證券金融金融研究畢業(yè)論文 從金融抑制到金融自由化

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1、湖南師范大學(xué)本科畢業(yè)論文考籍號：XXXXXXXXX姓名：XXX專業(yè)：證券金融金融研究論文題目：從金融抑制到金融自由化指導(dǎo)老師：XXX二〇一一年十二月十日摘　要:隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化的發(fā)展,全球金融市場正在形成,這就迫切要求我國金融體制走出傳統(tǒng)的政府干預(yù)行為,依靠市場機(jī)制的作用提高金融業(yè)的效率。本文從金融抑制的危害、盲目進(jìn)行金融自由化的危害出發(fā),論述我國現(xiàn)階段金融體制改革的對策———漸進(jìn)的自由化過程。關(guān)鍵詞:金融抑制;金融自由化;金融全球化；一、金融抑制及其危害1、金融抑制金融抑制是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)和肖提出的。

2、麥金農(nóng)指出，發(fā)展中國家之所以欠發(fā)達(dá)，就在于實(shí)際利率太低，甚至為負(fù)數(shù)。這可能是由于政府執(zhí)行了錯(cuò)誤的政策，人為地壓低利率；也可能是由于通貨膨脹，或者二者兼而有之。對儲(chǔ)蓄者而言，由于低利率缺乏吸引力，不愿將剩余資金存入金融體系。金融市場出現(xiàn)了需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給的情況，政府被迫以“配給”的方式提供信貸。在信貸配給制下，資金幾乎是無償使用，有時(shí)甚至因?yàn)閷?shí)際利率為負(fù)，借款者只要借到資金，“閉門家中坐”，就可以“利從天上來”。所以，企業(yè)不管手頭有無項(xiàng)目，項(xiàng)目前景如何，都對借款投資趨之若鶩，全社會(huì)形成了投資饑渴癥。能否借到錢，不

3、是看你的經(jīng)濟(jì)效益，而是看你有沒有裙帶關(guān)系?！鞍俗盅瞄T朝南開，沒有關(guān)系莫進(jìn)來”。結(jié)果是造成資金使用粗放，投資效益低下，產(chǎn)出水平低，國民收入扣除用于消費(fèi)的部分后所剩不多，儲(chǔ)蓄率下降。另一方面，低利率又阻礙了新增收入向投資的轉(zhuǎn)化。經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的新投資來源不足，儲(chǔ)蓄和投資的缺口進(jìn)一步拉大，總需求和總供給的矛盾更加尖銳，經(jīng)濟(jì)停滯不前。糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況，反過來又使儲(chǔ)源萎縮，資金緊缺，迫使政府當(dāng)局對利率實(shí)行更加嚴(yán)厲的管制，從而形成了惡性的“經(jīng)濟(jì)渦流”，國民經(jīng)濟(jì)陷入欲罷不休、欲進(jìn)不能的困境。這種人為壓低利率，造成金融體系和經(jīng)濟(jì)效

4、率低下的現(xiàn)象，麥金農(nóng)稱之為“金融抑制”。2、金融抑制是我國企業(yè)融資能力擴(kuò)大的瓶頸企業(yè)的發(fā)展需要一定的資金來源。如果金融市場受到不適當(dāng)?shù)娜藶楦深A(yù),各種類型的資金價(jià)格被扭曲,企業(yè)無法根據(jù)自身發(fā)展要求調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳狀態(tài)。企業(yè)融資能力受到損害,從而會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。我國的金融抑制是從資金供給、資金價(jià)格、資金流動(dòng)等方面影響企業(yè)融資能力的。首先,政府對利率的管制來影響居民儲(chǔ)蓄,是以抑制資本市場為代價(jià)的。如果高通貨膨脹導(dǎo)致了負(fù)利率,就會(huì)迫使居民在負(fù)利率下增加儲(chǔ)蓄。在金融抑制下居民儲(chǔ)蓄對利率變動(dòng)缺乏彈性。改革開放以

5、來,我國實(shí)際存款利率水平有8年為負(fù)值,實(shí)際貸款水平也有7年為負(fù)值。但同期居民儲(chǔ)蓄一直以30%左右的幅度增長。這是由于政府在抑制信貸市場的同時(shí),還抑制了資本市場,由于投資渠道少,居民不得不選擇儲(chǔ)蓄。這導(dǎo)致企業(yè)過度依賴銀行貸款,極大地增加了銀行和企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。其次,政府限制利率,對不同類型的資金需求者實(shí)行價(jià)格歧視,導(dǎo)致了市場分割,由此產(chǎn)生出一塊租金市場,租金的存在構(gòu)成資金的漏損。另外,信貸市場抑制還導(dǎo)致了銀行業(yè)兼顧利潤最大化和政治利益最大化雙重目標(biāo)。如向國有企業(yè)優(yōu)惠貸款,由于現(xiàn)在國有企業(yè)效益普遍低,導(dǎo)致銀行壞帳損

6、失巨大,這部分壞帳損失也構(gòu)成信貸市場的資金漏損。這樣大量的資金流向直接非生產(chǎn)性活動(dòng),造成資源配置效率低下。最后,信貸市場上的價(jià)格管制和市場分割與政府限定證券價(jià)格,扭曲了資本市場的發(fā)育。從狹義上理解,資本市場特指股票市場,是企業(yè)從事直接融資的重要場所。如果政府過多考慮政治利益,那么直接或間接管理就將轉(zhuǎn)化為金融抑制,從而扭曲市場機(jī)制,最終傷害企業(yè)融資能力。我國資本市場的抑制是從以下兩個(gè)方面影響企業(yè)融資能力的:一方面,股權(quán)結(jié)構(gòu)影響到企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。我國一直把國有企業(yè)作為上市公司的主要來源,并把國有股的份額看作是控

7、制企業(yè)的唯一手段,導(dǎo)致了上市公司的畸型股權(quán)結(jié)構(gòu)。國有股不流通,不能改進(jìn)企業(yè)績效,直接損害了企業(yè)的融資能力。另一方面,股票定價(jià)直接關(guān)系到企業(yè)的融資成本及證券市場上的資金流向。我國的股票發(fā)行價(jià)格的確定,是在證監(jiān)會(huì)的行政干預(yù)下進(jìn)行的。由于證監(jiān)會(huì)直接管制一級市場上的市盈率水平,導(dǎo)致了我國上市公司嚴(yán)重的低定價(jià)發(fā)行行為,這種低定價(jià)水平增加了企業(yè)直接融資成本。同時(shí)發(fā)行額度實(shí)行計(jì)劃管理,兩級審批制也增加了企業(yè)的直接融資成本。額度分配要考慮到各地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況,顧及地區(qū)平衡等非經(jīng)濟(jì)因素。結(jié)果,企業(yè)為爭額度,常常會(huì)花費(fèi)大量資金進(jìn)行

8、包裝、公關(guān),從而增加了發(fā)行費(fèi)用?？梢?金融抑制會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,反過來呆滯的經(jīng)濟(jì)又限制了資金的積累和對金融業(yè)發(fā)展的需求,制約著金融體制的改革與發(fā)展。因此,我們的對策很明了,進(jìn)行以自由化為特征的金融體制改革,以適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融全球化的發(fā)展。二、金融自由化及其危害1、金融自由化所謂金融自由化,是指80年代初西方國家普遍放松金融管制后出現(xiàn)的金融體系和金融市場充分經(jīng)營、公平競爭的趨勢。麥金農(nóng)提