《證券內(nèi)參》0313

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1、扣扣：壹肆柒陸路壹壹陸玖Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹【特別關(guān)注】中國政府將犧牲增長來遏制通脹如果說通脹是一條必須殲滅的惡龍,那麼中國總理溫家寶已經(jīng)昭示了犧牲部分增長來遏制通脹的決心,即使經(jīng)濟成長是中國最為寶貴的資產(chǎn).在上周一年一度的全國人民代表大會開幕之際將2012年中國經(jīng)濟增長目標(biāo)調(diào)低到7.5%,這清楚表明,現(xiàn)在需要通過改革實現(xiàn)共同富裕,而增長過快導(dǎo)致通脹問題難以解決.在他說這番話的同一周內(nèi)所公布的數(shù)據(jù)顯示,2月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲3.2%,創(chuàng)20個月來最低水準(zhǔn),而僅僅七個月之前通脹還是此水準(zhǔn)的兩倍,盤踞在6

2、.5%的三年高點,足以說明物價風(fēng)險的嚴(yán)重性.南非標(biāo)準(zhǔn)銀行駐北京經(jīng)濟學(xué)家JeremyStevens說,“我們在討論這個問題,其實是承認(rèn)這樣一個事實,就是我們還沒有真正制服通脹.”“1-2月的平均通脹率是3.9%,比政府的全年目標(biāo)只低了那麼一點點,”Stevens表示,“多數(shù)人相信,下半年通脹率會再次抬頭.”在增長和通脹之間作取舍對溫家寶和中國共產(chǎn)黨中央而言是一個特別尖銳的問題.向13億民眾許諾穩(wěn)定和繁榮,是共產(chǎn)黨賴以維系其一黨專政的基礎(chǔ),而中國多數(shù)人口仍生活在貧困中,估計有10%人口的每日生活標(biāo)準(zhǔn)不到1美元.過去10年中國經(jīng)濟的崛起,

3、使得財富日益集中到城市精英的手中,這期間中國成為全球第二大經(jīng)濟體,并且累積了3.2萬億美元的外匯儲備,規(guī)模位居世界第一.溫家寶需要迅速提高國內(nèi)8億低收入勞動者的工資,以幫助縮小貧富差距,同時還要推行困難重重的體制改革,以提高內(nèi)需并降低經(jīng)濟對出口和外資流入的依賴.由于窮人的全部收入幾乎都用於滿足基本生活需求,因此通脹最有可能引發(fā)社會動湯,而這恰恰是共產(chǎn)黨最擔(dān)心的問題.有鑒於此,溫家寶必須在控制物價的前提下推行改革.最近的調(diào)查顯示,分析師平均預(yù)計今年通脹率將低於政府預(yù)估的4%.但通脹率到第三季僅微降至3.1%就預(yù)示著最后一季恐出現(xiàn)反彈,

4、5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve扣扣：壹肆柒陸路壹壹陸玖Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陸路壹壹陸玖Mobil

5、e：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹這讓決策者感到擔(dān)心,因為上半年通脹率預(yù)期中的下落,多數(shù)源於上一年物價大漲的基數(shù)效應(yīng).法國興業(yè)銀行分析師測算,1月至2月通脹率縮減的1.3個百分點中,整整1.2個百分點來自於基數(shù)效應(yīng).匯豐銀行在周五數(shù)據(jù)發(fā)布後的客戶報告中,信心滿滿地宣稱“通脹時代已經(jīng)結(jié)束”,不過它似乎也在為自己的押注對沖風(fēng)險.匯豐的中國經(jīng)濟團隊預(yù)測,繼2011年11月和上個月調(diào)降存款準(zhǔn)備金率50個基點后,中國人民銀行在今年余下時間至少會再下調(diào)100個基點.市場對此的普遍預(yù)期是再下調(diào)150基點,而競爭對手渣打銀行認(rèn)為,由於經(jīng)濟增速放慢,央行需要

6、調(diào)降200個基點以維持經(jīng)濟運行.“關(guān)鍵在於創(chuàng)造讓流動性順暢的環(huán)境以支持經(jīng)濟成長.不一定非要采取可能招致未來通脹風(fēng)險的非常激進的寬松措施,”匯豐中國分析師孫俊偉表示.換言之,放寬貨幣政策的決定不一定能夠消除通脹風(fēng)險.通脹約束實際上,從現(xiàn)在開始短短六個月後這些風(fēng)險就將變得明顯.而如果通脹被視為經(jīng)濟受制約的表現(xiàn)(相對需求而言供應(yīng)過緊),而不代表經(jīng)濟擴張時,風(fēng)險就會變得更加嚴(yán)重.中國的勞動力在減少,相應(yīng)要求兩位數(shù)的加薪幅度,此外其出口行業(yè)正喪失成本競爭優(yōu)勢,對原材料進口的需求強烈.“從2012年開始,由於退休等因素中國的工作年齡人口將逐步下

7、降,有關(guān)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增幅必需至少達到8%以維持充分就業(yè)和社會穩(wěn)定的觀念已經(jīng)不合時宜,”野村分析師在客戶報告里說道.這也意味著未來通脹壓力將構(gòu)筑在經(jīng)濟增幅低得多的基礎(chǔ)上,而這一事實不太可能為中國領(lǐng)導(dǎo)集團所漠視,他們已經(jīng)見識過高通脹與抗議和社會不安相伴相隨的場面.一定程度上由政府主導(dǎo)的經(jīng)濟放慢導(dǎo)致需求減弱,利用這一機會政府提高了控制下的能源價格,分析師預(yù)計,今後在電力、天然氣、水和其他領(lǐng)域?qū)七M進一步的改革.這種改革勢必會推高價格,加大社保、醫(yī)療和稅收等既定改革的緊迫性,以增加居民可支配收入水平.2011年中國農(nóng)村和城鎮(zhèn)家庭

8、的可支配收入分別只有6,977和21,810元人民幣.食品價格風(fēng)險與此同時,食品價格上漲的風(fēng)險持續(xù)不退.基於主要貿(mào)易商、合作組織以及一家有影響力的咨詢機構(gòu)的評估所進行的調(diào)查顯示,中國政府夸大了玉米產(chǎn)量,規(guī)模相當(dāng)於12-14天的消費量.