貨幣政策的工業(yè)非對稱效應(yīng)實證研究

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1、貨幣政策的工業(yè)非對稱效應(yīng)實證研究內(nèi)容：本文構(gòu)建我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)因子增強(qiáng)向量自回歸模型，探討貨幣政策效應(yīng)在工業(yè)行業(yè)層面上表現(xiàn)出的非對稱性。模型總計包含七大振興產(chǎn)業(yè)的91個主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和財務(wù)指標(biāo)作為總體經(jīng)濟(jì)變量；此外，本文使用SFAVAR模型，刻畫產(chǎn)業(yè)因子組成變量之間的互動關(guān)系。實證結(jié)果顯示，鋼鐵、有色金屬和電子信息產(chǎn)業(yè)對貨幣政策的變動反應(yīng)最為敏感，汽車和裝備制造產(chǎn)業(yè)次之；而石油化工與輕工產(chǎn)業(yè)對貨幣政策的沖擊反應(yīng)敏感度最低?！　￡P(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)因子貨幣政策SFAVAR　　貨幣政策作為政府宏觀調(diào)控的主要手段之一，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中起著舉足輕重的作用。本文采用1999年1季度至2012

2、年2季度的鋼鐵、汽車、石化、輕工紡織、有色金屬、裝備制造、電子信息七個產(chǎn)業(yè)的應(yīng)收帳款凈額、產(chǎn)成品資金占用、流動資產(chǎn)年平均余額、資產(chǎn)總計、負(fù)債合計、產(chǎn)品銷售收入、產(chǎn)品銷售成本、產(chǎn)品銷售費(fèi)用、產(chǎn)品銷售稅金及附加、管理費(fèi)用、利潤總額、稅金總額、全部從業(yè)人員年平均人數(shù)13個變量，提取這些能反映產(chǎn)業(yè)全貌的存量指標(biāo)和流量指標(biāo)的公共因子，并用這些公共因子和貨幣政策變量建立結(jié)構(gòu)因子增強(qiáng)向量自回歸模型，對影響上述各個產(chǎn)業(yè)公共因子的各種因素進(jìn)行結(jié)構(gòu)分解，定量分析貨幣沖擊對產(chǎn)業(yè)的影響機(jī)制?！　∧Ｐ凸烙嫛　。ㄒ唬?shù)據(jù)和變量的選取　　本文的SFAVAR模型涉及7個產(chǎn)業(yè)91個主要財務(wù)效益指標(biāo)變量

3、季度數(shù)據(jù)以及狹義貨幣供給量（M1）月末數(shù)同比增速總計92個變量，樣本期間為1999年一季度至2012年二季度。本文變量數(shù)據(jù)均中經(jīng)X數(shù)據(jù)庫?！　”疚倪x取的七個產(chǎn)業(yè)是參照耿鵬、趙昕東（2009）所采用的產(chǎn)業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，將國務(wù)院提出的十大振興產(chǎn)業(yè)中可獲取數(shù)據(jù)的七個產(chǎn)業(yè)作為分析對象。　?。ǘ┠Ｐ偷慕ⅰ　”疚氖紫柔槍?1個經(jīng)濟(jì)變量所屬產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分類，再依據(jù)各項變量的產(chǎn)業(yè)分組群提取出各產(chǎn)業(yè)分組的單一公共因子，包含：鋼鐵產(chǎn)業(yè)因子、汽車產(chǎn)業(yè)因子、船舶產(chǎn)業(yè)因子、石化產(chǎn)業(yè)因子、輕工紡織產(chǎn)業(yè)因子、有色金屬產(chǎn)業(yè)因子、裝備制造產(chǎn)業(yè)因子、電子信息產(chǎn)業(yè)因子?！　∵@樣91個變量就分成了7個分組，然后

4、分別對這7組數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，以提取公共因子，在此本文應(yīng)用主成分法確定因子負(fù)荷，通過對由隨機(jī)變量所分成的7個組群，分別進(jìn)行主成分分析，把對總方差解釋比例超過80%的一個主成分提取出來作為公共因子（鋼鐵產(chǎn)業(yè)因子占其所代理變量組群的總方差比例為79.233%，已經(jīng)比較接近80%，本文也將其作為公共因子看待）。這7個公共因子基本包括了其所代理的7個組群91個時間序列的總信息量。由于本文以M1月末數(shù)同比增速作為貨幣政策變量，所以對所提取的7個公共因子也進(jìn)行同比增速變換，并將公共因子的同比增速作為本文研究的對象，再依據(jù)7個組群的經(jīng)濟(jì)分類對七個公共因子進(jìn)行命名，且將其與貨幣政策變

5、量相結(jié)合做定量分析?！　。ㄈ┙Y(jié)構(gòu)向量自回歸分析　　首先，建立如下形式的p階簡化式向量自回歸模型：　?。?）　　（1）式中Xt是包含y1t、y2t、△y3t、y4t、y5t、y6t、y7t和mt的向量，其中yit（i=1、2、3、4、5、6、7），依次表示汽車、電子信息、石化、鋼鐵、輕工紡織、有色金屬子、裝備制造七個公共因子，mt表示貨幣供給增長率；C0是常數(shù)向量。Aj（j=1…p）是8×8自回歸參數(shù)矩陣，Et是一個8×1白噪聲向量，并且有：E（Et）=0及E（Et，E`S）=Σ。VAR模型要求時間序列是平穩(wěn)的，經(jīng)過檢驗本文對y3t進(jìn)行一階差分處理?！　」P者計算得到各

6、個沖擊的響應(yīng)函數(shù)和脈沖響應(yīng)圖。貨幣沖擊對七個產(chǎn)業(yè)公共因子的影響結(jié)果如圖1至圖7所示?！　∝泿耪弋a(chǎn)業(yè)效應(yīng)影響因素實證結(jié)果分析　　脈沖響應(yīng)函數(shù)證實了貨幣政策的傳導(dǎo)在鋼鐵、汽車、石化、輕工紡織、有色金屬、裝備制造、電子信息七個產(chǎn)業(yè)存在顯著的差異，下文對此作進(jìn)一步的理論解釋?！　。ㄒ唬┦突ぎa(chǎn)業(yè)　　通過脈沖響應(yīng)圖3可以看出，一個標(biāo)準(zhǔn)差的貨幣政策沖擊對石油化工產(chǎn)業(yè)因子的影響在2個季度后達(dá)到最大極值，使得汽車產(chǎn)業(yè)的因子增加0.009%，可以說貨幣政策沖擊對石油化工產(chǎn)業(yè)的影響較小。石油化工產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張速度較慢，是導(dǎo)致石化產(chǎn)業(yè)因子對貨幣政策沖擊振幅較小的一個重要原因?！　。ǘ┢?/p>

7、產(chǎn)業(yè)　　通過脈沖響應(yīng)圖1可以看出，一個標(biāo)準(zhǔn)差的貨幣政策沖擊對汽車產(chǎn)業(yè)因子的影響在5個季度后達(dá)到最大極值，使得汽內(nèi)容：本文構(gòu)建我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)因子增強(qiáng)向量自回歸模型，探討貨幣政策效應(yīng)在工業(yè)行業(yè)層面上表現(xiàn)出的非對稱性。模型總計包含七大振興產(chǎn)業(yè)的91個主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和財務(wù)指標(biāo)作為總體經(jīng)濟(jì)變量；此外，本文使用SFAVAR模型，刻畫產(chǎn)業(yè)因子組成變量之間的互動關(guān)系。實證結(jié)果顯示，鋼鐵、有色金屬和電子信息產(chǎn)業(yè)對貨幣政策的變動反應(yīng)最為敏感，汽車和裝備制造產(chǎn)業(yè)次之；而石油化工與輕工產(chǎn)業(yè)對貨幣政策的沖擊反應(yīng)敏感度最低?！　￡P(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)因子貨幣政策SFAVAR　　貨幣政策作為政