資源描述：
《票回購的前因后果》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、票回購的前因后果
2、第1lun公司2001年回購股票53億美元，Cisco2002年回購金額則為80億美元。據(jù)統(tǒng)計，從1995年以來，美國股票市場中回購的股票比發(fā)行的股票還多。日本及港臺的股市近幾年也非常流行股票回購。本田汽車2002年宣布了高達1000億日圓（合7.942億美元）的股票回購計劃，豐田汽車也制定了多達6000億日圓的股票回購計劃。由于政策限制，股票回購在國內(nèi)并不多見，在前兩年的國有股減持大討論中，上市公司回購自身股票（特別是回購國有股）曾引起人們關注。2003年3月，聯(lián)想香港公司連續(xù)多次回購，共計1352萬股，價值3488萬港元。此事引起國內(nèi)公
3、司和投資者的關注和疑惑。實際上，隨著我國證券市場的規(guī)范和完善，公司融資行為的正?；ú患兇鉃榱巳﹀X），股票回購也應該成為上市公司回報股東的常用手段。 股票回購對股東收益的影響在現(xiàn)實中，投資于公司股票可以期望獲得兩種收益：一是現(xiàn)金紅利，二是股票的增值，即資本利得。公司以股東財富最大化為目標，就應該使現(xiàn)金紅利和資本利得之和達到最大。如果沒有機會投資于獲利高的項目，公司就應該將收益還給投資者，采用的手段主要有派發(fā)紅利和回購股票兩種方式。如果一些發(fā)行在外的股票被回購了，保留在外的股票就將減少，分攤到剩余股票上的每股收益將增加，由此導致每股市場價格上升?？梢?，股票回
4、購可以改善公司股價表現(xiàn)，使投資者獲得資本利得，增大股東財富。股票回購行動一方面表明企業(yè)對其商業(yè)前景非常有信心；另一方面，可以緩解投資者對公司股票面臨的拋售壓力，支撐股價。因此，股票回購是一種有吸引力的投資。市場通常將股票回購看作是公司傳出的積極信號，當管理者認為股票被低估時，通常會回購股票。而且回購往往可以迅速減少發(fā)行在外的股票數(shù)量，有效抑制股價的下跌。那么，隨著股票回購的增長，股東的總收益是提高了，還是降低了？我們可以通過一個例子來算一下。假設一家公司預期今年可以有4400萬元的收益，其中2200萬元分配給普通股股東?，F(xiàn)有發(fā)行在外股票1100萬股，市價為每
5、股20元。公司認為，它可以用2200萬元回購100萬股股票，預期可以推動股價上升至每股22元，或者可以支付每股2元的現(xiàn)金紅利?；刭弻κＳ喙善钡拿抗墒找婧褪袃r的影響可以分析如下：＊回購前每股收益EPS=4400萬元／元／股＊目市盈率P/E=20元／4元=5＊回購后每股收益EPS=4400萬元／1000萬股=4.41100萬股=4元／股＊回購后的期望市場價格(P/E)×(EPS)=(5)×（4.4元／股）=22元／股可以看出，在兩種情況下，投資者都可以獲得每股2元的稅前收益，一種情況是得到2元的現(xiàn)金紅利，另一種情況是股價上升了2元。之所以出現(xiàn)這種結果，是因為我們
6、做了兩個假設：第一，股票必須以每股22元回購；第二，市盈率必須保持不變。如果購買股票價格低于22元，這種操作有利于剩余股東；如果價格高于22元，則會出現(xiàn)相反的情況；進一步，市盈率可能會隨回購操作而變化。如果投資者認為這是一種有利的信號，市盈率就會上升；如果投資者認為這是一種不利的信號，市盈率就會下降。從以往的經(jīng)驗來看，在回購價格和時機選擇合適的情況下，股票回購的確可提升公司股價，增加股東財富。幾年前，《財富》雜志上的一篇題為“回購股票打敗市場”的文章以一些著名公司回購股票為例，說明了回購對公司股票價格的影響。最后得出結論：“回購股票給公司的股東建造了一個印鈔
7、廠”。然而，如果一家公司股票確實被高估了，回購股票對剩余股東有害無益。因此，不應該將回購作為一種短期提高股價的技巧來運用，只能作為深思熟慮的投資戰(zhàn)略或為股東發(fā)放現(xiàn)金收益的組成部分來運用。再者說，回購并不總是能成功，迪斯尼公司在1996年4月宣告股票回購，而其股價在隨后的6個月下降超過了20%?！ 」善被刭彽男Ч鄬τ诩t利來講，回購給了投資者更多的選擇余地。當公司通過回購股票支付現(xiàn)金時，那些需要現(xiàn)金的股東，可以賣出一些手中的股票而那些不需要現(xiàn)金的股東可以繼續(xù)持有股票。由于稅率及稅款支付方面的差異，回購作為向股東們發(fā)放收益的一種方式，比股票紅利在稅款方面更有優(yōu)勢
8、。如果發(fā)放現(xiàn)金紅利，股東就必須支付所得稅。當然，股票紅利可靠性更強，因此更適合于那些需要穩(wěn)定收益的投資者的需要。減少現(xiàn)金紅利將向市場傳遞負面信息，因為這一信號作用，公司不應該輕易改變其股票紅利——那將降低投資者對公司的信心并對其股票價值有負面影響。但管理者也不愿看到提高紅利對營運的限制，因此，如果額外的現(xiàn)金流量只是暫時的，管理者更愿意以股票回購的形式發(fā)放紅利。通常，公司將分配分為紅利部分和回購部分。紅利支付比率可以相對較低，但紅利本身相對比較穩(wěn)定，且將隨著發(fā)行在外股票的減少而增長。這樣一種方法將提供有規(guī)則的、可靠的股票紅利，同時可以為那些想要現(xiàn)金的股東們提供
9、現(xiàn)金流量。與現(xiàn)金紅利形式相比，公司在調(diào)節(jié)總分配上有了
