高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資分析

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1、高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資分析摘要從高科技企業(yè)生命周期的角度，建立風(fēng)險(xiǎn)投資的分析模型。結(jié)合層次分析法和模糊綜合評(píng)價(jià)法，提出可行的分析方法。結(jié)合其他思想，對(duì)高科技企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、盈利水平等也做出了說明和預(yù)測(cè)，以助于風(fēng)險(xiǎn)投資決策。關(guān)鍵詞高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資層次分析法模糊綜合評(píng)價(jià)1引言高科技企業(yè)區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)的最大特點(diǎn)是技術(shù)起點(diǎn)高，因此，在技術(shù)、產(chǎn)品、生產(chǎn)和市場(chǎng)的成熟度等方面都存在更大的不確定性，即高風(fēng)險(xiǎn)。另外，高科技企業(yè)隨著規(guī)模的擴(kuò)大，其資金需求量大、增長(zhǎng)快速的特點(diǎn)也很明顯。風(fēng)險(xiǎn)投資分析風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏歷史數(shù)據(jù)借鑒，這給利用已有的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與控制方法給高科技企業(yè)進(jìn)行帶來了困難，因?yàn)楝F(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)

2、控制理論往往建立在充分利用歷史數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上。如收益率均值-方差模型、多因子定價(jià)模型、VAR風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定法等均是基于大量歷史數(shù)據(jù)及事前信息的有效性，對(duì)事后信息考慮甚少。在高科技企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方面，國(guó)內(nèi)外研究主要處于定性分析階段，定量研究較少，且主要集中于風(fēng)險(xiǎn)投資的某一階段或是僅從風(fēng)險(xiǎn)或價(jià)值方面去分析，缺乏從生命周期的宏觀和整體上進(jìn)行的研究，不利于對(duì)高科技企業(yè)進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)筆者根據(jù)高科技企業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)其生命周期的各階段的主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，找出主要指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，利用模糊層次分析法，建立高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的分析模型，從整個(gè)生命周期對(duì)高科技企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，同時(shí)結(jié)合其他思想，對(duì)

3、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、盈利水平等也做了說明和預(yù)測(cè)，以幫助進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策。2高科技企業(yè)的生命周期科技企業(yè)的生命周期一般包括六個(gè)階段，即研究與開發(fā)期、創(chuàng)業(yè)期、早期成長(zhǎng)期、加速成長(zhǎng)期、穩(wěn)定成長(zhǎng)期和成熟期。研究開發(fā)期要通過市場(chǎng)研究以確定所研究的產(chǎn)品或勞務(wù)的市場(chǎng)潛力，此時(shí)投資需求較小。創(chuàng)業(yè)期要開發(fā)出最初產(chǎn)品以向市場(chǎng)展示，并保證第一筆業(yè)務(wù)成交。這一階段對(duì)資本的需求顯著增加，包括工資、設(shè)備和推銷費(fèi)用等。早期成長(zhǎng)期，企業(yè)已完成生產(chǎn)線的開發(fā)，市場(chǎng)逐步擴(kuò)大，然而企業(yè)仍然處于虧損階段，需借外部資金增加設(shè)備、招收業(yè)務(wù)骨干，并著手下一代產(chǎn)品開發(fā)。到了加速成長(zhǎng)期，企業(yè)的產(chǎn)品或勞務(wù)已被廣大消費(fèi)者接受，銷售額

4、和利潤(rùn)開始加速增長(zhǎng)，現(xiàn)金流入可以滿足企業(yè)大部分需要，但新的機(jī)會(huì)不斷出現(xiàn)，企業(yè)仍然需要外部資金來實(shí)現(xiàn)高速膨脹，直到企業(yè)進(jìn)入熟期。不同階段的風(fēng)險(xiǎn)分析依高科技企業(yè)的生命周期理論，可把高科技企業(yè)的發(fā)展分為以下幾個(gè)階段來考察風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)：種子期，相當(dāng)于生命周期中的研究開發(fā)期。是技術(shù)醞釀與開發(fā)的階段，創(chuàng)業(yè)者僅有產(chǎn)品的構(gòu)想和初步設(shè)計(jì)，為實(shí)現(xiàn)實(shí)用化和商品化需進(jìn)行產(chǎn)品、工藝流程、設(shè)備等方面的研究。由于開發(fā)高科技并將其轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品具有明顯的不確定性，技術(shù)失敗是此階段的主要風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)建期，相當(dāng)于生命周期中的創(chuàng)業(yè)期。一般指技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段。此階段的主要任務(wù)是市場(chǎng)導(dǎo)入、創(chuàng)立企業(yè)和進(jìn)行規(guī)模化生產(chǎn)

5、。此階段產(chǎn)品的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少，但由于市場(chǎng)化過程中新產(chǎn)品的推廣和被潛在顧客接受需要時(shí)間，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨許多外部的不確定性因素，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)成為主要風(fēng)險(xiǎn)。成長(zhǎng)期，相當(dāng)于生命周期中的早期成長(zhǎng)期。企業(yè)已經(jīng)建立，技術(shù)、產(chǎn)品也基本完善，主要任務(wù)是產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣。企業(yè)將在本階段開始產(chǎn)生利潤(rùn)。企業(yè)應(yīng)綜合考慮市場(chǎng)容量、市場(chǎng)接受時(shí)間、價(jià)格因素，確立市場(chǎng)戰(zhàn)略，將產(chǎn)品迅速推向市場(chǎng)，避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此階段企業(yè)面臨的另一重要風(fēng)險(xiǎn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，成本的控制至關(guān)重要。擴(kuò)張期，相當(dāng)于生命周期中的加速成長(zhǎng)期和穩(wěn)定成長(zhǎng)期的前期。擴(kuò)張期是市場(chǎng)份額逐步擴(kuò)大、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐漸上升的階段，企業(yè)在本階段實(shí)現(xiàn)累計(jì)盈利。但為進(jìn)一步

6、擴(kuò)大生產(chǎn)和開拓市場(chǎng)，還需要更大的資金投入。同時(shí)，因技術(shù)開發(fā)成熟，可能有新的競(jìng)爭(zhēng)者加入，企業(yè)將面臨競(jìng)爭(zhēng)威脅，這將使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為本階段的主要風(fēng)險(xiǎn)。成熟期，相當(dāng)于生命周期中穩(wěn)定成長(zhǎng)期的后期和成熟期。是技術(shù)成熟和產(chǎn)品進(jìn)入大工業(yè)生產(chǎn)階段，企業(yè)的產(chǎn)品和市場(chǎng)占有率已得到承認(rèn)，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，技術(shù)、管理日趨成熟，銷售和利潤(rùn)大幅增加，已超過盈虧平衡點(diǎn)，開始進(jìn)入盈利期；企業(yè)的技術(shù)、財(cái)務(wù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已降得很低，其知名度和社會(huì)信譽(yù)度開始建立。此時(shí)企業(yè)利潤(rùn)率已變得不再誘人，風(fēng)險(xiǎn)資本開始考慮為上市做準(zhǔn)備，以實(shí)現(xiàn)成功退出。3風(fēng)險(xiǎn)投資分析方法高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析根據(jù)以上分析，可以把高科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分為五個(gè)階

7、段，在五個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)中又可細(xì)分。因此，層次分析法是一種很好的工具。建立指標(biāo)體系如上所述，可以得到風(fēng)險(xiǎn)投資的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)。確定權(quán)重設(shè)準(zhǔn)則層對(duì)應(yīng)的權(quán)重為al，a2，a3，a4，a5，子準(zhǔn)則層對(duì)應(yīng)的權(quán)重分別為all,al2,a13,al4,al5,a16,al7,a21，a22，a23，a24,a25，a26,a27，…，a51，a52，a53，a54,a55，a56，a57。記A=，Al=，A2=,A3=，A4=，A5=。建立模糊集合評(píng)價(jià)指標(biāo)集合：U={U1，U2，U3，U4，U5}，其中Ul:{ull,u