司是特殊目的載體常用的組織形態(tài)。從稅收的角度，