資源描述：
《次貸危機(jī)期間的貨幣政策》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、次貸危機(jī)期間的貨幣政策摘要：次貸危機(jī)期間，為避免經(jīng)濟(jì)重陷大蕭條的危險(xiǎn)境地，美聯(lián)儲(chǔ)不遺余力應(yīng)對(duì)危機(jī)。FOMC在次貸危機(jī)期間的貨幣政策操作主要包括兩類，一是聯(lián)邦基金利率的調(diào)整，二是與外國(guó)中央銀行之間進(jìn)行的外匯流動(dòng)性掉期。聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)的救市行動(dòng)在整個(gè)危機(jī)過程中有幾個(gè)轉(zhuǎn)變，一是從調(diào)貼現(xiàn)率到提供流動(dòng)性再到直接購(gòu)買問題資產(chǎn)，二是單獨(dú)行動(dòng)到聯(lián)合行動(dòng)。次貸危機(jī)本質(zhì)上更多是一場(chǎng)金融危機(jī)，首先體現(xiàn)在金融部門的危機(jī)上。經(jīng)過次貸危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)了三方面轉(zhuǎn)變，這是歷史上所沒有的。第一，美聯(lián)儲(chǔ)的政治獨(dú)立性面臨挑戰(zhàn)。次貸危機(jī)期間（特別是危機(jī)中后期），美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部的頻繁合作，從某種程度上可
2、以看作是其獨(dú)立性削弱的一個(gè)表征。第二，金融監(jiān)管改革賦予美聯(lián)儲(chǔ)更為廣泛的權(quán)力，包括微觀金融監(jiān)管。第三，零利率環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)將主要使用量化寬松政策以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。 關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；非常規(guī)貨幣政策；量化寬松；金融沖擊 ?。篎832.1：A：1006-4117（2011）06-0133-02 2001年911恐怖襲擊發(fā)生之后，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘迅速降息50個(gè)基點(diǎn)，2003年6月聯(lián)邦基金利率降到了前所未有的1%，低利率環(huán)境促成了流動(dòng)性過剩，而流動(dòng)性過剩則成為次貸危機(jī)的溫床。次貸危機(jī)發(fā)端于美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)。優(yōu)惠的初始付款條件和長(zhǎng)期內(nèi)看漲的房?jī)r(jià)使得借貸雙方都愿
3、意接受較為苛刻的條件。然而，2006-2007年，利率開始上升，房?jī)r(jià)開始下跌，貸款違約和喪失止贖權(quán)增多。 一、次貸危機(jī)期間的經(jīng)濟(jì)背景 在次貸危機(jī)發(fā)生前的幾年時(shí)間里，亞洲新興國(guó)家和產(chǎn)油國(guó)的資金涌入美國(guó)，與低利率共同構(gòu)成了2002-2004年的信貸寬松環(huán)境，引起了房地產(chǎn)泡沫。作為房地產(chǎn)泡沫的重要組成部分，MBS迅速增長(zhǎng)。MBS依靠抵押貸款的利息和房?jī)r(jià)上漲獲取收益，這一金融創(chuàng)新使得全世界的投資者都能投資于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。但是，2005年4月-6月，次級(jí)債貸款違約率開始上升。2006年6月，住房?jī)r(jià)格達(dá)到頂部。衍生品交易脆弱的背書標(biāo)準(zhǔn)、不良的風(fēng)險(xiǎn)管理操作、金融產(chǎn)品
4、日益復(fù)雜和不透明以及過度的杠桿使得金融系統(tǒng)變得異常脆弱。監(jiān)管者對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，對(duì)金融衍生品創(chuàng)新的研究不足，金融監(jiān)管的滯后，進(jìn)一步導(dǎo)致了次貸危機(jī)的爆發(fā)。以2007年2月房地美宣布不再購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)最高的次級(jí)抵押貸款以及相關(guān)證券為開端，次貸危機(jī)開始爆發(fā)?！ 《?、次貸危機(jī)期間的貨幣政策實(shí)施 次貸危機(jī)期間，為避免經(jīng)濟(jì)重陷大蕭條的危險(xiǎn)境地，美聯(lián)儲(chǔ)不遺余力應(yīng)對(duì)危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)包括三個(gè)部分，在華盛頓的聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)、紐約聯(lián)儲(chǔ)和其他11個(gè)分行，從權(quán)力構(gòu)成上看，聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)和紐約聯(lián)儲(chǔ)是主要的美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)體，大部分政策由這兩個(gè)機(jī)構(gòu)作出。 FOMC在次貸危機(jī)期間的貨幣政策操作主要包括兩類，
5、一是聯(lián)邦基金利率的調(diào)整，二是與外國(guó)中央銀行之間進(jìn)行的外匯流動(dòng)性掉期。FOMC首次下降聯(lián)邦基金利率是在2007年9月18日，從5.25%下調(diào)到4.75%，一直到2008年12月26日，F(xiàn)OMC決定將有效的聯(lián)邦基金利率維持在0-0.25%，聯(lián)邦基金利率事實(shí)上已降到零下限，自此聯(lián)邦基金利率這一貨幣政策工具已經(jīng)用盡。美聯(lián)儲(chǔ)與各主要中央銀行（包括歐洲中央銀行、瑞士國(guó)民銀行、澳大利亞儲(chǔ)備銀行、瑞典央行、英格蘭銀行、新西蘭儲(chǔ)備銀行、日本央行、巴西央行、韓國(guó)央行、新加坡金管局、墨西哥央行等）開展的外匯流動(dòng)性掉期，以為這些國(guó)家的中央銀行提供流動(dòng)性?！ ÷?lián)儲(chǔ)委員會(huì)在危機(jī)期間為挽
6、救經(jīng)濟(jì)采取了多種措施。一是與FOMC同步下調(diào)貼現(xiàn)利率，從2007年8月17日開始下調(diào)，到2008年12月16日降低至0.5%，以后貼現(xiàn)率便不再調(diào)整，利率政策工具發(fā)揮到最大效力。二是創(chuàng)造各種貸款和資產(chǎn)置換項(xiàng)目，為不同市場(chǎng)參與者提供流動(dòng)性，這些項(xiàng)目包括TAF、TSLF、PDCF、AMLF、CPFF、MMIFF等。以資產(chǎn)置換和TAF為主的流動(dòng)性措施在08年7月至09年7月一年中為市場(chǎng)提供了大量的流動(dòng)性，直至09年7月后才開始逐漸減少。三是資產(chǎn)狀況良好的銀行收購(gòu)陷入危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)，包括摩根大通收購(gòu)貝爾斯登、BS?！ ÷?lián)儲(chǔ)委員會(huì)的救市行動(dòng)在整個(gè)危機(jī)過程中有幾個(gè)轉(zhuǎn)變，一
7、是從調(diào)貼現(xiàn)率到提供流動(dòng)性再到直接購(gòu)買問題資產(chǎn)，二是單獨(dú)行動(dòng)到聯(lián)合行動(dòng)?！ ≡诿缆?lián)儲(chǔ)系列措施后，目前聯(lián)邦基金利率目標(biāo)值和聯(lián)邦再貼現(xiàn)率已經(jīng)降到了0下限附近，為歷史最低水平。為提供流動(dòng)性而大量購(gòu)買證券和MBS等，也使得美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)和負(fù)債迅速擴(kuò)張。而按揭債券在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模中所占的比重由2009年以前接近于0的水平迅速上升到目前接近50%的水平?！ ∪?、這次有什么不同以往 次貸危機(jī)是大蕭條以來對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響最大的一次，將其與20世紀(jì)80年代的儲(chǔ)貸危機(jī)和20世紀(jì)90年代日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅相比是非常自然的。 儲(chǔ)貸危機(jī)發(fā)生在20世紀(jì)80年代和90年代，總共747家儲(chǔ)貸機(jī)
8、構(gòu)破產(chǎn)。危機(jī)造成的損失基本上都由聯(lián)邦政府買單，直接造
