企業(yè)并購財務動因分析論文

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1、企業(yè)并購財務動因分析論文企業(yè)并購財務動因分析論文企業(yè)并購財務動因分析論文企業(yè)并購財務動因分析論文企業(yè)并購財務動因分析論文　　由于規(guī)模、交易成本、價值低估以及代理理論等的長足，使得企業(yè)并購理論的發(fā)展非常迅速，成為西方經(jīng)濟學最活躍的領域之一?！　「偁巸?yōu)勢理論并購動機理論的出發(fā)點是競爭優(yōu)勢理論的原因在于以下三方面：第一，并購的動機根源于競爭的壓力，并購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力。第二，企業(yè)競爭優(yōu)勢的存在是企業(yè)并購產生的基礎，企業(yè)通過并購從外部獲得競爭優(yōu)勢。第三，并購動機的實現(xiàn)過程是競

2、爭優(yōu)勢的雙向選擇過程，并產生新的競爭優(yōu)勢。并購方在選擇目標企業(yè)時正是針對自己所需的目標企業(yè)的特定優(yōu)勢?！　∫?guī)模經(jīng)濟理論古典經(jīng)濟學和產業(yè)組織理論分別從不同的角度對規(guī)模經(jīng)濟的追求給予解釋。古典經(jīng)濟學主要從成本的角度論證企業(yè)經(jīng)濟規(guī)模的確定取決于多大的規(guī)模能使包括各工廠成本在內的企業(yè)總成本最小。產業(yè)組織理論主要從市場結構效應的理論方面論證行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟，同一行業(yè)內的眾多生產者應考慮競爭費用和效用的比較。企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的產權及資產，實行一體化經(jīng)營，獲得規(guī)模效益?！　〗灰壮杀纠碚撛谶m當?shù)慕灰讞l件下，企

3、業(yè)的組織成本有可能低于在市場上進行同樣交易的成本，市場為企業(yè)所替代，當然，企業(yè)規(guī)模擴大，組織費用將增加，考慮并購規(guī)模的邊界條件是企業(yè)邊際組織費用增加額等于企業(yè)邊際交易費用的減少額。在資產專用性情況下，需要某種中間產品投入的企業(yè)傾向于對生產中間產品的企業(yè)實施并購，使作為交易對象的企業(yè)可以轉入企業(yè)內部。在決策與職能分離下，多部門組織管理不相關經(jīng)濟活動，其管理成本低于這些不相關經(jīng)濟活動通過市場交易的成本，因此，把多部門的組織者看作一個內部化的資本市場，在管理協(xié)調取代市場協(xié)調后，資本市場得以內在化，通過統(tǒng)一

4、的戰(zhàn)略決策，使得不同來源的資本能夠集中起來投向高盈利部門，從而大大提高資源利用效率。在這一效果方面，財務理論和實踐的發(fā)展以及相關信息處理技術促進了企業(yè)并購財務理論的發(fā)展，也為量化并購對各種經(jīng)濟要素的，實施一系列盈虧財務分析，評估企業(yè)并購方案提供了有效的手段?！　〈砝碚撜采兔房肆謴钠髽I(yè)所有權結構入手提出了代理成本，包括所有者與代理人訂立契約成本，對代理人監(jiān)督與控制成本等，并購可降低代理成本，通過公平收購或代理權爭奪，公司現(xiàn)任管理者將會被代替，兼并機制下的接管威脅降低代理成本?！　r值低估理論企業(yè)并

5、購的發(fā)生主要是因為目標公司的價值被低估。低估的主要原因有三個方面：經(jīng)濟管理能力并未發(fā)揮應有的潛力；并購方有外部市場所沒有的有關目標公司真實價值的內部信息，認為并購會得到收益；由于通貨膨脹等原因造成目標企業(yè)資產的市場價值與重置成本之間存在的差異，如果當時目標企業(yè)的股票市場價格小于該企業(yè)全部重置成本，并購的可能性大。價值低估理論預言，在技術變化快，市場銷售條件及經(jīng)濟不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)的并購活動頻繁?！　【臀覈①徹攧者M展來講，多數(shù)是對并購動機理論進行研究，主要是從企業(yè)管理角度出發(fā)，重點探討規(guī)模經(jīng)濟、買

6、殼上市、提高管理效率等經(jīng)營管理動機，對財務預期、價值增值等財務動因較少研究。對于并購的財務分析方面，理論界的焦點在于企業(yè)定價，提出了自由現(xiàn)金流、折現(xiàn)現(xiàn)金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定價模型、以及市場法等多種復雜的定價，而對企業(yè)價值的組成、現(xiàn)金流量的構成方面、風險衡量等較少涉及。對于并購融資只是借鑒西方的理論，與我國的現(xiàn)實結合不深入。對于并購后的整合，多數(shù)集中于制度創(chuàng)新和企業(yè)文化方面，而很少探討風險防范的問題。對并購績效評價采用了多指標的回歸分析，較為復雜?！　∮斜匾ㄟ^對企業(yè)并購財務管理問題研究

7、，希望能夠為規(guī)范并購行為，為企業(yè)并購的制度化，提供一些借鑒，為并購雙方提供有益的探索及思路。近年來，隨著我國主義市場經(jīng)濟體制的逐步建立，以及現(xiàn)代企業(yè)制度的確立，資本集中已經(jīng)是企業(yè)進行外延擴大規(guī)模的內在要求，并購正是達到這種目的的一種選擇。并購必須講求一定的經(jīng)濟效益，一項成功的企業(yè)并購活動，可產生擴大生產規(guī)模，增強對市場的控制能力，進入新行業(yè)或新市場等多種協(xié)同效應。在市場經(jīng)濟條件下的企業(yè)，作為一種特殊的商品，可在特定的市場上作為買賣的對象。我國目前許多企業(yè)經(jīng)營不善，機制不活，有的甚至幾乎破產，客觀上給

8、企業(yè)并購提供了可能。獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎的史蒂格爾教授在研究中發(fā)現(xiàn)，世界大的500家企業(yè)全都是通過資產聯(lián)營、兼并、收購、參股、控股等手段發(fā)展起來的，也就是說，并購已成為企業(yè)超常規(guī)發(fā)展的重要途徑。無論是上市公司還是投資者，以及中介機構和政府監(jiān)管部門，都密切注意并購行為發(fā)展，公司通過產權交易獲取股份，從而取得對其他公司的重大經(jīng)營以及財務決策的控制權，或施加一定的影響力，以增強經(jīng)濟實力，實現(xiàn)財務管理目標?！　〔①徳谕苿赢斍拔覈?jīng)濟發(fā)展和企業(yè)改制中起著不可磨滅的作用，但是并未達