證監(jiān)會,新股發(fā)行制度

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1、證監(jiān)會,新股發(fā)行制度  篇一:中國的新股發(fā)行制度  中國的新股發(fā)行制度  我國新股發(fā)行制度包括審核制度、定價機制和發(fā)行方式三個方面,目前現(xiàn)行制度分別為保薦制度、詢價制度以及網(wǎng)下詢價配售和網(wǎng)上申購相結合的制度。我國現(xiàn)行IPO制度的基本特征是:建立了一個面向機構投資者的詢價機制,同時也形成了一個向機構投資者傾斜的發(fā)行模式,并且是以資金量的大小為配售新股的最主要原則。  XX年8月23日,證監(jiān)會發(fā)布了《關于深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》征求意見稿,啟動新股發(fā)行體制第二階段改革。我國新股發(fā)行制度的不斷改革對我國新股的順利發(fā)行及股票市場的健康發(fā)展做出了十分積極的貢獻,促進了我國證券市場的不

2、斷發(fā)展。但是,我國目前的新股發(fā)行制度仍然存在諸多問題?! ∫?、我國新股發(fā)行制度存在的問題 ?。ㄒ唬┰儍r制度下機構投資者非理性定價,違背了市場化定價原則?! 奈覈鳬PO詢價制度來看,發(fā)行人及其承銷商征求部分機構投資者的定價信息后綜合決定發(fā)行價格,前提認為他們掌握發(fā)行信息和發(fā)行經(jīng)驗,可以保證定價的合理性。但是一些機構投資者為了獲取網(wǎng)下申購新股的機會,根據(jù)自身利益給出非理性定價,同時制度本身又缺乏對詢價效果的評價機制,無法判斷其定價是否合理,不利于實現(xiàn)價格的充分發(fā)現(xiàn)。2IPO抑價程度較高,嚴重干擾著我國股票市場的健康發(fā)展。我國IPO制度中比較突出的問題就是IPO抑價,它是指新股在首次公

3、開發(fā)行時定價較低,而在股票首日上市交易時價格較高,投資者認購新股能夠獲得超額報酬的一種現(xiàn)象。IPO定價不合理會導致發(fā)行市場不能對信息進行辨別,從而無法對企業(yè)進行選擇,發(fā)行企業(yè)也不能通過發(fā)行價格來反映公司價值和體現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,這在很大程度上削弱了發(fā)行市場應有的職能與作用。 ?。ǘ┌l(fā)行方式不完善,沒有完全體現(xiàn)公平原則  過度向機構投資者傾斜,各融資主體參與機會不均。首先,機構投資者既可以參與網(wǎng)下配售,又可以進行網(wǎng)上申購,而中小投資者只能在網(wǎng)上申購新股。其次,網(wǎng)上實行按資金申購,機構投資者憑借其強大的資金優(yōu)勢占據(jù)股票發(fā)行總額的半壁江山,與此形成鮮明對比的是,中小投資者資金分散,  中

4、簽率很小,這明顯對中小投資者非常不公平。最后,機構投資者由于可以申購到很多份額,就會得到新股發(fā)行中絕大部分無風險收益,而中小投資者卻很少能從中獲利,體現(xiàn)出機制設計中對機構投資者的偏袒,不利于對中小投資者利益的保護?! C構投資者可以利用內(nèi)幕消息和其所占份額操縱價格。在現(xiàn)行IPO機制下,由于機構投資者壟斷新股發(fā)行的很大部分份額,進而有著在二級市場上炒作新股的利益動機,從而將風險轉嫁給二級市場,這將給二級市場帶來巨大風險,致使中小投資者套牢,非常不利于中小投資者的保護和社會的穩(wěn)定發(fā)展。  承銷商缺乏足夠的新股分配自主權,對價格發(fā)現(xiàn)缺乏激勵和約束機制。我國的詢價制度下,機構投資者報給承銷

5、商的價格與其最終獲得股票的份額往往沒有直接關系,機構投資者定價沒有評判標準和評判機制,只能依賴機構投資者自身的誠信道德來進行自我約束,這樣的監(jiān)督體系明顯力度不夠,這需要從制度設計角度進行完善。 ?。ㄈ┮患壥袌鼍奂Y金量過大,投資收益率過高  我國一級市場上長期聚集了大量申購資金,并且申購資金增長十分迅速。主要是因為發(fā)行制度存在不足,相對高市盈率的二級市場中,首日股價一般會大幅升高,獲利空間很大,只要能申購中簽就有收益,因此一級市場申購收益率基本穩(wěn)定,并且絕大部分是無風險收益。在投資渠道有限的情況下,申購資金市場收益率的穩(wěn)定,就會吸引大量資金囤積于一級市場,不利于金融體系與經(jīng)濟運行

6、的穩(wěn)定。由于新股發(fā)行在時間安排上并無固定節(jié)奏,大量資金在銀行等信貸系統(tǒng)、股票市場間無序流動,無法進入到正常的生產(chǎn)與流通領域,不利于金融與經(jīng)濟體系運行的穩(wěn)定?! 《?、我國新股發(fā)行機制進一步完善的相關措施 ?。ㄒ唬┩晟莆覈鹿砂l(fā)行定價制度,力求股票發(fā)行價格的合理性?! ?.制定科學的定價方法,提高定價的科學性和合理性。股票估價需要有較高的技術要求和經(jīng)驗要求,但是在詢價制度下,保薦機構和機構投資者在估價方面的專業(yè)人才比較缺乏,應加大這方面的資金投入和人才培養(yǎng),提高定價的科學性和合理性。保薦機構成立專門機構,專門定價估值。提高保薦  機構在新股定價方面的準確性?! ?.在詢價環(huán)節(jié)引入競爭機

7、制,讓更多的市場主體參與市場化定價。適當增加詢價對象數(shù)量,優(yōu)化詢價對象種類,在證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、(轉載于:小龍文檔網(wǎng):證監(jiān)會,新股發(fā)行制度)財務公司和保險機構投資者等詢價對象類別中進行多樣化選擇,引入競爭機制,通過不同詢價對象的報價來確定合理價格。  3.完善與推進新股發(fā)行“綠鞋”制度。所謂“綠鞋”,即超額配售選擇權,獲發(fā)行人授權,主承銷商有權按同一發(fā)行價格向投資者超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份。針對新股發(fā)行上市高抑價問題,主承銷商可以

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