政策對股市的影響

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1、世界上任何國家的證券市場的發(fā)展都離不開政府的引導和推動。但中國股市由于是在特殊的背景和制度下產(chǎn)生的,其肩負的使命超過了它的功能,政府頻繁的通過行政政策干預、調(diào)控股市來實現(xiàn)自身的政策目標,導致了中國股市“政策市”現(xiàn)象的出現(xiàn)?！罢呤小敝萍s了中國經(jīng)濟體制改革的進程,盡管中國股市在特殊的階段曾經(jīng)為中國經(jīng)濟做出了貢獻,但由于“政策市”現(xiàn)象的存在,中國股市未能充分發(fā)揮出“有效配置資源,為國民經(jīng)濟發(fā)展服務”的功能。因此,研究中國股市“政策市”不但具有理論意義,且有著重大的現(xiàn)實意義。本文深入研究了中國股市“政策市”產(chǎn)生的原因,“政策市”的特征,并運用ARCH模型對中國股市“政策市”

2、進行了實證研究,從定量的角度驗證了中國股市是“政策市”的事實,并通過該模型的數(shù)據(jù)分析出“政策市”近幾年有弱化的趨勢。在這個基礎上,進一步分析中國股市“政策市”弱化的原因,最后提出相關的建議。中國股市自成立以來受政策影響很大，被人們形象地稱為“政策市”。對政策效應特點及其演變趨勢的準確把握，有利于增強人們對股市的認識，做出正確的投資決策，有利于政府對股市的重新定位，促進股市健康有序發(fā)展，對中國股市的政策效應進行研究有深刻的理論和現(xiàn)實意義。對政策效應進行研究，首先要對相關概念進行界定。在股市的政策效應研究中，“政策”在此有特別的含義，內(nèi)涵方面要求其針對股市，外延方面范圍較

3、廣，包括大政方針、法律法規(guī)、條例規(guī)章、領導人講話、重要媒體的輿論等。此外，政策效應、政策效率、政策市也有著聯(lián)系和區(qū)別。政策效應指政策的出臺對股價走勢產(chǎn)生一定影響，政策效率指市場對政策反應的充分程度，政策市是對股市受政策影響較大的一種描述性表達。股市政策效應的測度是通過量化政策對股票價格即對股市大盤指數(shù)收益率的影響來進行的。通過選取2005和2006兩年典型的政策事件樣本，以上海股市為研究對象，運用事件研究法，選用固定收益模型，實證分析了政策對股價波動的影響。研究發(fā)現(xiàn)，近兩年股市仍有較顯著的政策效應，比之以前有減弱的趨勢。同時也出現(xiàn)了一些新情況，一是市場對政策信息的反應

4、更加靈敏，市場更加有效。政策事件發(fā)生后，累計異常收益率的峰值所處的時間點與政策事件日越來越近，延遲效應減弱。二是市場對政策事件提前反應時間變短甚至消失。市場對2005年政策事件提前反應的時間約為政策事件日前一周，而2006年的政策事件市場提前反應的現(xiàn)象不顯著。三是中國股市對利好政策和利空政策的反應與以往有較大差異。四是政策的連續(xù)性增強。股市政策效應之所以出現(xiàn)這些新情況，原因在于：一是股市定位發(fā)生改變，二是政府角色轉換，三是投資者理念和結構的變化，四是上市公司質(zhì)量有所提升，五是制度建設逐步完善。在此基礎上，根據(jù)福利經(jīng)濟學和信息經(jīng)濟學理論，結合我國處于經(jīng)濟轉型期、處在改革

5、的深水區(qū)等特定的歷史條件，政府應在加強股市監(jiān)管等方面有所為有所不為。?更多還原【關鍵詞】中國股市；政策效應；政策效率；事件研究法；政策變化對中國股市產(chǎn)生的影響分析潘偉榮梅雪-25-世界上任何國家的證券市場的發(fā)展都離不開政府的引導和推動。但中國股市由于是在特殊的背景和制度下產(chǎn)生的,其肩負的使命超過了它的功能,政府頻繁的通過行政政策干預、調(diào)控股市來實現(xiàn)自身的政策目標,導致了中國股市“政策市”現(xiàn)象的出現(xiàn)?！罢呤小敝萍s了中國經(jīng)濟體制改革的進程,盡管中國股市在特殊的階段曾經(jīng)為中國經(jīng)濟做出了貢獻,但由于“政策市”現(xiàn)象的存在,中國股市未能充分發(fā)揮出“有效配置資源,為國民經(jīng)濟發(fā)展服

6、務”的功能。因此,研究中國股市“政策市”不但具有理論意義,且有著重大的現(xiàn)實意義。本文深入研究了中國股市“政策市”產(chǎn)生的原因,“政策市”的特征,并運用ARCH模型對中國股市“政策市”進行了實證研究,從定量的角度驗證了中國股市是“政策市”的事實,并通過該模型的數(shù)據(jù)分析出“政策市”近幾年有弱化的趨勢。在這個基礎上,進一步分析中國股市“政策市”弱化的原因,最后提出相關的建議。中國股市自成立以來受政策影響很大，被人們形象地稱為“政策市”。對政策效應特點及其演變趨勢的準確把握，有利于增強人們對股市的認識，做出正確的投資決策，有利于政府對股市的重新定位，促進股市健康有序發(fā)展，對中國

7、股市的政策效應進行研究有深刻的理論和現(xiàn)實意義。對政策效應進行研究，首先要對相關概念進行界定。在股市的政策效應研究中，“政策”在此有特別的含義，內(nèi)涵方面要求其針對股市，外延方面范圍較廣，包括大政方針、法律法規(guī)、條例規(guī)章、領導人講話、重要媒體的輿論等。此外，政策效應、政策效率、政策市也有著聯(lián)系和區(qū)別。政策效應指政策的出臺對股價走勢產(chǎn)生一定影響，政策效率指市場對政策反應的充分程度，政策市是對股市受政策影響較大的一種描述性表達。股市政策效應的測度是通過量化政策對股票價格即對股市大盤指數(shù)收益率的影響來進行的。通過選取2005和2006兩年典型的政策事件樣本，以