結(jié)論恢復(fù)市值配售早已在計(jì)劃之中

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1、結(jié)論：恢復(fù)市值配售早已在計(jì)劃之中，但選擇5月21日，大盤考驗(yàn)1500點(diǎn)前期政策底時(shí)推出的護(hù)盤用意很明顯。交易成本降低和新股恢復(fù)市值配售這些利好并不能改變證券市場(chǎng)本身的牛熊運(yùn)行軌跡，因此，不能片面夸大其利好作用。同時(shí)，也不足以改變2002年大盤運(yùn)行的基本軌跡，即A股市場(chǎng)2002年將在機(jī)構(gòu)博弈主導(dǎo)下呈箱形震蕩態(tài)勢(shì)，極限區(qū)間為1300-2000點(diǎn)，中位區(qū)域在1550點(diǎn)—1750點(diǎn)。市場(chǎng)的總體基調(diào)為——平衡弱市，但市場(chǎng)將在板塊結(jié)構(gòu)的快速調(diào)整中提供豐富的短線炒作機(jī)會(huì)。中國(guó)證券市場(chǎng)6月投資報(bào)告長(zhǎng)江證券研究所投

2、資策略研究部一、基本面關(guān)注重點(diǎn)：1．國(guó)有股減持將繼續(xù)冷處理——這是最核心的重大政策問題1月份的中央金融工作會(huì)議及“兩會(huì)”都沒有將國(guó)有股減持問題列入正式議題。朱總理所作的《政府工作報(bào)告》并沒有提到國(guó)有股減持的問題，管理層對(duì)待這個(gè)問題的謹(jǐn)慎態(tài)度可見一斑。在“兩會(huì)”上，又有部分人大代表呼吁：國(guó)有股減持方案要慎之又慎，并建議國(guó)有股減持方案必須經(jīng)過(guò)全國(guó)人大常委會(huì)立法頒布后才可施行，接受人大的監(jiān)督，確保社會(huì)安定團(tuán)結(jié)。盡管我們認(rèn)為國(guó)有股減持問題在本屆人大立法的可能性不大，但管理層在考慮國(guó)有股減持問題時(shí)無(wú)疑將變得

3、更加慎重?！?月16日市場(chǎng)大跌，市場(chǎng)盛傳國(guó)有股減持又提上日程，5月17日中國(guó)證券報(bào)出面澄清；5月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)再次就市值配售意味著國(guó)有股減持即將啟動(dòng)作出明確否定。2．宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行國(guó)內(nèi)方面，由于政府繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，宏觀經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)應(yīng)能保持平穩(wěn)，特別是消費(fèi)需求將逐步走穩(wěn)。目前消費(fèi)者信心指數(shù)有所回升，這首先應(yīng)歸功于消費(fèi)者即期收入的增長(zhǎng)以及消費(fèi)者對(duì)未來(lái)收入的預(yù)期。據(jù)抽樣調(diào)查，受公務(wù)員加薪等因素的牽引，有３２％的消費(fèi)者認(rèn)為自己的收入較過(guò)去有增長(zhǎng)；與之相對(duì)應(yīng)，２８％的消費(fèi)者預(yù)

4、期自己在未來(lái)的收入還會(huì)有增長(zhǎng)。牽引消費(fèi)者信心指數(shù)回升的第二個(gè)因素是總體經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)。去年世界經(jīng)濟(jì)陷入低迷，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持了較快的增長(zhǎng)速度。對(duì)總體經(jīng)濟(jì)的這一表現(xiàn)，７５％的消費(fèi)者表示“很滿意”或“基本滿意”。與此同時(shí)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾個(gè)月的表現(xiàn)，也有超過(guò)五成的消費(fèi)者持相對(duì)樂觀的預(yù)期。牽引消費(fèi)者信心指數(shù)回升的第三個(gè)因素是物價(jià)及消費(fèi)環(huán)境的變化。消費(fèi)者對(duì)政府整頓市場(chǎng)秩序、規(guī)范證券市場(chǎng)表示認(rèn)可，并充滿期待。國(guó)際方面，我們同樣注意到消費(fèi)需求有一定程度的回升。據(jù)美國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)3月25日發(fā)表的一份調(diào)查報(bào)告，

5、美國(guó)現(xiàn)行貨幣及財(cái)政政策能夠促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)再度陷入衰退。在接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，有76％的被調(diào)查者認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在步入穩(wěn)定復(fù)蘇，再度發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的可能很小，只有9％的被調(diào)查者認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)再度陷入衰退的可能較大。3.傭金市場(chǎng)化和恢復(fù)新股市值配售交易成本降低和新股恢復(fù)市值配售這些利好并不能改變證券市場(chǎng)本身的牛熊運(yùn)行軌跡，證券市場(chǎng)的走牛與走熊根本上是對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的景氣與衰落的提前反應(yīng)，它更倚重于作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的微觀主體——企業(yè)盈利水平的提高，尤其是作為證券市場(chǎng)基石的——上市公司質(zhì)量的提高；

6、因此，不能片面夸大傭金下調(diào)的利好作用。何況，對(duì)具體的市場(chǎng)主體而言，這兩大利好并不成其為利好，如降傭之于證券商；新股配售之于以打新為主要利潤(rùn)來(lái)源的市場(chǎng)主體。同時(shí)，傭金下調(diào)不足以改變2002年大盤運(yùn)行的基本軌跡，即A股市場(chǎng)2002年將在機(jī)構(gòu)博弈主導(dǎo)下呈箱形震蕩態(tài)勢(shì)，極限區(qū)間為1300-2000點(diǎn)，中位區(qū)域在1550點(diǎn)—1750點(diǎn)。市場(chǎng)的總體基調(diào)為——平衡弱市。4.年報(bào)和季報(bào)集中公布5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpub

7、lictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve７今年季報(bào)制度全面實(shí)行。隨著時(shí)間的推移，季報(bào)將成為市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。從上市公司整體看，季報(bào)最受關(guān)注的群體可能是以下幾類：剛剛摘掉“ST、PT”帽子的上市公司；年報(bào)遲遲不能登臺(tái)的績(jī)

8、差公司；對(duì)市場(chǎng)影響巨大的藍(lán)籌類公司。海外證券市場(chǎng)的情況表明，季報(bào)對(duì)規(guī)范上市公司行為，增加信息披露的透明度意義重大，它有利于引導(dǎo)業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的理性投資，已成為機(jī)構(gòu)投資者決策的最重要參數(shù)。但季報(bào)使股價(jià)對(duì)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)變化的敏感度增加的同時(shí)，也常常增加了上市公司的股價(jià)波動(dòng)頻率，往往在公布前后會(huì)大起大落，NASDAQ市場(chǎng)中這樣的事例屢見不鮮?！恍鑼徲?jì)的季報(bào)往往成為機(jī)構(gòu)有效的短期操縱工具。5．QDII、CDR、統(tǒng)一指數(shù)、股指期貨熱烈討論之中的QDII、CDR、統(tǒng)一指數(shù)、股指期貨，估計(jì)在下半年均