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《流動性寬松,市場表現(xiàn)暫時相對平穩(wěn)》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、產(chǎn)品經(jīng)理:謝虹：xiehong@chinastock.com.cn每周債券投資建議2015年5月4日星期一流動性寬松，市場表現(xiàn)暫時相對平穩(wěn)【主要觀點】國內(nèi)方面，4月制造業(yè)PMI為50.1%，持平于3月份水平。1-3月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比降幅擴大至2.7%。數(shù)據(jù)顯示二季度經(jīng)濟下行壓力依然較大。國際方面，美商務(wù)部公布的第一季度GDP環(huán)比年率僅為增長0.2%，增幅遠低于去年第四季度的2.2%，且創(chuàng)一年來最低增速；歐元區(qū)3月M3貨幣供應(yīng)年率增長4.6%，對民間部門貸款較上年同期增長0.1%，這是歐元區(qū)信貸在連續(xù)下跌了三年后的首次上升，意
2、味著歐元區(qū)經(jīng)濟已經(jīng)度過難關(guān)。流動性方面，央行公開市場仍不進行任何操作，至此逆回購已連續(xù)暫停兩周。據(jù)此計算，一周公開市場既無資金投放亦無回籠，此前三周均為凈回籠。與此同時，銀行間市場主要回購利率小跌，月末及五一小長假前最后一個交易日，資金供給愈發(fā)泛濫，流動性寬松預(yù)期影響下，機構(gòu)拆入長期資金意愿降低，成交多集中在隔夜品種。本周將開始的新一輪新股IPO僅推升非銀行類機構(gòu)7天及14天期限品種需求，目前預(yù)計對銀行類機構(gòu)擾動甚微。市場方面，上周企業(yè)債中票，AA+和AA等級出現(xiàn)補漲，曲線陡峭化下移，幅度在5-10bp，AAA等級下行幅度略低些。整體來看，市場
3、表現(xiàn)暫時相對平穩(wěn)。進出口行新債發(fā)行情況較好，若未來流動持續(xù)寬裕，且經(jīng)濟數(shù)據(jù)不能明顯回暖，收益率曲線有望進一步陡峭化。債券策略，二季度債市依然存在機會，債市投資價值重新顯現(xiàn)，機會明顯大于風(fēng)險，但是對于短期上漲空間也不能過度樂觀。信用債短端的機會更加確定，同時由于信用事件頻發(fā)，等級選擇上側(cè)重于中高等級。本期組合累計漲幅為11.74%。截止2015年4月30日，本組合的累計漲幅超越中債總指數(shù)9.56個百分點。上周本債券組合收益升0.18個百分點，跑輸中債總指數(shù)0.11個百分點。請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分84/84【正文】一、宏觀經(jīng)濟形勢研判（一）
4、二季度經(jīng)濟下行壓力依然較大統(tǒng)計局公布4月制造業(yè)PMI為50.1%，持平于3月份水平。部分分類指數(shù)出現(xiàn)了積極變化，生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)2月回升，原材料購進價格指數(shù)降幅連續(xù)3個月收窄。但是制造業(yè)下行壓力依然存在，需求仍顯不足，新訂單指數(shù)為50.2%，與上月持平，低于歷史同期總體水平，其中新出口訂單指數(shù)為48.1%，連續(xù)2個月回落。另外，1-3月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比降幅擴大至2.7%。數(shù)據(jù)顯示二季度經(jīng)濟下行壓力依然較大。（二）美商務(wù)部公布的第一季度GDP環(huán)比年率僅為增長0.2%；歐元區(qū)3月M3貨幣供應(yīng)年率增長4.6%，美商務(wù)部公布的第一季度G
5、DP環(huán)比年率僅為增長0.2%，增幅遠低于去年第四季度的2.2%，且創(chuàng)一年來最低增速，強勢美元和西岸港口勞資糾紛，以及一季度的嚴(yán)寒天氣，影響了美國的經(jīng)濟增速。2月未季調(diào)S&P/CS20個大城市房價指數(shù)年率增長5.03%，7個月最快，3月美國成屋簽約銷售指數(shù)繼2月上升3.1%之后再次上升1.1%，2月漲幅是4年來最高，房地產(chǎn)市場繼續(xù)看好。歐元區(qū)3月M3貨幣供應(yīng)年率增長4.6%，對民間部門貸款較上年同期增長0.1%，這是歐元區(qū)信貸在連續(xù)下跌了三年后的首次上升，意味著歐元區(qū)經(jīng)濟已經(jīng)度過難關(guān)。4月經(jīng)濟景氣指數(shù)微跌至103.7，法國4月消費者綜合信心指數(shù)9
6、4.0，創(chuàng)5年來最高。二、固定收益市場流動性研判4月央行降準(zhǔn)的幅度略超市場預(yù)期，對市場流動性改善較為明顯。主要也是為在復(fù)雜外部環(huán)境下保證穩(wěn)增長和推改革的順利進行。預(yù)計在融資需求大幅上升或者資金流出勢頭加強之前，市場流動性偏好，央行貨幣政策以穩(wěn)健觀望為主。上周央行公開市場（4月27日-4月30日）無逆回購到期，也無正回購、央票到期。上周二和周四，央行公開市場未進行任何操作。據(jù)此推算，央行公開市場本周實現(xiàn)零凈投放。銀行間資金市場，資金利率繼續(xù)小幅下降，資金面好轉(zhuǎn)，截止(4月30日)，1天質(zhì)押式回購利率微降15個BP至1.6112%；7天回購利率降5
7、個BP至請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分84/842.375%；14天品種降6個BP至3.01%。上周SHIBOR利率下降，其中，隔夜利率降12個基點，收在1.69%；7天回購降2個基點至2.43%；14天回購利率降3個基點至3.069%。3個月利率降19個基點至3.97%，中長期6個月降14個基點收在4.32%，1年期收在4.58%，降5個基點?？偟膩砜?，3月份隔夜SHIBOR均值在3.34%，高于2月份隔夜SHIBOR均值3.08%，整體仍處于較低水平。供給方面，4月到期資金9881億，環(huán)比增加1336億元。供給來看，3月份債券市場凈融資額為
8、5727億，環(huán)比增加4022億元。票據(jù)市場上，主要地區(qū)6個月票據(jù)直貼利率較上周下降0.20%，收在3.40%－3.55%，上周四地票據(jù)直貼利率收在3.
