后金融危機(jī)時(shí)代中國(guó)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)課件

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1、后金融危機(jī)時(shí)代中國(guó)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)杜金岷（博士、教授、博導(dǎo)）金融危機(jī)的回顧與分析后金融危機(jī)時(shí)代的背景與特征中國(guó)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)后金融危機(jī)時(shí)代中國(guó)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)1.1金融海嘯的產(chǎn)生和演變過(guò)程1.2金融海嘯產(chǎn)生的原因分析1.3金融海嘯與以往危機(jī)的比較◆◆◆一、金融危機(jī)的回顧與分析1.1金融海嘯的產(chǎn)生和演變過(guò)程1.1.1金融海嘯的產(chǎn)生1.1.2金融海嘯的演變過(guò)程1.1.3國(guó)際社會(huì)對(duì)金融海嘯的評(píng)價(jià)1.1.1金融海嘯的產(chǎn)生什么是次級(jí)債券？——以次級(jí)住房抵押貸款為基礎(chǔ)所發(fā)行的債券——金融衍生品，金融創(chuàng)新抵押貸款支持證券(MortgageBackedSecurit

2、ies,MBS)一次證券化抵押貸款機(jī)構(gòu)為提高資金周轉(zhuǎn)率，將次級(jí)抵押貸款的債權(quán)證券化成MBS，售予投資銀行，以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)保債務(wù)憑證(CollateralizedDebtObligation,CDO)二次證券化投資銀行將次級(jí)抵押貸款在MBS的基礎(chǔ)上進(jìn)一步打包成CDO，出售給保險(xiǎn)基金養(yǎng)老基金和對(duì)沖基金，以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化?！觥龇康禺a(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)優(yōu)級(jí)(prime)：信用額度較高，收入穩(wěn)定可靠信用人等級(jí)次優(yōu)級(jí)(alter-nativeA)次級(jí)（subprime)：收入證明缺失、負(fù)債較重相對(duì)應(yīng)地，優(yōu)級(jí)住房抵押貸款住房抵押貸款次優(yōu)級(jí)住房抵押貸款次級(jí)住房抵

3、押貸款：零首付、低首付貸款利率比一般抵押貸款高2%-3%高風(fēng)險(xiǎn)，高收益↗→↘→↗↘次級(jí)住房抵押貸款合同設(shè)計(jì)的不合理也為借款者的還款能力埋下了隱患?？烧{(diào)整利率還款如：允許借款人在前兩年以低于市場(chǎng)利率水平的固定利率還貸，兩年后再轉(zhuǎn)化為利率水平高于市場(chǎng)利率的浮動(dòng)利率貸款。＊次級(jí)債券的價(jià)值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)次級(jí)住房抵押貸款的價(jià)值美國(guó)房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款危機(jī)直接導(dǎo)致了次債危機(jī)的發(fā)生次級(jí)債券延伸流程圖：次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)傳導(dǎo)到次級(jí)債券市場(chǎng)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)繁榮發(fā)展MBS及CDO等衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速。MBS發(fā)行量由2001年末的390億美元飆升至2006年末的4

4、700億美元，5年增長(zhǎng)11倍。CDO發(fā)行量也從2004年的1574億美元增至2006年的5493億美元，兩年增長(zhǎng)2.5倍。次級(jí)抵押貸款危機(jī)爆發(fā)MBS及CDO等衍生產(chǎn)品將失去價(jià)值支撐，價(jià)值急劇下降。持有這些衍生品的機(jī)構(gòu)投資價(jià)值受到極大損害。危機(jī)金融創(chuàng)新使得信用風(fēng)險(xiǎn)向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移?！舸蝹C(jī)放大路線圖信用增級(jí)及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)MBS1.1.2金融海嘯的演變過(guò)程金融海嘯演變的三個(gè)階段美國(guó)新世紀(jì)金融公司向法院申請(qǐng)破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)虧損、倒閉實(shí)體經(jīng)濟(jì)受影響2007年4月2日，美國(guó)新世紀(jì)金融公司正式向法院申請(qǐng)破產(chǎn)，拉開(kāi)了金融海嘯的序幕；2008年9月15日，雷曼兄弟

5、宣布將依據(jù)以重建為前提的美國(guó)聯(lián)邦破產(chǎn)法第11章申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。美國(guó)銀行已與另一家證券巨頭美林證券公司達(dá)成協(xié)議，將以440億美元收購(gòu)美林公司。2008年第四季度以來(lái)，美股暴跌，原油等資源價(jià)格大幅下挫，美國(guó)三大汽車制造廠商更是相繼陷入危機(jī)之中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受嚴(yán)重影響。美國(guó)2008年四季度GDP季調(diào)后年降6.2%，創(chuàng)20年來(lái)最大降幅。金融海嘯演變示意圖金融海嘯蔓延圖1.1.3國(guó)際社會(huì)對(duì)金融海嘯的評(píng)價(jià)金融海嘯的爆發(fā)，引起了全球轟動(dòng)，各個(gè)國(guó)際性的權(quán)威組織和權(quán)威的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們都做出了自己的評(píng)價(jià)：IMF報(bào)告美國(guó)次債危機(jī)引發(fā)的損失增加到1.4萬(wàn)億美元，是世界銀行界

6、80年來(lái)最嚴(yán)重的一次。世界經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入“嚴(yán)重低迷”時(shí)期，存在著顯著下行風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期08、09兩年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別下調(diào)至3.9%和3%，大大低于去年5%和前年5.1%的增速，是2002年以來(lái)的最糟糕表現(xiàn)。當(dāng)前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)狀況“已經(jīng)或接近于衰退”。08、09兩年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速分別為1.5%和0.5%，遠(yuǎn)低于去年的2.6%。而意大利經(jīng)濟(jì)這兩年都將為負(fù)增長(zhǎng)，德國(guó)經(jīng)濟(jì)今年的增長(zhǎng)率為零，西班牙和英國(guó)經(jīng)濟(jì)今年的增長(zhǎng)率也將均為負(fù)值。各國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的評(píng)價(jià)羅杰斯：美次級(jí)貸危機(jī)是信貸史上“最大的泡沫”國(guó)際投資大師羅杰斯，近日對(duì)美國(guó)次級(jí)抵押貸款問(wèn)題表示憂慮

7、，稱美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的危機(jī)是信貸史上“最大的泡沫”之一。他表示，美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)潰退，已導(dǎo)致上周全球股市市值蒸發(fā)2.1萬(wàn)億美元，而該領(lǐng)域所引發(fā)的危機(jī)遠(yuǎn)不止這些。各國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的評(píng)價(jià)斯蒂格利茨在法國(guó)《回聲報(bào)》上發(fā)表文章指出，格林斯潘鼓勵(lì)非固定利率貸款，認(rèn)為美國(guó)人在過(guò)去十年間如果選擇了非固定利率貸款，就能節(jié)省很多錢。他似乎認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)只要有他掌舵就能一直欣欣向榮?？墒墙?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總有難以維持的一天，這其實(shí)只是時(shí)間問(wèn)題。房地產(chǎn)泡沫最終破滅。房?jī)r(jià)下跌后，有些借款人發(fā)現(xiàn)其貸款額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他們所擁有房產(chǎn)的價(jià)格。由于利率提高，一些人已經(jīng)無(wú)力償還貸款。有太多的美

8、國(guó)人在制定家庭預(yù)算時(shí)沒(méi)有留出余地，一些放貸機(jī)構(gòu)受利益驅(qū)使也沒(méi)有提醒人們注意借貸風(fēng)險(xiǎn)。文章認(rèn)為，房地產(chǎn)泡沫的破滅是可以預(yù)料到的，它所造成的影響也是可以預(yù)見(jiàn)的，那就是新的房地產(chǎn)項(xiàng)目在