我國股市特質(zhì)波動率風(fēng)險溢價研究 (1)

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1、學(xué)校代碼：１０３７８分類號：密級：ＡＮＨＵＩＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＩＣＳ碩士學(xué)位論文我國股市特質(zhì)波動率風(fēng)險溢價研究作者姓名：馬健?。崳妼W(xué)號：３２０１６０２０４６學(xué)位類別：經(jīng)濟學(xué)碩士學(xué)科專業(yè)—：金融學(xué)研究方向：證券投資導(dǎo)師姓名及職稱：周海林教授二？一八年六月Schoolcode：10378Security：Classification：ResearchontheRiskPremiumofChina'sStockMarketIdiosyncraticVolatili

2、tyStudentID：3201602046Name：MaJianjianDegreecategory：MasterTheprofessionalname：FinanceResearchdirection：InvestmentSecuritiesTutor’sname：ZhouHailinJune,2018學(xué)位論文獨創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：本人所呈交的學(xué)位論文立進行研宄，是在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨所取得的成果。除文中己經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個人或集體己經(jīng)發(fā)表或撰寫的作品，也不包含為獲得安徽財經(jīng)大學(xué)或其他教育機構(gòu)的學(xué)位或證書所使用過的材料。對

3、本文的研宄做出重要貢獻的個人和集體，均己在文中標明并表示了謝意。本聲明的法律后果由本人承擔(dān)。）論文作者（簽名唞年６月／日Ｊ學(xué)位論文使用授權(quán)書本論文作者完全了解學(xué)校關(guān)于保存、使用學(xué)位論文的管理辦法及規(guī)定，即學(xué)校有權(quán)保留并向國家有關(guān)部門或機構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)安徽財經(jīng)大學(xué)可以將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入學(xué)校有關(guān)數(shù)據(jù)庫和授權(quán)學(xué)校研究生處與中國知網(wǎng)和萬方數(shù)據(jù)簽訂收錄協(xié)議及收錄并由作者本人享有、承擔(dān)相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，也可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制保存或匯編本學(xué)位論文。．手段注：保密學(xué)位論

4、文，在解密后適用于本授權(quán)書９作者簽名）〇這年ｇ月ｎ曰摘要股票風(fēng)險與收益問題一直是金融學(xué)領(lǐng)域研究的熱點。公司特質(zhì)風(fēng)險對股票收益的影響受到越來越多研究學(xué)者的關(guān)注。特質(zhì)波動率是公司特質(zhì)風(fēng)險的代理指標。完全有效市場假說認為只有系統(tǒng)性風(fēng)險會影響股票收益，公司特質(zhì)風(fēng)險可以構(gòu)造多樣化的投資組合分散。但由于市場上存在信息不對稱，市場摩擦，資金成本限制等因素，投資者很難構(gòu)造有效的投資組合來分散特質(zhì)波動率，無法分散的公司特質(zhì)風(fēng)險就會在一定程度上影響股票收益，因此加強對特質(zhì)波動率風(fēng)險溢價的研究具有相當?shù)闹匾?。本文立足于我國股票市場，以滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，對特質(zhì)波動率風(fēng)

5、險溢價問題進行補充研究。使用最新研究的Fama-French五因子模型計算個股特質(zhì)波動率，運用投資組合方法、Fama-MecBeth橫截面回歸方法分析我國股市特質(zhì)波動率與預(yù)期收益率之間的關(guān)系，并從投資者異質(zhì)信念和投資者偏好角度對兩者關(guān)系進行解釋。將特質(zhì)風(fēng)險因子引入資產(chǎn)定價模型有助于深入探討特質(zhì)波動率風(fēng)險溢價，本文按照特質(zhì)波動率構(gòu)造特質(zhì)風(fēng)險因子，并引入Fama-French五因子模型中，進一步通過多因素資產(chǎn)定價模型探討我國股市風(fēng)險溢價問題。研究結(jié)果表明：我國股市存在顯著為負的特質(zhì)波動率風(fēng)險溢價，即特質(zhì)波動率越高，股票預(yù)期收益越低?？刂屏藫Q手率和價格價差后，這種負相關(guān)

6、關(guān)系消失了，說明投資者異質(zhì)信念和投資者偏好可以在一定程度上解釋我國股市的特質(zhì)波動率之謎。特質(zhì)風(fēng)險因子對股票市場有一定的預(yù)測作用，特質(zhì)風(fēng)險因子風(fēng)險價格顯著為正，進一步說明我國股市存在負的特質(zhì)波動率風(fēng)險溢價。增加特質(zhì)風(fēng)險因子后的資產(chǎn)定價模型的截距項和指標檢驗值變小，說明增加特質(zhì)風(fēng)險因子的資產(chǎn)定價模型能夠在一定程度上解釋股票橫截面收益率的變化。本文的研究結(jié)論對于解釋中國資本市場的特質(zhì)波動率之謎以及提高資本市場的定價效率具有一定的理論和實踐作用。關(guān)鍵詞：特質(zhì)波動率；異質(zhì)信念；投資者偏好；特質(zhì)風(fēng)險因子1AbstractTheissueofstockriskandreturn

7、hasbeenahottopicinthefieldoffinance.Theinfluenceofcorporateidiosyncraticriskonstockreturnshasattractedtheattentionofmoreandmoreresearchers.idiosyncraticvolatilityisanagencyindicatorofcompany-specificrisk.Thefullyefficientmarkethypothesisbelievesthatonlysystemicriskswillaffectstockretu

8、rns,a