機構(gòu)投資者發(fā)展論文

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1、機構(gòu)投資者發(fā)展論文機構(gòu)投資者發(fā)展論文機構(gòu)投資者發(fā)展論文機構(gòu)投資者發(fā)展論文機構(gòu)投資者發(fā)展論文機構(gòu)投資者發(fā)展論文機構(gòu)投資者發(fā)展論文機構(gòu)投資者發(fā)展論文機構(gòu)投資者發(fā)展論文機構(gòu)投資者發(fā)展論文機構(gòu)投資者發(fā)展論文機構(gòu)投資者發(fā)展論文機構(gòu)投資者發(fā)展論文機構(gòu)投資者發(fā)展論文機構(gòu)投資者發(fā)展論文　　引言　　剛剛過去的2001年注定要成為引人注目的一年。就中國證券市場而言，2001年也是不同尋常的一年。眼下，我們還很難對此間發(fā)生的許多事情作出客觀的評價，但證券市場的劇烈震蕩給我們造成的強烈沖擊，以及由此反映出的證券市場深層次的問題卻不得

2、不引起我們的深思。其中，機構(gòu)投資者發(fā)展和監(jiān)管問題也是引起廣泛關(guān)注的問題之一。筆者認(rèn)為，市場經(jīng)濟從本質(zhì)上是法制經(jīng)濟，市場經(jīng)濟中的許多問題從根本上也要從法律上尋找出路。眾所周知，世界上成熟和先進的證券市場都是以成熟理性的機構(gòu)投資者為基礎(chǔ)的，我們發(fā)展培養(yǎng)和規(guī)范機構(gòu)投資者的選擇是符合證券市場內(nèi)在要求，符合國際證券市場發(fā)展趨勢的明智之舉，問題的關(guān)鍵在于我們?nèi)绾我约坝檬裁礃拥姆椒▉戆l(fā)展和監(jiān)管我們的機構(gòu)投資者。事實表明，囿于歷史和客觀的原因，我們在發(fā)展和規(guī)范機構(gòu)投資者問題上已經(jīng)出現(xiàn)問題，《基金黑幕》以及中國證監(jiān)會基金監(jiān)管領(lǐng)

3、導(dǎo)的悲嘆說明了問題的嚴(yán)重性。對于新興的中國證券市場而言，發(fā)展過程中出現(xiàn)這樣和那樣的問題都是可以理解的。關(guān)鍵在于我們要正視這些問題，要花力氣研究這些問題，只有在不斷總結(jié)中提高，我們的證券市場才有出路。本文試圖從法律的層面對機構(gòu)投資者的發(fā)展和監(jiān)管進行探討，希望說明現(xiàn)存的有關(guān)機構(gòu)投資者發(fā)展和監(jiān)管制度安排上的缺陷以及如何重構(gòu)機構(gòu)投資者發(fā)展和監(jiān)管的法律框架?！　∫?、問題和困境　　眾所周知，我們的管理層試圖通過加大培育機構(gòu)投資者來穩(wěn)定證券市場，引導(dǎo)證券市場?？杀氖?，事與愿違，這些管理層曾經(jīng)寄予厚望的機構(gòu)投資者的表現(xiàn)卻是

4、那么的差強人意。2001年下半年的股市暴跌雖然有多方面的原因，但這些在制度缺陷環(huán)境下孕育出來，先天畸形而后天又缺乏監(jiān)管的機構(gòu)投資者的推波助瀾，無疑加劇了這場股市動蕩的破壞力。問題出在什么地方呢？上海證券交易所研究中心某研究人員認(rèn)為，由于微觀經(jīng)濟基礎(chǔ)本身的問題和證券市場基本制度安排不到位，中國證券市場無論發(fā)展怎樣的機構(gòu)投資者，都不可能真正彌補其基本缺陷。筆者認(rèn)為，如果我們不在基本制度層面上狠下功夫，不在社會各個層面上建立起健全的基本游戲規(guī)則，而僅僅只是在市場操作層面照搬海外的某些市場技巧和工具，甚至以基本技巧和

5、工具的隨意引進代替系統(tǒng)的基本制度建設(shè)，其結(jié)果將導(dǎo)致市場扭曲和市場缺陷進一步放大和增長，市場的制度性風(fēng)險將會進一步積聚和加劇。這種局面將不能不加重人們對中國金融風(fēng)險的擔(dān)憂，以及對機構(gòu)投資者發(fā)展效果的擔(dān)憂?！　《⒚绹鴻C構(gòu)投資者發(fā)展和監(jiān)管的經(jīng)驗　　美國證券市場經(jīng)歷了一個從分行監(jiān)管為中心到流通交易監(jiān)管為中心的發(fā)展過程，目前已經(jīng)相當(dāng)成熟。在這個發(fā)展過程中，機構(gòu)投資者的發(fā)展和監(jiān)管對穩(wěn)定美國證券市場起到了舉足輕重的作用。　　我們以開放式基金的發(fā)展和監(jiān)管為例，探討一下美國在發(fā)展和監(jiān)管機構(gòu)投資者方面的經(jīng)驗。我們認(rèn)為，其成功經(jīng)

6、驗可以總結(jié)成如下幾個方面：　　其一、完善的法律監(jiān)管體系的建立和金融業(yè)管制的逐步放松為美國開放式基金的發(fā)展創(chuàng)造了良好的制度環(huán)境。在《證券法》、《投資交易法》、《信托契約法》的基礎(chǔ)上，美國在1940年又頒布了《投資公司法》和《投資顧問法》。這些法律共同組成了一個嚴(yán)密而完備的法律體系。從根本上保證了美國開放式基金從一開始就走上了一條規(guī)范、健康的發(fā)展道路。同時，由于美國七十年代出現(xiàn)經(jīng)濟滯漲，為了激發(fā)金融制度活力，鼓勵金融競爭，美國放松了對各類金融機構(gòu)經(jīng)營范圍的限制。證券公司、保險公司、基金管理公司和銀行在相對公平的前

7、提下展開了激烈的競爭，特別是證券和銀行混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)是一種不可阻擋的趨勢，這些都為剛剛興起的開放式基金的發(fā)展提供了良好的外部競爭環(huán)境。　　其二、金融創(chuàng)新的迅速發(fā)展和養(yǎng)老金規(guī)模的迅速膨脹也為美國開放式基金的發(fā)展提供了很好的行業(yè)支持。八十年代以來，美國新的金融工具和新的融資技術(shù)出現(xiàn)了突飛猛進的發(fā)展。資料顯示，遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期四種衍生金融工具交易的全美成交金額從1989年的7．198增長到了1992年的17．643。衍生金融工具的出現(xiàn)，為開放式基金提供了品種多樣的投資品種，這些投資品種可以通過套期保值來規(guī)避市場

8、風(fēng)險。從而可以使開放式基金在競爭中充分發(fā)揮其方便投資、專家管理、分散風(fēng)險和規(guī)模經(jīng)營的優(yōu)勢?！　∑淙?、科學(xué)的基金運作機制和強烈的市場競爭意識是美國開放式基金發(fā)展的活力源泉。美國開放式基金多選擇以公司為主導(dǎo)的運作模式。這種模式的優(yōu)點就是可以很好的平衡發(fā)起人、托管人、管理人以及持有人之間的關(guān)系。可以比較方便地建立起科學(xué)規(guī)范的內(nèi)部制衡機制和激勵約束機制。這些機制可以從根本上保證投資者的利益安全?！　∪?、我國