雙匯收購(gòu)史密斯菲爾德評(píng)價(jià)研究

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1、雙匯收購(gòu)史密斯菲爾德評(píng)價(jià)研究此次雙匯收購(gòu)案，是中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的一個(gè)典型案例，尤其值得注意的是，這是近年來(lái)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)目的轉(zhuǎn)向的一個(gè)典型代表。早期中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)，主要目的是市場(chǎng)。通過(guò)收購(gòu)?fù)鈬?guó)公司品牌和海外銷售渠道，結(jié)合中國(guó)的低制造成本優(yōu)勢(shì)，打開國(guó)際市場(chǎng)，可概括成“資本走出去、商品走出去”。不過(guò)這種類型，從大量失敗案例如TCL收購(gòu)湯姆遜、上汽收購(gòu)雙龍等來(lái)看，很多中國(guó)企業(yè)尚未具備此等能力。另一類常見(jiàn)的中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)，其目的是資源。通過(guò)收購(gòu)?fù)鈬?guó)公司，獲得能源、礦產(chǎn)等資源。此類“資本走出去、資源買回來(lái)”的并購(gòu)案例，大多數(shù)都取得了成

2、功。在“資本走出去、商品走出去”難以成功，而“資本走出去、資源買回來(lái)”適用范圍狹窄的情況下，出現(xiàn)了第三種并購(gòu)類型。這種新的并購(gòu)類型，目的不是(或不僅)為了獲得國(guó)外市場(chǎng)、亦不是(或不僅)為了獲得國(guó)外資源，而是通過(guò)收購(gòu)，獲得國(guó)外公司的品牌、產(chǎn)品、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，最終目的是發(fā)展中國(guó)市場(chǎng)，是“資本走出去、東西買回來(lái)”。雙匯收購(gòu)史密斯菲爾德案，就屬于此種類型。中國(guó)目前每年豬肉的消費(fèi)量在5000萬(wàn)噸左右，是全球最大的豬肉消費(fèi)市場(chǎng)(已經(jīng)是美國(guó)市場(chǎng)的兩倍)，占全球消費(fèi)量的一半左右。但近年來(lái)，由于糧食、環(huán)境等方面的挑戰(zhàn)，生豬供應(yīng)的壓力越來(lái)越大。20

3、08年以來(lái)，中國(guó)就已是豬肉凈進(jìn)口國(guó)。而另一方面，目前美國(guó)豬肉市場(chǎng)已呈現(xiàn)飽和態(tài)勢(shì)，前五大企業(yè)占據(jù)95%市場(chǎng)份額，美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)稱美國(guó)豬肉消費(fèi)已連續(xù)四年萎縮，史密斯菲爾德近幾年亦增長(zhǎng)停滯，向中國(guó)這一最大的豬肉消費(fèi)國(guó)出口成為增長(zhǎng)關(guān)鍵。目前，史密斯菲爾德出口的豬肉中，約25%銷往中國(guó)市場(chǎng)。針對(duì)中國(guó)對(duì)萊克多巴胺禁止，史密斯菲爾德近日內(nèi)將在一半養(yǎng)豬場(chǎng)實(shí)行無(wú)“瘦肉精”化。由此可見(jiàn)，雙匯通過(guò)收購(gòu)，能夠獲得史密斯菲爾德的資源、品牌、產(chǎn)品、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，有助于做大中國(guó)市場(chǎng)。雙匯收購(gòu)史密斯菲爾德的目的，并不是將中國(guó)的豬肉銷往美國(guó)市場(chǎng)，而是將美國(guó)豬肉賣

4、到中國(guó)市場(chǎng)，以及在中國(guó)市場(chǎng)賣更多的豬肉。5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve中國(guó)作為世界上人口最多的國(guó)家、經(jīng)濟(jì)第二大國(guó)，市場(chǎng)巨大

5、，且面臨消費(fèi)升級(jí)。通過(guò)收購(gòu)，獲得國(guó)外公司的資源、品牌、產(chǎn)品、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，做大中國(guó)市場(chǎng)，理應(yīng)成為當(dāng)前中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的主要類型。“資本走出去、東西買回來(lái)”，是當(dāng)前中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的切實(shí)之選。雙匯收購(gòu)案如果最終能夠獲批，且獲得成功，也將為此種類型的海外并購(gòu)提供信心和經(jīng)驗(yàn)。縱向并購(gòu)---案例簡(jiǎn)介5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrai

6、ltransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve2013年5月29日，雙匯國(guó)際控股有限公司和美國(guó)史密斯菲爾德食品公司(SFD)聯(lián)合發(fā)布公告稱，雙匯國(guó)際將以總價(jià)71億美元收購(gòu)史密斯菲爾德。本次收購(gòu)價(jià)格為每股34美元，較5月28日收盤價(jià)溢價(jià)約31%，股權(quán)收購(gòu)金額合計(jì)約48億美元，現(xiàn)金支付，由MorganStanleySeniorFunding,Inc.和一個(gè)銀團(tuán)辛迪加承諾提供融資支持

7、。2.并購(gòu)中阻礙：2.1.1價(jià)格史密斯菲爾德公司最大股東是對(duì)沖基金starboardValue,擁有公司5.7%的股份。它認(rèn)為公司價(jià)值90到108個(gè)億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出雙匯70億的報(bào)價(jià)，也因此曾一直是反對(duì)收購(gòu)的主力軍。Starboard表示，如果將業(yè)務(wù)分拆為三部分，即美國(guó)豬肉加工、生豬養(yǎng)殖以及鮮肉和包裝肉的國(guó)際銷售，然后再行出售，史密斯菲爾德將具備更高價(jià)值。該加總后的估值我們估計(jì)可以達(dá)到稅后90億到108億美元，或者每股價(jià)值可以接近于44到55美元，這也意味著相較于雙匯每股34美元的報(bào)價(jià)，雙匯的收益率可以達(dá)到29%~62%。Starboa

8、rd第二次提出質(zhì)疑的三天后，CFIUS的漫長(zhǎng)審查期結(jié)束，結(jié)果姍姍來(lái)遲，表明該收購(gòu)案沒(méi)有涉及到國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)的部分。這一審查原本被外界認(rèn)為是雙匯此次收購(gòu)的最大障礙。同時(shí)美國(guó)反壟斷機(jī)構(gòu)也早在7月給該收購(gòu)案亮出綠燈。此后，史密斯菲爾德方面連續(xù)發(fā)出兩封致股東