貨幣政策中間目標(biāo)的選取

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1、貨幣政策中間目標(biāo)的選取摘要:貨幣政策中間目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)的中間性或傳導(dǎo)性金融變量,是中央銀行貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生預(yù)期影響的連接點(diǎn)和傳送點(diǎn)。各國(guó)往往根據(jù)各自的國(guó)情和所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段,而選擇不同的中間目標(biāo)。理論上可選的中間目標(biāo)包括貨幣供應(yīng)量、利率、匯率等等。當(dāng)前我國(guó)的貨幣政策中間目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量,隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的完善以及全球經(jīng)濟(jì)一體化以及金融創(chuàng)新浪潮的來(lái)臨,貨幣供應(yīng)量會(huì)表現(xiàn)出一定的局限性,因此我國(guó)的貨幣政策中間目標(biāo)一定會(huì)做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)的?！　￡P(guān)鍵詞:貨幣政策貨幣政策中間目標(biāo)貨幣供應(yīng)量　　:F822:A:167

2、2-3791(2011)01(b)-0199-02　　　　1貨幣政策的貨幣政策中間目標(biāo)的重要性　　中間目標(biāo),又稱(chēng)貨幣政策的中間變數(shù),它是中央銀行為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo),而設(shè)置的可供觀察和調(diào)整的指標(biāo),也稱(chēng)中介目標(biāo)。其重要性具體有以下三點(diǎn)?！　?.1貨幣當(dāng)局提供反映短期經(jīng)濟(jì)變化和金融趨勢(shì)的量化參照系數(shù)　　1.2為宏觀金融調(diào)控創(chuàng)造條件　　貨幣政策的中間目標(biāo)介入貨幣政策的傳遞作用過(guò)程,可以使宏觀調(diào)控富于彈性和層次性,從而避免經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。　　1.3為貨幣政策工具與最終目標(biāo)保持協(xié)調(diào)提供一個(gè)階段性的調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)　　這些變量和貨幣政策目標(biāo)有著直

3、接關(guān)系,貨幣政策當(dāng)局使用中間目標(biāo),就能較為迅速地判斷它的政策是否處于正確的軌道上?！　　　?選擇貨幣政策中間目標(biāo)的主要依據(jù)　　要使中間目標(biāo)有效的發(fā)揮作用,準(zhǔn)確反映貨幣政策效果,作為中間目標(biāo)的金融變量,一般來(lái)說(shuō)應(yīng)該同時(shí)滿足以下幾個(gè)基本原則?！　?.1可測(cè)性　　即中央銀行所選擇的金融變量,必須具有明確合理的內(nèi)涵和外延,以使中央銀行能迅速而準(zhǔn)確的收集到該目標(biāo)的數(shù)據(jù)資料,且便于進(jìn)行定量分析和科學(xué)預(yù)測(cè)?！　?.2可控性　　即中央銀行通過(guò)各種貨幣政策工具的運(yùn)用,在很短的時(shí)間能夠?qū)ω泿耪弋a(chǎn)生影響,按其政策意圖對(duì)所選擇的金融變量進(jìn)行有效的

4、控制和調(diào)節(jié),較準(zhǔn)確的控制金融變量的變動(dòng)情況及其變動(dòng)趨勢(shì),使之按照政策設(shè)定的方向和力度作用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！　?.3相關(guān)性　　即中央銀行選擇的中間目標(biāo),既要與其政策工具密切相關(guān),又要與貨幣政策最終目標(biāo)緊密相連,控制該目標(biāo)基本就能實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)?！　?.4抗干擾性、兼容性　　中間目標(biāo)應(yīng)該能準(zhǔn)確迅速的反映政策結(jié)果,并且與特定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境相適應(yīng),較少受外來(lái)因素的干擾?！　　　?理論上可選取的中間目標(biāo)　　3.1凱恩斯主義和水平主義的貨幣理論主張:以利率作為中介目標(biāo)　　凱恩斯主義認(rèn)為,貨幣與其他金融資產(chǎn)之間具有高度的可替代性。公眾對(duì)貨幣的超

5、額需求會(huì)因出售這些金融資產(chǎn)而消除,而超額的貨幣供給又會(huì)引起對(duì)這些資產(chǎn)的需求,最終通過(guò)金融資產(chǎn)價(jià)格的變化而反映到利率的變化上。因此,貨幣需求的利率彈性較高。基于這一分析,凱恩斯認(rèn)為,貨幣政策的中間目標(biāo)是利率。首先可測(cè)性看:中央銀行任何時(shí)候都可以觀察到或市場(chǎng)上的利率水平和結(jié)構(gòu),因而具有較好的可測(cè)性。其次,利率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著密切的關(guān)系。利率的高低關(guān)系到投資和消費(fèi)的規(guī)模,利率高則投資消費(fèi)少,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨冷;而利率低則投資消費(fèi)多,經(jīng)濟(jì)可能過(guò)熱。凱恩斯因此認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、利率上升時(shí),中央銀行應(yīng)該多發(fā)行國(guó)債,減少貨幣供給,提高利率,而在經(jīng)

6、濟(jì)過(guò)冷、利率下降之際,應(yīng)該買(mǎi)進(jìn)國(guó)債,增加貨幣供給,降低利率?！　∷街髁x理論以英國(guó)的卡爾多·溫特勞布和美國(guó)的本杰·莫爾的基本理論為代表。該理論認(rèn)為如下?！　‖F(xiàn)代的貨幣信用制度,使得幾乎所有的經(jīng)濟(jì)主體都可以在不同的程度上發(fā)行貨幣,這種信用貨幣直接應(yīng)貨幣需求而決定的,無(wú)需通過(guò)中央銀行。　　中央銀行所發(fā)行的信用貨幣也是由貨幣需求決定的。因?yàn)橹醒脬y行和商業(yè)銀行都是信貸條件的決定者和信貸規(guī)模的接受者,當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí),企業(yè)就會(huì)通過(guò)商業(yè)銀行倒逼中央銀行發(fā)行貨幣;而當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)冷時(shí),企業(yè)就會(huì)減少貸款需求?！　±适菦Q定貨幣需求的關(guān)鍵,因?yàn)槔实母?/p>

7、低關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。水平主義理論反映了現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)所體現(xiàn)的某些新特征,削弱了中央銀行控制貨幣供應(yīng)量的主動(dòng)性,而出現(xiàn)了貨幣需求倒逼貨幣供給的被動(dòng)局面?！　?.2貨幣主義的理論主張　　以弗里德曼為代表的貨幣主義者提出了現(xiàn)代貨幣數(shù)量論。它否定了貨幣僅能夠在狹小范圍內(nèi)的金融資產(chǎn)之間相互替代這一凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論的基礎(chǔ),而指出貨幣不僅是金融資產(chǎn)的替代物,而且也是包括不動(dòng)產(chǎn)在內(nèi)的所有資產(chǎn)的替代物。貨幣供求的變化是在極大的范圍內(nèi)發(fā)揮作用的,因而對(duì)金融領(lǐng)域的作用極其有限。也就是說(shuō),貨幣在金融領(lǐng)域里的替代性大大低于在凱恩斯主義貨幣理

8、論中的替代性。弗里德曼從理論和實(shí)證上全面分析了貨幣需求所產(chǎn)生的利率效應(yīng)。他的出的結(jié)論是:貨幣需求的利率彈性極低,因此利率不能作為貨幣政策的中間目標(biāo)。從貨幣主義的觀點(diǎn)來(lái)看,一國(guó)以貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo)的前提是該國(guó)具有較低的貨幣需求利率彈性。同時(shí),本國(guó)貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)變動(dòng)之間存在著正相關(guān)性,且