制度創(chuàng)新先行先試 創(chuàng)業(yè)板杜絕重組概念

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1、制度創(chuàng)新先行先試創(chuàng)業(yè)板杜絕重組概念10月30日，深圳創(chuàng)業(yè)板迎來開板一周年。成績單很糟糕，在過去的一年里，創(chuàng)業(yè)板上演的“三高”、“超募”、“高管離職套現(xiàn)”等現(xiàn)象，不斷遭受各方質(zhì)疑。對(duì)創(chuàng)業(yè)板的質(zhì)疑已從最初的上市項(xiàng)目的盈利模式是否能持續(xù)、募集資金投向的可行性和財(cái)務(wù)報(bào)表可信度，發(fā)展到目前的成長性和公司本身。如何在創(chuàng)業(yè)板建立規(guī)范的退市制度，再次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，在國內(nèi)A股的主板和中小板中，尚未建立直接退市制度，導(dǎo)致市場殼資源泛濫，重組神話潮涌，內(nèi)幕交易和市場操縱源源不絕。然而，在拖延了近一年后，9月8日，深交所總經(jīng)理宋麗萍表示，創(chuàng)業(yè)板退市

2、制度沒有具體時(shí)間表，很難在年內(nèi)推出。此言一出，市場嘩然?！　≈贫葎?chuàng)新步調(diào)延緩創(chuàng)業(yè)板的退市制度被市場寄予厚望，也被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)板區(qū)別于主板和中小板的最大特點(diǎn)。深交所總經(jīng)理宋麗萍對(duì)媒體公開表示，創(chuàng)業(yè)板推出退市制度非常復(fù)雜，它涉及到交易規(guī)則、退市標(biāo)準(zhǔn)等。從工作的進(jìn)程來看，由于其涉及面比較廣，現(xiàn)在還沒有推出的具體時(shí)間表，估計(jì)下半年要推出的難度會(huì)很大。創(chuàng)業(yè)板開板之前，根據(jù)深交所發(fā)布的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（征求意見稿）》，相對(duì)于主板的退市條件，創(chuàng)業(yè)板增加了三種退市情形：“上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具否定意見或無法表示意見的審計(jì)

3、報(bào)告、上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表顯示凈資產(chǎn)為負(fù)、公司股票連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量低于100萬股?！蓖耸械姆绞剑瑒?chuàng)業(yè)板公司終止上市后可直接退市，不必像主板的公司需要經(jīng)過代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。另外，對(duì)上述三種退市情形還將啟動(dòng)快速退市程序，縮短退市時(shí)間，加快退市進(jìn)程?！皟蓵?huì)”期間,作為全國政協(xié)委員、深交所理事長陳東征就曾表示,創(chuàng)業(yè)板退市制度的設(shè)計(jì)方案已在春節(jié)前上報(bào)證監(jiān)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板要實(shí)施直接退市和快速退市制度,不再實(shí)行長時(shí)間的退市風(fēng)險(xiǎn)警示,堅(jiān)決杜絕創(chuàng)業(yè)板借殼炒作。以主板市場為例，監(jiān)管部分固然也規(guī)定了相應(yīng)的退市制度，但又增加了種種緩期執(zhí)行的規(guī)定，同時(shí)重組保殼、政

4、府救助也起到了推波助瀾的作用，并形成了反向激勵(lì)。因?yàn)槿绻匝赜弥靼宓耐耸袡C(jī)制,那主板多年來的“炒作重組概念、內(nèi)幕交易”等痼疾難免會(huì)在創(chuàng)業(yè)板市場重演?！皠?chuàng)業(yè)板在退市制度方面的設(shè)計(jì)確實(shí)有一定的進(jìn)步，但退市《規(guī)則》顯然同主板并無太大的不同?！辟Y深PE人士深圳搏實(shí)資本副總裁李秉恒在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示了憂慮，“相關(guān)的創(chuàng)業(yè)板公司還會(huì)不會(huì)有余地來通過資產(chǎn)重組、債務(wù)重組或其他美化財(cái)務(wù)報(bào)表的手段，消除退市風(fēng)險(xiǎn)警示所標(biāo)志的信號(hào)似乎還難說”。保證較高的退市率“由此看來，主要還是制度的缺失，只有通過較高的退市率，逐步建立起對(duì)上市公司嚴(yán)格的約束機(jī)制，才能

5、保證市場形象和整體質(zhì)量?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄10月20日對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說。國信證券發(fā)展研究部總經(jīng)理何誠穎博士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“創(chuàng)業(yè)板是效仿納斯達(dá)克的，需要保持較高的淘汰率，對(duì)于股價(jià)過低的公司，退市是有必要的。”據(jù)了解，在海外創(chuàng)業(yè)板市場上，公司退市是一種十分普遍和正常的市場行為，其退市率明顯高于主板市場。來自深交所投資者教育中心的數(shù)據(jù)顯示，近十年中，我國資本市場的年均退市率不足1%，同世界其他主要資本市場相比小很多：美國納斯達(dá)克每年大約8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6%；英國AIM的退市率更高，大約12%，每年超

6、過200家公司從該市場退市。創(chuàng)業(yè)板和中小板有無顯著的區(qū)別？若無制度創(chuàng)新，深交所何必在主板之外，分設(shè)中小板、創(chuàng)業(yè)板？深交所對(duì)此的答案是：為了發(fā)展我國多層次資本市場。李秉恒分析，創(chuàng)業(yè)板退市制度的建設(shè)被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)板區(qū)別于主板和中小板的最大特點(diǎn)。有了直接退市,才能杜絕創(chuàng)業(yè)板的殼資源炒作,實(shí)現(xiàn)與主板、中小板不同的激勵(lì)機(jī)制。及早明確并推出直接退市制度，這對(duì)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展很有必要。通過較高的退市率，海外創(chuàng)業(yè)板市場形成了良好的信號(hào)傳遞效應(yīng)，逐步建立起對(duì)上市公司嚴(yán)格的約束機(jī)制，保證了市場形象和整體質(zhì)量?！斑@給了市場一個(gè)非常不好的預(yù)期，就是創(chuàng)業(yè)板未必

7、會(huì)有直接退市制度，即使有，推出的時(shí)間也要大大延后。那么，一些業(yè)績不好的公司，甚至是持續(xù)虧損的公司，仍然會(huì)有炒作的空間，因?yàn)榧热还芾韺硬幻鞔_那就還有商量的余地?！鄙钲谝患宜侥紮C(jī)構(gòu)的投資總監(jiān)表示。退市制度勢在必行而從實(shí)際的情況看，直接退市制度的推出并沒有實(shí)質(zhì)的障礙，在操作的技術(shù)層面并不存在問題。深交所創(chuàng)業(yè)板公司管理部總監(jiān)傅炳輝此前就曾對(duì)外界表示，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立時(shí)間比較短，目前沒有歷史遺留問題，建立直接退市制度，不涉及對(duì)現(xiàn)有市場利益格局的調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板建立直接退市制度已具備條件。那么，為什么在年滿周歲后，監(jiān)管層在這一問題上仍未給出明確答案？有接近監(jiān)

8、管層的人士透露，直接退市制度的建立、退市制度的改革牽涉到很多利益主體，如何實(shí)現(xiàn)各個(gè)方面利益的平衡是個(gè)問題。游戲規(guī)則的制定其實(shí)并不困難，真正困難的是在執(zhí)行層面，這需要下大決心才能解決。英大證券研究所所長李大霄