黃馬褂聊外匯-離岸人民幣逼近“.新鐵底” 換美元仍需三思而行

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1、離岸人民幣逼近“6.8新鐵底”換美元仍需三思而行10月24日，在岸人民幣對美元官方收盤價報6.7718，較上一交易日官方收盤價跌119點，不斷逼近所謂的“6.8新鐵底”。為什么人民幣近期“跌跌不休”?央行是否會再度出手維護匯率穩(wěn)定?所謂的“鐵底”究竟在哪里?普通民眾最關(guān)心的則是——現(xiàn)在還應(yīng)該去換美元嗎?中國銀行某外匯交易員對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“人民幣近期走貶，居民換匯(拋人民幣、買美元)的動能較大，現(xiàn)在銀行的售匯價格都不好(比即期匯價貴)，這時換匯可能并不那么劃算?！蔽磥?，人民幣匯率的大趨勢則是更為市場化

2、，央行將逐步減少干預(yù)，這也是人民幣進入特別提款權(quán)（SDR）后所應(yīng)該承擔的責任。中國社科院學部委員、央行貨幣政策委員會原委員余永定早在今年3月就在接受本報專訪時表示，“我的建議是：央行停止干預(yù)外匯市場，讓匯率自由浮動。作為過渡措施，央行可以采取寬幅釘住貨幣籃的匯率制度。”當時余永定的建議似乎也是當前的趨勢。人民幣在10月1日正式進入SDR后，匯率波動的確更趨市場化。人民幣迎“內(nèi)外夾擊”10月24日，人民幣對美元中間價報6.7690，創(chuàng)2010年9月9日以來最低。截至北京時間10:10，美元/人民幣報6.7722；美

3、元/離岸人民幣報6.7805，刷新逾六年低點。截至同日19:33發(fā)稿前，美元/人民幣報6.7703。眼下，人民幣中間價定價機制為“上一日收盤價+CFETS一籃子貨幣變動”，而美元在CFETS一籃子貨幣中的占比約為26%(13大貨幣中排名第一)。在這一機制下，內(nèi)部和外部的雙重因素主導(dǎo)了此輪人民幣下行。從外部環(huán)境看，美聯(lián)儲12月加息成為市場共識，加息概率近期持續(xù)上升。截至北京時間10月24日，美元指數(shù)進一步走強至98.80，這使得人民幣承壓;根據(jù)中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)，10月21日CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.

4、30，按周跌0.34。除了美元以外，就外部因素看，一籃子貨幣中的其他貨幣走勢也加劇了人民幣的貶值壓力。10月20日歐洲央行宣布維持購債規(guī)模不變，這導(dǎo)致歐元暴跌，美元被動升值，也使得人民幣積累了一定的貶值壓力。除了歐元外，日元、加元也同時走貶，三者在美元指數(shù)中的占比分別為57.6%、13.6%、9.1%，三幣齊跌推升美元指數(shù)走高，通過中間價定價公式傳導(dǎo)到人民幣端，人民幣中間價貶值。民生宏觀表示，截至10月24日7：30，外盤主要貨幣24小時變動：美元0.37%、歐元-0.43%、日元0.14%、加元-0.86%、澳

5、元-0.29%、英鎊-0.29%、新西蘭元-0.47%。此外，中國內(nèi)部的因素也不可忽視——以結(jié)售匯逆差為代表的跨境資金流動則是主因。最新數(shù)據(jù)顯示，2016年前三季度，銀行累計結(jié)售匯逆差1.6萬億元人民幣。9月，銀行結(jié)售匯逆差1897億元人民幣，較8月逆差規(guī)模(8月逆差收窄)擴大1263億元人民幣。其中雖有旅游、留學購匯高峰的季節(jié)性因素，但也顯示資金流出壓力加大。美元指數(shù)破100在望盡管當前的人民幣匯率取決于一籃子貨幣，但美元仍占有較大比重，因此未來美元的走勢至關(guān)重要。資深外匯交易員顧馳對本報記者表示：“美元指數(shù)一

6、度已突破98關(guān)鍵點位，那么之后離99、100就已經(jīng)不遠了，近期極限看到105?！薄?00問題不大，要是加息的話，美元指數(shù)就直奔105了。”易信金融總部中國區(qū)首席交易官孫宇告訴記者。回顧美元的歷史走勢，也不難發(fā)現(xiàn)美元當前仍處于強勢周期。中國社會科學院金融研究所副研究員鄭聯(lián)盛分析稱，上世紀70年代以來，美元指數(shù)呈現(xiàn)周期性波動的特征，每次貶值周期大概持續(xù)10年，而每次升值周期大概持續(xù)5~6年。“我們認為本輪美元升值周期的起點是美聯(lián)儲宣布準備逐步退出量化寬松政策的時點，即2013年年底。美元保持相對強勢具有利率、購買力以

7、及競爭力等短中期的基礎(chǔ)，特別是美聯(lián)儲加息預(yù)期的強化和歐洲銀行業(yè)風險以及英國脫歐風險的持續(xù)暴露，將強化美元指數(shù)的短期走勢，美元指數(shù)突破100或?qū)⒃诮趯崿F(xiàn)。美元保持相對強勢亦反映在了期貨和期權(quán)市場多頭持倉之中?！眮碓矗罕P古智庫宏觀周報“但是，值得注意的是，由于貨幣政策的市場預(yù)期管理成為了重要的政策工具，市場參與主體往往會更好地反映政策的預(yù)期，在三個美元周期波動中，美元指數(shù)的波峰和波谷的落差值在縮小?！编嵚?lián)盛稱。此外，加息的預(yù)期也有利于美元走強。9月份美國非農(nóng)就業(yè)增加15.6萬人，雖略低于市場預(yù)期，但仍然是較好的就業(yè)

8、狀況。美聯(lián)儲在12月份加息的可能性較大，這將直接導(dǎo)致美元與歐元、英鎊等的利差變化，形成對美元保持強勢的利率平價支撐。當然，也不乏觀點唱衰美國經(jīng)濟，認為美國并未像表面那般強勢復(fù)蘇。但是，在全球經(jīng)濟下行壓力加劇之際，“比差游戲”似乎已經(jīng)成了主題，英國脫歐的長期不確定性和歐洲銀行業(yè)風險都使得美國的經(jīng)濟優(yōu)勢得以凸顯。先別急著換美元雖說美元未來仍具備上行動能，但關(guān)于“是否要換美元”