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1、___________________________________________________________________________________________從金融抑制到金融自由化摘 要:隨著經(jīng)濟金融全球化的發(fā)展,全球金融市場正在形成,這就迫切要求我國金融體制走出傳統(tǒng)的政府干預(yù)行為,依靠市場機制的作用提高金融業(yè)的效率。本文從金融抑制的危害、盲目進行金融自由化的危害出發(fā),論述我國現(xiàn)階段金融體制改革的對策———漸進的自由化過程。關(guān)鍵詞:金融抑制;金融自由化;金融全球化；一、金融抑制及其危害1、金融抑制7____________________________________
2、_________________________________________________________________________________________________________________________________________________金融抑制是由美國經(jīng)濟學(xué)家麥金農(nóng)和肖提出的。麥金農(nóng)指出，發(fā)展中國家之所以欠發(fā)達，就在于實際利率太低，甚至為負數(shù)。這可能是由于政府執(zhí)行了錯誤的政策，人為地壓低利率；也可能是由于通貨膨脹，或者二者兼而有之。對儲蓄者而言，由于低利率缺乏吸引力，不愿將剩余資金存入金融體系。金融市場出現(xiàn)了需求遠遠大于供給的情況，政府被迫
3、以“配給”的方式提供信貸。在信貸配給制下，資金幾乎是無償使用，有時甚至因為實際利率為負，借款者只要借到資金，“閉門家中坐”，就可以“利從天上來”。所以，企業(yè)不管手頭有無項目，項目前景如何，都對借款投資趨之若鶩，全社會形成了投資饑渴癥。能否借到錢，不是看你的經(jīng)濟效益，而是看你有沒有裙帶關(guān)系?！鞍俗盅瞄T朝南開，沒有關(guān)系莫進來”。結(jié)果是造成資金使用粗放，投資效益低下，產(chǎn)出水平低，國民收入扣除用于消費的部分后所剩不多，儲蓄率下降。另一方面，低利率又阻礙了新增收入向投資的轉(zhuǎn)化。經(jīng)濟發(fā)展所需的新投資來源不足，儲蓄和投資的缺口進一步拉大，總需求和總供給的矛盾更加尖銳，經(jīng)濟停滯不前。糟糕的經(jīng)濟狀況，反過來又使
4、儲源萎縮，資金緊缺，迫使政府當局對利率實行更加嚴厲的管制，從而形成了惡性的“經(jīng)濟渦流”，國民經(jīng)濟陷入欲罷不休、欲進不能的困境。這種人為壓低利率，造成金融體系和經(jīng)濟效率低下的現(xiàn)象，麥金農(nóng)稱之為“金融抑制”。2、金融抑制是我國企業(yè)融資能力擴大的瓶頸企業(yè)的發(fā)展需要一定的資金來源。如果金融市場受到不適當?shù)娜藶楦深A(yù),各種類型的資金價格被扭曲,企業(yè)無法根據(jù)自身發(fā)展要求調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)達到最佳狀態(tài)。企業(yè)融資能力受到損害,從而會阻礙經(jīng)濟的健康發(fā)展。我國的金融抑制是從資金供給、資金價格、資金流動等方面影響企業(yè)融資能力的。首先,政府對利率的管制來影響居民儲蓄,是以抑制資本市場為代價的。如果高通貨膨脹導(dǎo)致了負利率,就
5、會迫使居民在負利率下增加儲蓄。在金融抑制下居民儲蓄對利率變動缺乏彈性。改革開放以來,我國實際存款利率水平有8年為負值,實際貸款水平也有7年為負值。但同期居民儲蓄一直以30%左右的幅度增長。這是由于政府在抑制信貸市場的同時,還抑制了資本市場,由于投資渠道少,居民不得不選擇儲蓄。這導(dǎo)致企業(yè)過度依賴銀行貸款,極大地增加了銀行和企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險。其次,政府限制利率,對不同類型的資金需求者實行價格歧視,導(dǎo)致了市場分割,由此產(chǎn)生出一塊租金市場,租金的存在構(gòu)成資金的漏損。另外,信貸市場抑制還導(dǎo)致了銀行業(yè)兼顧利潤最大化和政治利益最大化雙重目標。如向國有企業(yè)優(yōu)惠貸款,由于現(xiàn)在國有企業(yè)效益普遍低,導(dǎo)致銀行壞帳損失巨
6、大,這部分壞帳損失也構(gòu)成信貸市場的資金漏損。這樣大量的資金流向直接非生產(chǎn)性活動,造成資源配置效率低下。7_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________最后,信貸市場上的價格管制和市場分割與政府限定證券價格,扭曲了資本市場的發(fā)育。從狹義上理解,資本市場特指股票市場,是企業(yè)從事直接融資的
7、重要場所。如果政府過多考慮政治利益,那么直接或間接管理就將轉(zhuǎn)化為金融抑制,從而扭曲市場機制,最終傷害企業(yè)融資能力。我國資本市場的抑制是從以下兩個方面影響企業(yè)融資能力的:一方面,股權(quán)結(jié)構(gòu)影響到企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。我國一直把國有企業(yè)作為上市公司的主要來源,并把國有股的份額看作是控制企業(yè)的唯一手段,導(dǎo)致了上市公司的畸型股權(quán)結(jié)構(gòu)。國有股不流通,不能改進企業(yè)績效,直接損害了企業(yè)的融資能力。另一方面,股票定價
