中國如何打貨幣戰(zhàn)爭

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1、中國如何應對美國貨幣戰(zhàn)（全文）(1)2010-10-1507:07中信銀行副行長曹彤?編者按：9月底，美國會眾議院通過《匯率改革促進公平貿(mào)易法案》，旨在對所謂低估本幣匯率的國家征收特別關(guān)稅。幾乎與此同時，巴西財政部長公開表示，一場“國際匯率戰(zhàn)爭”已經(jīng)爆發(fā)。9月的最后一周，巴西、日本、韓國、新加坡、泰國、印尼等都被IMF懷疑干預匯市，以遏制本國貨幣的升幅。在剛剛結(jié)束的IMF和世界銀行年會上，貨幣戰(zhàn)幾乎成為提及頻率最高的詞匯……為什么作為老話題的匯率問題在近期忽然升溫？為什么美國忽然就匯率問題向世界各主要經(jīng)濟體發(fā)難？面對美國的高壓態(tài)勢，中國應該如何應對？針對上述問

2、題，中信銀行副行長曹彤日前專門撰文，深入淺出地介紹了美國匯率政策的歷史沿革，以及未來可能的發(fā)展取向，并就中國應采取的策略，提出自己的真知灼見。?9月末，巴西財長曼特加警告，國際貨幣戰(zhàn)已經(jīng)爆發(fā)。這可視為政府官員第一次在國際場合正式指出國際貨幣戰(zhàn)的存在和狀況。在剛剛結(jié)束的IMF和世界銀行年會上，貨幣戰(zhàn)幾乎成為提及頻率最高的詞匯，表明世界各方均已經(jīng)置身其中。九月末的最后一周，巴西、日本、韓國、新加坡、泰國、印尼等都被IMF懷疑干預匯市，以遏制本國貨幣的升幅。目前全球貨幣中，除美元外幾乎都處于升值狀態(tài)中，主要貨幣如日元升幅已超過12%，歐元盡管剛剛擺脫主權(quán)債務危機，卻

3、也已經(jīng)迅速升值2%。獲利者除美國外別無他國。然而，貨幣升值的國家卻不能采取任何行動，像巴西這樣稍作干預，甚至日本這一美國的親密盟友，僅僅做做干預的姿態(tài)，都立即被IMF和所謂國際主流媒體視為干預自由經(jīng)濟和自由市場調(diào)節(jié)機制。這恐怕就是引發(fā)曼特加感嘆貨幣戰(zhàn)已經(jīng)爆發(fā)的主要原因。?一、美國推動他國貨幣升值、本國貨幣貶值的內(nèi)在邏輯?美國是二戰(zhàn)后現(xiàn)代國際貨幣體系的最大受益者。1944年至1971年的“布雷頓森林”體系時期，美元成為全球唯一的本位幣（“布雷頓森林”體系的核心是“雙掛鉤”：美元與黃金掛鉤，全球貨幣與美元掛鉤）；1971年美國尼克松政府擅自單方面放棄“雙掛鉤”責任

4、，并推動IMF于1976年通過“牙買加協(xié)議”（“牙買加協(xié)議”的核心，一是多元基準貨幣，二是浮動匯率制度）。理論上，1976年后多元基準貨幣是對美元的削弱，但由于美國擁有全球最強大的金融機構(gòu)和金融服務網(wǎng)絡，有全球最活躍的金融市場，有全球一致認可的金融評級機構(gòu)，有全球居壟斷地位的會計師事務所，有美國自身可控制的國際規(guī)則制定和協(xié)調(diào)機構(gòu)（IMF、WB、ISB等），使得新的國際貨幣體系，不僅沒有降低美國的國際金融霸主地位，反而合法地放棄了本位幣所應盡的國際義務（本位幣的發(fā)行國有義務控制自身的貨幣發(fā)行量，確保全球的金融供給與需求基本平衡，被廢止的“布雷頓森林”體系的核心之

5、一正是限制美元的超發(fā)），并可以利用匯率浮動的機制，限制和干預其他國家的經(jīng)濟、金融、甚至政治事務（如1985年“廣場協(xié)議”帶給日本的金融效果）。?“牙買加協(xié)議”的實施，導致國際資本大量流入美國。1985年，協(xié)議實施僅僅9年后，美國即結(jié)束長達71年的國際凈債權(quán)國地位，一變而為國際凈債務國（當年國際凈債務1074億美元），從而與80年代初期開始明顯呈現(xiàn)的貿(mào)易項下逆差相呼應，開啟了當代美國獨有的經(jīng)濟循環(huán)模式：經(jīng)常賬戶項下逆差由資本項下的順差彌補，即借他國的錢來滿足本國的消費。從1985年至今的25年時間里，盡管經(jīng)常賬戶逆差持續(xù)放大，但國際收支逆差（經(jīng)常項下與資本項下之

6、和）卻都控制在GDP的1%范圍內(nèi)。也就是說，在長達25年的期限內(nèi)，美國借助全新的國際貨幣體系，每年占用他國的資本來滿足本國的消費，且這一趨勢日漸擴大，難以逆轉(zhuǎn)。?無疑，這一模式具有明顯的內(nèi)在矛盾：一方面，一旦美元失去國際信任，或遇到其他國際貨幣的挑戰(zhàn)，國際資本凈流入將會減少，則沒有足夠的資本支持其對超量進口商品的消費；另一方面，如美國國內(nèi)消費無節(jié)制膨脹，超過國際資本凈流入所能提供的支撐，則經(jīng)常賬戶項下赤字將無法彌補，國際收支失衡。兩種情況下，都會導致美國模式破產(chǎn)。?5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,str

7、engtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve本次金融危機，雖未出現(xiàn)上述兩種極端情況，但對美國模式卻是產(chǎn)生了階段性、結(jié)構(gòu)性影響。由于在美國民眾利用國際資本享受低息住房貸款的同時，也推高了美國的房地產(chǎn)泡沫，并通過虛擬資本的放大效應產(chǎn)生連鎖反應，導致金融危機，使得金融

8、市場和金融機構(gòu)短時間內(nèi)無法像從前一樣，